MEV Capital, un gestionnaire d'investissements institutionnels axé sur DeFi, déploie un nouveau produit de couverture des pertes impermanentes conçu pour fournir une protection à la baisse sur les rendements Uniswap – et sa structure exacte serait la première du genre.
L'offre de MEV a été présentée aux commanditaires potentiels via des comptes gérés séparément (SMA), selon une source proche du dossier et des documents marketing obtenus par Blockworks.
Sa stratégie de base consiste en des options cryptographiques exotiques à court terme conçues pour fournir une protection contre les baisses, tout en générant des rendements sur les rendements DeFi via Uni v3. MEV a fait appel à OrBit Markets, dont le siège est à Singapour, spécialisé dans les dérivés sectoriels et les produits structurés, comme contrepartie, a indiqué la source.
Perte impermanente dans un contexte DeFi : risquer le coût de gestion d'un pool Uniswap qui glisse en dessous des frais totaux générés ce faisant. Des dizaines de concurrents MEV ont lancé leurs propres stratégies de lancement impermanentes.
La pensée de l'entreprise, selon la source, est qu'à sa connaissance, d'autres commerçants l'ont fait via des swaps perpétuels. Ceux-ci diffèrent en ce que les clients s'appuient sur ceux-ci pour couvrir les inconvénients de l'agriculture de rendement DeFi en prenant une position courte.
"Ce n'est pas une couverture complète", a déclaré une source. "Ce n'est pas une couverture complète."
MEV a une contrepartie supplémentaire et non divulguée, a déclaré la source, qui a classé le fournisseur de services comme un teneur de marché établi des matières premières avec un intérêt croissant pour les actifs numériques. La source a obtenu l'anonymat pour discuter de transactions commerciales sensibles.
Comment MEV couvre les pertes impermanentes dans DeFi
Le MEV basé en Lituanie a 32 millions de dollars d'actifs sous gestion. Son trading est dirigé par le directeur des investissements Laurent Bourquin, un vétéran de la division banque d'investissement de la Banque française Société Générale, où il a travaillé sur les produits de financement à effet de levier, ainsi que sur des classes d'actifs supplémentaires.
Bourquin a cofondé MEV en 2020 – qui compte désormais neuf employés à temps plein – avec son associé commandité Gytis Trilikauskis, directeur de l'exploitation du gestionnaire d'actifs.
Trilikauskis a confirmé la formation de la dernière stratégie de MEV dans une interview de Blockworks vendredi. Il a refusé de commenter les documents marketing ou les communications avec les investisseurs de son entreprise.
Voici comment cela fonctionne:
- Les commanditaires adhèrent à la stratégie via les SMA et leurs positions sont détenues sur un échange décentralisé (DEX) Uniswap.
- MEV avec des actifs LP agit en tant que fournisseur de liquidité neutre sur le marché pour les pools cryptographiques Uni, tels que WETH/USDC. L'entreprise est à l'affût des écarts de prix qui pourraient déclencher un paiement plus élevé sur les paiements de frais pour fournir cette liquidité.
- Le rendement des investisseurs, quant à lui, est conçu pour être généré à partir de la capture du «volume de négociation organique» sur le DEX, selon les documents des investisseurs de MEV.
- L'idée est de verrouiller les rendements initiaux de ce rendement, puis de déployer des couvertures sur ces actifs via des options conçues pour offrir une protection à la baisse contre les pertes impermanentes.
- Les contrats d'options sont réglés avec Orbit et le teneur de marché sous-jacent des matières premières, et le capital est réparti en conséquence.
Les options cryptographiques sont réglées de gré à gré, en raison de la liquidité des dérivés d'actifs numériques qui reste difficile à trouver à n'importe quelle échelle institutionnelle. Ils sont ouverts pendant une semaine ou deux.
Il incombe à MEV de gérer soigneusement son risque sur ses options ouvertes, compte tenu des fluctuations rapides du marché dans le coût de transport des dérivés qui agissent comme une couverture.
Sans parler de la volatilité de leurs crypto-actifs sous-jacents.
Les financiers traditionnels peuvent structurer et structurent leurs propres options via des méthodes OTC. Mais ils ont à leur disposition bien plus de possibilités pour ouvrir et régler des options sans eux. Sans parler de beaucoup plus de teneurs de marché dérivés parmi lesquels choisir – et leur coût de portage associé.
