Wall Street rejette le rêve d'atterrissage en douceur alors que 92% parient sur la stagflation

(Bloomberg) – Dans les coins les plus optimistes de Wall Street, des données prometteuses sur l'inflation au cours de la semaine dernière suggèrent que la Réserve fédérale pourrait finalement accomplir un atterrissage en douceur.

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Pourtant, une telle croyance ne prévaut pas parmi les gestionnaires de gros fonds, qui parient qu'un ralentissement économique criblé de pressions sur les prix encore fortes définira le trading l'année prochaine.

Avec une section étroitement surveillée de la courbe des rendements du Trésor envoyant de nouveaux signaux de récession, la stagflation est le point de vue consensuel parmi 92 % des répondants à la dernière enquête auprès des gestionnaires de fonds de Bank of America Corp.

Dans le même temps, Citigroup Inc. peint un scénario de "Powell Push" dans lequel la Fed sera obligée de hausser même si la croissance plonge, tandis que BlackRock Inc. ne voit aucune perspective d'atterrissage en douceur ni aux États-Unis ni en Europe.

La position baissière intervient alors même que des données récentes sur l'emploi ainsi que sur les prix à la consommation et à la production - combinées à des bénéfices décents pour les entreprises - suggèrent que la banque centrale américaine pourrait en fait réussir sa mission de haut vol d'augmenter les coûts d'emprunt sans écraser le cycle économique.

Pourtant, pour l'instant, la classe des investisseurs professionnels devra voir des preuves plus concluantes d'un changement bénin de la trajectoire économique avant de modifier sensiblement leur positionnement défensif dans le monde battu des actions et des obligations.

"Les banques centrales vont se resserrer à l'excès et pousser les économies dans une récession modérée, mais cesseront de grimper - avant qu'elles n'aient fait assez pour ramener l'inflation jusqu'à l'objectif - à mesure que les dommages causés par les hausses de taux deviennent plus clairs", a déclaré Wei Li, stratège en chef mondial des investissements. chez BlackRock.

Li voit un ralentissement de la croissance américaine, des révisions à la baisse des bénéfices et des pressions élevées sur les prix, justifiant les sous-pondérations de l'entreprise dans les actions et les obligations des marchés développés, bien qu'elle soit prête à réinjecter de l'argent dans le crédit aux entreprises. Sa position est soutenue par les investisseurs de Bank of America, qui voient massivement la stagflation à l'horizon. La dernière enquête de la société montre qu'ils sont historiquement sous-pondérés en actions – avec le positionnement de la part de la technologie au plus bas depuis 2006 – et surpondérés en espèces.

Le pessimisme contraste avec un accès d'exaltation déclenché par le rapport sur l'inflation américaine de la semaine dernière suggérant que les pressions sur les prix pourraient atteindre un sommet. Cela intensifie le débat sur la capacité de la Fed à modérer le rythme des hausses de taux d'intérêt.

Ce dernier a été sommairement écarté par un défilé de responsables monétaires cette semaine. Parmi les plus bellicistes, le président de la Fed de St. Louis, James Bullard, a déclaré que les décideurs politiques devraient augmenter les taux d'intérêt à au moins 5% à 5.25% pour freiner l'inflation. Cela est venu après que la présidente de la Fed de San Francisco, Mary Daly, a déclaré qu'une pause dans le cycle de hausse n'était "pas envisageable", tandis que la présidente de la Fed de Kansas City, Esther George, a averti que la Fed pourrait avoir de plus en plus de mal à maîtriser l'inflation sans provoquer de récession.

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Alors que les hausses de taux déclenchent des marchés baissiers pour les actions et les obligations, la Fed est passée d'un ami à l'époque haussière à un nouvel ennemi. Et aucun pivot politique accommodant ne semble probable de si tôt. Citi, pour sa part, vante l'idée du "Powell Push", avec la banque centrale dirigée par Jerome Powell forcée à des hausses de taux sapant la croissance sur l'inflation toujours galopante à venir.

"Nous classons l'environnement comme stagflationniste", selon le stratège de Citi Alex Saunders. Il recommande de vendre des actions et du crédit américains, et d'acheter des matières premières et des obligations dans un scénario Powell Push.

Invesco fait également preuve de prudence, en inclinant l'exposition aux actions défensives avec des paris surpondérés sur les bons du Trésor et le crédit américain de qualité supérieure.

"Un signal pour devenir plus" risqué "serait des signes que la Fed se rapproche de la" pause "des hausses de taux", a déclaré Kristina Hooper, stratège en chef des marchés mondiaux chez Invesco.

Même Andrew Sheets de Morgan Stanley - qui est d'avis minoritaire que l'inflation sous-jacente tombera à 2.9% d'ici la fin de 2023 - n'est pas encore prêt à prendre tous les risques compte tenu de la perspective d'un ralentissement économique. Pourtant, il cite le milieu des années 90 comme motif d'optimisme. À l'époque, une époque marquée par une inflation élevée avec une flambée des taux d'intérêt, les actions et les bons du Trésor ont finalement réussi à réaliser de gros gains.

« Les ours disent que les atterrissages en douceur sont rares. Mais ils arrivent », a écrit Sheets dans ses perspectives pour l'année prochaine.