Un investisseur a étudié la crypto pendant des années, puis a raté les drapeaux rouges de FTX

(Bloomberg) – Lorsque Sam Bankman-Fried avait tous 25 ans, il a présenté son entreprise naissante d'investissement en crypto aux investisseurs de la Silicon Valley – seulement pour qu'ils se moquent de lui et de ses acolytes sur leur manque d'expérience et de connaissance de la crypto.

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"Aucun d'entre nous n'a dirigé une entreprise auparavant et nous aimerions 100 millions de dollars d'ici mardi prochain", a déclaré Bankman-Fried à David Rubenstein en août à propos de la demande. "Ce n'était pas un argumentaire très convaincant pour les investisseurs."

Avance rapide de cinq ans et Bankman-Fried était devenu, selon ses propres mots, l'un des "plus grands collecteurs de fonds au monde".

Bankman-Fried a finalement fait appel à certaines des entreprises les plus connues de la Silicon Valley pour lever des milliards pour son FTX. Après son effondrement rapide au cours de la dernière semaine et demie, cet exploit ressemble désormais à l'un des plus grands échecs jamais réalisés en matière de diligence raisonnable en matière d'investissement.

La liste des bailleurs de fonds de premier ordre de FTX comprenait des fonds tels que le Régime de retraite des enseignantes et des enseignants de l'Ontario, un fonds de 242.5 milliards de dollars canadiens (181 milliards de dollars) qui a versé de l'argent dans des entreprises privées pendant des décennies et est connu pour s'intéresser activement à la gouvernance d'entreprise des entreprises qu'il investit dans.

Ontario Teachers a investi 75 millions de dollars dans deux entités FTX en octobre 2021 dans le cadre d'une levée de fonds de 420 millions de dollars, aux côtés d'autres investisseurs majeurs comme Tiger Global Management et la société d'État Temasek Holdings de Singapour. Trois mois plus tard, le fonds canadien a fait un investissement de suivi de 20 millions de dollars dans FTX.US.

Quelque 300 millions de dollars de ce financement d'octobre sont allés à Bankman-Fried, qui a vendu une partie de sa participation personnelle dans la société, a rapporté le Wall Street Journal, citant les dossiers financiers de FTX et des personnes familières avec la transaction.

L'achat d'actions FTX a traversé un défi plus difficile que d'habitude pour un investissement de cette taille chez Teachers, avec plusieurs comités d'investissement l'examinant, selon une personne proche du dossier. L'investissement a été défendu par Olivia Steedman, la responsable réputée de sa branche de capital-risque, qui travaille au fonds depuis deux décennies.

"Avant de faire un investissement, nos équipes d'investissement ont passé des années à suivre l'espace des actifs numériques", a déclaré Dan Madge, porte-parole de Teachers, à Bloomberg dans un communiqué. «La thèse de TVG était que les échanges, tels que FTX, pourraient aider à affiner nos perspectives sur les actifs numériques sans exposer le plan à des risques significatifs et uniques de crypto-monnaie. TVG a passé plusieurs mois sur la diligence de FTX, en partenariat avec des conseillers externes expérimentés, pour nous permettre d'évaluer les risques associés à l'investissement.

Teachers annule maintenant la totalité de son investissement de 95 millions de dollars dans FTX.

Drapeaux rouges

Le fonds de pension avait précédemment défendu son processus comme "robuste" dans un communiqué jeudi, ajoutant qu'"aucun processus de diligence raisonnable ne peut découvrir tous les risques, en particulier dans le contexte d'une entreprise technologique émergente".

Pourtant, le processus de l'Ontario semble avoir manqué des signaux d'alarme, notamment les conflits d'intérêts de FTX avec Alameda Research et son absence d'un conseil d'administration approprié.

Ce dernier manque particulièrement étrange pour les enseignants, un des premiers à adopter l'idée que les caisses de retraite devraient porter une attention particulière aux conseils d'administration et à la gouvernance de leurs investissements et divulguer leur vote sur les sociétés ouvertes. Le fonds et son premier PDG, Claude Lamoureux, ont joué un rôle central dans la fondation de la Coalition canadienne pour une bonne gouvernance, une alliance d'investisseurs institutionnels, il y a deux décennies.

Ontario Teachers a déclaré que la position FTX représentait moins de 0.05 % des actifs du fonds, « une exposition à petite échelle à un domaine émergent du secteur des technologies financières ».

Certains experts défendent l'approche. "Nous devons réaliser que la croissance des crypto-monnaies au cours des cinq, six, sept dernières années a été énorme", a déclaré Sébastien Betermier, professeur agrégé de finance à l'Université McGill, lors d'un entretien téléphonique. "Du point de vue d'un investisseur à long terme comme un fonds de pension, cela soulève la question, devrions-nous investir une partie de notre richesse dans la cryptographie ?"

C'est la deuxième fois en trois mois qu'un important gestionnaire de régimes de retraite canadien est contraint d'annuler complètement un investissement cryptographique qu'il n'avait fait que récemment. En août, la Caisse de Dépôt et Placement du Québec a réduit sa participation de 150 millions de dollars dans Celsius Network LLC à zéro après l'échec du prêteur de crypto-monnaie.

Ontario Teachers a lancé sa division de capital-risque en 2019 sous la direction de Steedman, qui avait auparavant travaillé dans son unité d'infrastructure et de ressources naturelles. L'an dernier, le groupe de capital-risque, qui comprend environ 25 professionnels de l'investissement à Toronto, Londres, Hong Kong et San Francisco, a annoncé un rendement de 39 % sur son portefeuille. Ses investissements incluent certaines grandes entreprises, telles que Space Exploration Technologies Corp. d'Elon Musk, mieux connue sous le nom de SpaceX.

"En tant qu'innovateur mondial axé sur la technologie dans le secteur financier, FTX correspond bien à notre mandat", a déclaré Steedman dans un communiqué de presse annonçant la levée de fonds d'octobre 2021, qui comprenait Sequoia Capital, Lightspeed Venture Partners et Tiger Global Management. Sequoia a noté son investissement de 214 millions de dollars dans FTX la semaine dernière.