Les teneurs de marché des options ont beaucoup développé la cryptographie depuis leur arrivée sur le marché, mais les participants de l'industrie affirment qu'il reste encore un long chemin à parcourir en termes de capacité à maintenir le bilan volumineux nécessaire pour assurer la liquidité en conservant une abondance d'options. ouvert sur leurs livres.
MEV a déjà lancé des produits crypto-structurés, ainsi que des stratégies supplémentaires qui s'appuient sur des produits sectoriels qui sont loin d'être établis et normatifs au sein de l'industrie.
Des acheteurs aux bureaux de négociation en passant par les poches de commanditaires, Wall Street tient pour acquis la facilité de gifler une transaction sur une exposition complexe et synthétique aux matières premières et aux produits structurés, a déclaré Trilikauskis à Blockworks.
Trilikauskis et son partenaire général homologue, Bourquin, conçoivent des jeux DeFi depuis l'été 2020, lorsque MEV a commencé à allouer du capital. Le fonds phare de la société se concentre sur les rendements des pièces stables, et l'opération de mai de l'année dernière a introduit une stratégie Ethereum.
Depuis, des jeux de produits structurés sectoriels ont été déployés. MEV depuis sa création a vraiment été dans le domaine des «stratégies génératrices de rendement sur DeFi exclusivement», a déclaré Trilikauskis, «ne traitant pas d'échanges centralisés, ni de prêteurs centralisés».
Quant au « pourquoi maintenant » derrière le produit Uniswap, un certain nombre de facteurs sont, selon l'estimation de MEV, en jeu, selon Trilikauskis : des jetons de gouvernance DEX de plus en plus inflationnistes qui alimentent Uniswap et ses concurrents ; les volumes de fabrication de marché décentralisés s'évaporent, entraînant les jetons de gouvernance qui alimentent les DEX avec le navire de liquidité.
Cela dit, les paiements de création de marché DEX oscillent toujours « dans le bas de sa fourchette historique », selon les supports marketing, même si les volumes poursuivent toujours des sommets historiques.
Cela se résume à ce que MEV devra lever – puis déployer – une bonne partie du capital du commanditaire pour profiter uniquement des frais, même avec les volumes de vDEX là où ils se trouvent.
Élevé.
Ensemble d'opportunités de piscine Uniswap
Dans l'exemple WETH/USDC, MEV a déclaré aux investisseurs qu'il s'attend à ce qu'il génère un volume de 20 à 60 milliards de dollars au début de cette année. Le paiement du pool Uniswap est d'un maigre 0.05 %. La génération de rendement à partir de ces frais dépend fortement des commerçants qui poussent les crypto-actifs dans des pools décentralisés.
L'entreprise est d'avis que les marchés des options cryptographiques n'ont pas encore évalué correctement les frais potentiels qui peuvent être gagnés grâce aux DEX, ce qui entraîne des jeux d'arbitrage entre les actifs en chaîne et les options exercées sur eux.
À long terme, MEX dit aux investisseurs actuels et potentiels que la dislocation finira par s'atténuer. L'entreprise, dans ses documents marketing, a déclaré que "nous voyons une opportunité" à "court et moyen terme" en termes d'encaissement des dislocations alors que les options hors chaîne "deviennent à des prix plus compétitifs".
Les SMA – par opposition aux fonds spéculatifs crypto liquides qui immobilisent le capital des investisseurs – fonctionnent généralement avec des mesures de liquidité instantanées. La configuration a été pionnière dans la finance traditionnelle, bien que les chaînes de blocs puissent ajouter une visibilité supplémentaire dans le livre d'une stratégie en termes de suivi des transactions.
La configuration a été favorisée à la fois par les partenaires crypto natifs et les partenaires généraux, ainsi que par leurs homologues de Wall Street, et le sentiment n'a été qu'exacerbé par la volatilité qui a secoué à peu près tous les coins de la crypto depuis le quatrième trimestre.
MEV parie sur ces avantages perçus et d'autres dans la commercialisation de sa stratégie de couverture établie par OrBit Markets.
"Ce que nous avons vu était unique: être un mercenaire dans DeFi maintenant", a déclaré Trilikauskis. "Jusqu'à présent, vous deviez financer à partir d'opportunités [sur le marché]. Habituellement, vous restez dans une position liquide ou une position agricole [de rendement] pendant deux à trois semaines dans le cadre de l'APR, ce qui se transforme lentement en quelque chose qui n'est pas attrayant.
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Source : https://blockworks.co/news/startup-to-help-hedge-impermanent-loss