Les marchés les plus risqués du monde trébuchent dans la crise avec des dollars rares

(Bloomberg) — Les hôpitaux retardent la chirurgie au Sri Lanka. Vols internationaux suspendus au Nigeria. Des usines automobiles fermées au Pakistan.

Les plus lus de Bloomberg

Dans certains des pays en développement les plus vulnérables du monde, la situation sur le terrain est désastreuse. Les pénuries de dollars entravent l'accès à tout, des matières premières aux médicaments. Pendant ce temps, les gouvernements sont aux prises avec leurs dettes alors qu'ils chassent les plans de sauvetage du Fonds monétaire international.

Cela oblige à repenser le consensus haussier sur les marchés émergents qui a balayé Wall Street il y a quelques mois à peine. Certes, peu s'attendaient à ce que les défis auxquels sont confrontées certaines économies frontalières soient résolus cette année, mais la douleur s'est aggravée parallèlement à un rebond du billet vert.

S'il est peu probable que les troubles en marge du monde en développement entraînent une baisse de la classe d'actifs dans son ensemble, certains disent qu'ils obligeront les gestionnaires de fonds à être de plus en plus tactiques dans leurs allocations d'investissement dans les mois à venir.

"Il y a une véritable crise qui se prépare dans ces pays troublés et pour certains, les choses peuvent encore empirer", a déclaré Hasnain Malik, stratège des marchés émergents et frontières chez Tellimer à Dubaï. "Les investisseurs devront être encore plus vigilants dans le dépistage de la vulnérabilité et la différenciation du risque pays pour éviter d'être surpris par le prochain Ghana ou Sri Lanka."

Au Pakistan, les usines ont cessé leurs activités au cours des derniers mois car elles manquaient de devises fortes pour importer des matières premières. Au Sri Lanka, le gouvernement fixe une limite de 20 litres de carburant par personne et par semaine et les hôpitaux publics reportent les interventions chirurgicales non urgentes en raison de la pénurie de médicaments et d'autres fournitures médicales.

Sans parler des transporteurs internationaux qui ont suspendu leurs vols vers le Nigeria en raison de la difficulté à rapatrier des dollars du pays. Au Bangladesh, les producteurs d'électricité demandent 1 milliard de dollars de devises étrangères à la banque centrale pour les importations de carburant afin d'éviter une crise énergétique imminente. Le Malawi est également confronté à une pénurie de produits pharmaceutiques, d'engrais et de diesel dans un contexte de baisse des importations due à la crise du dollar.

L'indice des marchés de la prochaine génération de JPMorgan Chase & Co., qui suit la dette en dollars de ce qu'il appelle les pays pré-émergents, a enregistré une baisse de 0.4 % le mois dernier, la plus importante depuis septembre. Et au milieu de la vigueur récente du dollar, les devises du Ghana, de l'Égypte, du Pakistan et de la Zambie se sont effondrées beaucoup plus cette année que leurs homologues mondiales.

Cela incite certains gestionnaires de fonds à adopter des approches plus prudentes, une rupture avec l'optimisme généralisé des marchés émergents observé au début de l'année.

"Ces pays sont embourbés dans l'effondrement économique, et certains comme le Pakistan sont au bord d'un autre défaut", a déclaré John Marrett, analyste principal à l'Economist Intelligence Unit à Hong Kong. « La majeure partie de leurs économies est en difficulté. Les monnaies valent beaucoup moins aussi.

Les gestionnaires de fonds plus averses au risque, quant à eux, recherchent plutôt des rendements attractifs sur la dette des gouvernements qui ont réussi à maîtriser leurs déficits budgétaires et des devises relativement stables. Barclays Plc a désigné le Mexique et la Colombie comme des nations se dirigeant vers une consolidation budgétaire plus poussée.

Cycle dangereux

Pour des pays comme le Sri Lanka, les problèmes ont commencé il y a des années lorsque les autorités ont dépensé de précieuses réserves de devises fortes pour maintenir les taux de change locaux artificiellement élevés.

Mais c'est la guerre de la Russie en Ukraine et le resserrement agressif de la politique de la Réserve fédérale qui ont poussé le dollar à des sommets générationnels. Cela a poussé de nombreuses économies frontalières plus près du bord alors que la flambée des prix de l'énergie et des denrées alimentaires vidait leurs coffres.

"Il est tentant de dire qu'il y a une crise des marchés émergents à cause du resserrement de la Fed, mais cela éloigne l'agence humaine des décideurs dans certains pays qui adoptaient des politiques budgétaires non viables", a déclaré Samy Muaddi, responsable des titres à revenu fixe des marchés émergents chez T. Rowe. Prix à Baltimore. "Cela dit, des conditions financières plus strictes exposent désormais les politiques de certains de ces pays qui s'avèrent insoutenables."

Environ deux douzaines de pays font la queue pour obtenir l'aide du Fonds monétaire international, bien que les progrès aient été lents pour les pays entravés par les négociations sur la dette. L'année a déjà vu plusieurs pays endettés - dont l'Égypte, le Pakistan et le Liban - baisser leurs taux de change alors qu'ils tentent de débloquer des fonds de sauvetage, les cambistes se préparant à une éventuelle vague de dévaluations.

Pour Brendan McKenna, économiste des marchés émergents et stratège chez Wells Fargo Securities LLC à New York, ceux qui sont prêts à prendre le risque peuvent trouver des opportunités dans les pays avec un programme de réforme clair et une voie vers le soutien des prêteurs officiels, tels que le FMI.

"Le Pakistan, le Sri Lanka et le Ghana - ce n'est peut-être pas le moment d'y déployer des capitaux", a-t-il déclaré. "Mais l'Égypte pourrait être une opportunité si le programme du FMI réussit à soutenir l'économie pendant que des réformes difficiles sont mises en œuvre."

Que regarder

La Chine sera au centre de l'attention alors que l'Assemblée populaire nationale, dont l'ouverture est prévue le 5 mars, établira l'agenda économique et social pour l'année à venir. Le pays publiera également des données sur les exportations, l'inflation des prix à la consommation et les prix départ usine au cours de la semaine à venir.
Les traders surveilleront les chiffres de l'inflation aux Philippines, en Thaïlande, en Russie, au Mexique et au Chili.
La banque centrale polonaise devrait maintenir son taux d'intérêt directeur à 6.75 % à la fin du cycle de resserrement du pays. Bloomberg Economics s'attend à ce que la prochaine décision soit une baisse des taux, potentiellement au second semestre 2023.
Bank Negara Malaysia maintiendra probablement son taux de référence inchangé.
Les décideurs péruviens se réuniront jeudi pour décider de leur taux directeur.
Les données brésiliennes de l'IPCA pour février éclaireront probablement le rythme de la désinflation, selon Bloomberg Economics.

–Avec l'aide de Selcuk Gokoluk, Colleen Goko, Anusha Ondaatjie et Faseeh Mangi.