Tech Rally hanté par la «peur palpable» de la faiblesse de l'industrie des puces

(Bloomberg) – Les actions technologiques marchent sur un terrain fragile malgré le rallye de cette semaine, alors que les fabricants de puces signalent que davantage de problèmes pourraient être à venir dans une industrie connue pour ses hauts et ses bas.

Les plus lus de Bloomberg

Les actions des semi-conducteurs ont chuté au milieu d'une série d'avertissements d'entreprises concernant le ralentissement de la demande de puces utilisées dans une gamme d'appareils électroniques comme les téléphones mobiles. L'indice des semi-conducteurs de Philadelphie a baissé de 11 % au cours des quatre dernières semaines, sous-performant la baisse de 7 % du Nasdaq 100, les retardataires tels que Nvidia Corp. atteignant des creux pour 2022.

Les investisseurs craignent que le ralentissement des commandes qui affligent déjà les fabricants de puces mémoire et d'autres composants utilisés dans les ordinateurs personnels ne se propage au reste de l'industrie des semi-conducteurs. Malgré le rebond de 100 % de l'indice Nasdaq 4 cette semaine, les actions technologiques subissaient déjà la pression d'une Réserve fédérale décidée à des hausses de taux agressives pour étouffer l'inflation.

"Il y a une crainte palpable que le cycle des semi-conducteurs ait commencé à devenir négatif et que la demande ralentisse", a déclaré Jason Benowitz, gestionnaire de portefeuille principal chez Roosevelt Investment Group. "Si le ralentissement s'avère plus profond, plus long et plus large, nous nous attendons à ce que la technologie sous-performe également."

La vente depuis la mi-août est un renversement par rapport à il y a deux mois, lorsque les actions technologiques ont mené un rebond du S&P 500 dans un contexte d'optimisme quant à la baisse de l'inflation, un scénario qui, selon les commerçants, donnerait à la Fed la possibilité de ralentir sa campagne de hausse des taux d'intérêt. Cet optimisme a été étouffé le 26 août par le chef de la banque centrale, Jerome Powell, qui a repoussé l'idée qu'il changerait bientôt de cap.

Samsung Electronics Co. a ajouté aux inquiétudes cette semaine après qu'un cadre supérieur du plus grand fabricant de puces au monde a déclaré que les perspectives pour le second semestre étaient sombres et qu'il n'y avait pas d'élan pour une reprise en 2023. Cela faisait suite aux faibles prévisions de ventes des entreprises. tels que Micron Technology Inc. et Western Digital Corp.

Les semi-conducteurs mettent des mois à passer par un processus de fabrication compliqué et les acheteurs de puces sont vivement préoccupés par une récurrence des pénuries de la chaîne d'approvisionnement qui se sont produites après que la pandémie de Covid-19 a fait monter en flèche la demande, faisant des commandes de l'industrie un indicateur de la demande future d'électronique et d'autres biens .

Nvidia, qui fabrique des processeurs graphiques utilisés dans les ordinateurs personnels et les centres de données, a perdu plus de la moitié de sa valeur marchande cette année au milieu d'une déroute des actions aux valorisations élevées. Le titre, cependant, reste un favori pour les investisseurs particuliers qui ont effectué plus de 600 millions de dollars d'achats nets au cours des deux dernières semaines, a déclaré mercredi la société de recherche Vanda.

Diminution des estimations

Les analystes ont réduit les estimations de bénéfices des sociétés de semi-conducteurs plus que d'autres parties du secteur technologique. Les bénéfices des sociétés liées aux puces du S&P 500 devraient être stables en 2023, en baisse par rapport aux attentes de croissance de 12 % il y a à peine trois mois, selon les données compilées par Bloomberg Intelligence. En revanche, les bénéfices du secteur plus large des technologies de l'information devraient augmenter de 6 %, contre 11 % sur la même période.

L'analyste de Morgan Stanley, Joseph Moore, a déclaré cette semaine qu'il voyait des défis croissants pour les fabricants de puces avec des stocks en augmentation.

"Nous nous attendons à ce que chaque secteur affiche un certain degré de correction des stocks au cours des 12 à 18 prochains mois", a-t-il écrit dans une note de recherche, faisant référence à l'industrie des semi-conducteurs.

Les investisseurs haussiers soutiennent que la plupart des mauvaises nouvelles sont déjà intégrées dans les actions, créant une opportunité d'acheter des fabricants de puces à des valorisations déprimées. L'indice des puces est évalué à 15 fois les bénéfices projetés au cours des 12 prochains mois, contre un sommet de 24 en janvier 2021 et en dessous de la moyenne de 16 au cours de la dernière décennie.

Cependant, la dernière fois que la Fed s'est lancée dans une campagne similaire de hausse des taux en 2018, provoquant un cratère des actions technologiques, l'indice des semi-conducteurs de Philadelphie n'a atteint son creux que lorsque le multiple a atteint 11.

Christopher Danely de Citigroup Inc. voit des parallèles avec un effondrement des semi-conducteurs il y a environ une décennie.

"Nous restons prudents sur les demi-finales et pensons que ce ralentissement est similaire au ralentissement de 2011/2012, en raison de la contraction multiple, de la contraction de la demande et de la correction des stocks", a-t-il déclaré.