Charles Schwab, coincé dans le désordre bancaire, pourrait être une bonne affaire

Alors que la peur se répand dans le secteur bancaire, Charles Schwab (NOIR) a été emporté dans le pétrin la semaine dernière et a continué de sombrer lundi. L'action est maintenant en baisse d'environ 30 % au cours des derniers jours et d'environ 35 % pour l'année, en raison des craintes de pertes à la valeur de marché sur son portefeuille d'obligations détenues jusqu'à l'échéance. Schwab a fait face à une fuite régulière de liquidités des comptes à la recherche de rendements plus élevés sur les marchés monétaires et d'autres instruments, ce qu'il appelle le tri des liquidités.

Mais tout investisseur disposant d'un portefeuille d'obligations de haute qualité devrait en savoir plus. La valeur des obligations peut baisser considérablement, créant des pertes sur papier lorsque les taux d'intérêt augmentent, mais si les obligations sont détenues jusqu'à leur échéance, la valeur reviendra.

Outre le coût de l'opportunité perdue, un problème ne se pose que si les obligations du portefeuille doivent être liquidées. En partie, la crise bancaire actuelle, notamment la chute de Silicon Valley Bank (SIVB) , génère de la baisse de la valeur des obligations classées comme détenues jusqu'à leur échéance, avec la crainte qu'elles ne soient liquidées lorsque les déposants fuient. SVB avait déjà vendu à perte des obligations classées comme disponibles à la vente pour faire face aux dépôts.

Mais qu'en est-il de Schwab ? Ce n'est certainement pas un SIVB, n'est-ce pas ?

Keefe, Bruyette & Woods fait partie de ceux qui considèrent la liquidation des actions comme une réaction excessive.

"Nous ne voyons aucune lecture directe de la situation des dépôts de SIVB à celle de SCHW étant donné la différence de modèle commercial et de base de dépôts, bien que nous comprenions la réaction instinctive des investisseurs pour punir les actions d'autres banques qui ont réalisé des sorties de dépôts élevées."

Bien que KBW ne voit pas de problèmes de capital, il voit un impact potentiel sur les bénéfices, devenant désormais probablement bien actualisé dans les actions, «À court terme, un scénario de sortie de dépôts plus grave ne fait pas courir à l'entreprise le risque d'être sous-capitalisée et devoir lever des capitaux et ne fait pas non plus courir le risque à l'entreprise de ne pas être rentable, même pendant un trimestre - mais soulève plutôt des questions sur le niveau correct de la capacité bénéficiaire à court terme.

Schwab devra faire face à un examen minutieux de son bilan, de son portefeuille d'actifs détenus jusqu'à leur échéance et de l'impact sur les bénéfices. La baisse de 30% de SCHW en deux jours représente la crainte d'une fuite des capitaux et que les pertes non réalisées de Schwab puissent se réaliser si les avoirs doivent être liquidés.

Deux choses aident les investisseurs avec des pertes d'obligations à la valeur du marché, des taux d'intérêt plus bas et du temps. Sur le plan positif, les paniques bancaires et la panique auront probablement des conséquences économiques qui inciteront la Fed à ralentir et potentiellement à inverser les hausses de taux.

Morgan Stanley considère le repli comme offrant une opportunité d'achat convaincante. Morgan pense que SCHW a un vaste accès au capital et peut naviguer dans un scénario de risque extrême avec des retraits de dépôts sans précédent dans un court laps de temps. Morgan pense que SCHW est positionné pour générer des bénéfices d'environ 20% au cours des cinq prochaines années tout en augmentant les marges d'intérêt nettes, car le portefeuille de titres est réinvesti à des taux beaucoup plus élevés par rapport au rendement moyen actuel de 1.60% à 1.70%.

Les analystes de Piper Sandler et de Citi ont également exprimé leur confiance en SCHW, selon un rapport publié dans CNBC lundi, le titre ayant baissé de près de 11 % en début d'après-midi.

En outre, le PDG Peter Crawford a tenté lundi dans une note d'assurer les investisseurs de la stabilité de Schwab, notant que plus de 80% de ses dépôts bancaires totaux relèvent des limites d'assurance FDIC et qu'il a « accès à des liquidités importantes, y compris un estimé à 100 milliards de dollars de flux de trésorerie provenant de l'encaisse, des flux de trésorerie liés au portefeuille.

Une partie de Wall Street est motivée pour fomenter la panique et se précipite sur les institutions, en particulier à la lumière de la rapidité des retraits du SIVB – qui rapporteraient 42 milliards de dollars en une journée, soit environ un quart de sa base de dépôts. Sans aucun doute, un moment perfide est arrivé, étant donné les plus de 600 milliards de dollars de pertes de valeur de marché collectivement dans les institutions financières – avec Schwab représentant plus de 20 milliards de dollars. Il faudra du temps pour réparer les dégâts. Les paniques bancaires sont rares et impossibles à prévoir, mais, comme nous l'avons vu avec SVB, elles sont toujours possibles. Certes, SVB desservait une communauté concentrée avec environ 95 % de dépôts non assurés.

Les têtes plus froides prévaudront probablement et la panique dans le secteur financier présente une occasion rare d'acheter des actions du formidable courtier à escompte à un prix avantageux. Schwab occupe une position unique pour attirer les capitaux fuyant vers les fonds du marché monétaire et les CD. Bien qu'il puisse être coûteux de faire correspondre le taux élevé du marché monétaire et du CD avec un portefeuille à faible taux fixe à court terme, Schwab s'en tirera bien à long terme à mesure que son portefeuille arrivera à maturité.

La prudence de Wall Street peut persister à court terme, grâce aux retombées de la disparition brutale de SVB, Silvergate Capital (SI) et Banque Signature (SBNY). Pourtant, les investisseurs avertis peuvent profiter des inquiétudes en achetant les institutions financières de la plus haute qualité, comme Schwab, en vente.