Pourquoi devriez-vous vous inquiéter de l'état désolé des divulgations de segments ?

La nouvelle règle proposée par le FASB visant à resserrer les informations sectorielles ne va pas assez loin, bien que les informations sectorielles soient extrêmement importantes pour les investisseurs et les citoyens.

La divulgation par segment est un sujet ringard qui ne me rapportera pas beaucoup de clics sur cette histoire au-delà des adeptes inconditionnels des rebondissements de l'évolution de l'information financière aux États-Unis. Mais c'est un domaine extrêmement important qui recoupe de nombreuses questions politiques d'actualité, notamment les mesures antitrust, l'allocation de capital et la manière d'évaluer un conglomérat. La question clé à laquelle je veux une réponse, en tant que lecteur d'états financiers : quelle est l'économie unitaire d'un produit ou d'un segment ? L'économie unitaire est un jargon pour les revenus et le coût par unité d'un produit ou d'un service vendu. Cette question devient encore plus compliquée lorsqu'il s'agit de grouper des produits ou des services. Prenons quelques exemples.

Le segment des services d'Apple

La technologie de l'information est conçue sur mesure pour vendre des produits groupés. L'activité de services d'Apple représente aujourd'hui 56 milliards de dollars, car ils disposent d'une base installée de millions d'iPhones sur lesquels des applications peuvent être vendues et des revenus de service peuvent être générés. Les coûts d'acquisition de clients dépensés pour vendre les iPhones et les coûts de rétention, engagés pour fournir des mises à jour des systèmes d'exploitation, ont effectivement rendu possible les revenus massifs sur les services. Ne devrions-nous pas capitaliser certains de ces coûts d'acquisition et de développement de clients iPhone, puis les amortir par rapport aux revenus des services générés plus tard ? Quelle est la rentabilité de l'App Store, par exemple, une question qui a été soulevée dans le procès d'Apple contre Epic Games.

Le PDG Tim Cook aurait témoigné dans ce cas, personne chez Apple ne sait vraiment à quel point l'App Store est vraiment rentable ! Le 10-K d'Apple pour l'exercice clos le 31 octobre 2022 fait état des ventes par zone géographique, mais pas des marges (Amériques, Europe, Grande Chine, Japon et Reste de la zone Pacifique). Ils divulguent la marge brute, ventilée par produits et services, comme indiqué ci-dessous, mais pas pour l'App Store :

Cela répond-il à l'une des questions sur l'économie unitaire des principaux produits ou services d'Apple ? Je ne suis pas sûr. Pire encore, je ne sais même pas quelle part de la marge brute de 114 milliards de dollars associée aux produits est due aux iPhones par opposition aux iPads, Mac et montres ? De plus, qu'est-ce qu'Apple définit comme « marge brute » en général et en particulier pour son activité de services ? Quel pourrait être le coût des services vendus de manière significative, en particulier lorsque nous n'amortissons pas les coûts de développement et d'acquisition de clients capitalisés pour les services ? Combien de téléchargements d'applications sont allés dans ces services ?

Produits et plateformes « gratuits » liés à Alphabet

De plus, ce qui est perçu comme gratuit par le client l'est rarement dans le monde des produits d'information. La recherche Google et YouTube sont gratuites en théorie mais sont évidemment subventionnées par les données collectées et la publicité vendue. Quelle est l'économie de la recherche Google et de YouTube ? Combien d'argent Google Maps rapporte-t-il ? Quelle est l'économie de la plate-forme Android, étant donné que tous les téléphones Google fonctionnent sous Android ?

Alphabet divulgue les revenus et la rentabilité de trois segments : services, cloud et autres paris, comme indiqué ci-dessous dans leur dernier 10-K :

Le résultat d'exploitation, soumis à la définition du résultat d'exploitation utilisée par Google, est toujours meilleur que la marge brute annoncée par Apple. Notez cependant que les services Google sont une très grande tente qui comprend la publicité, Android, Chrome, le matériel, Google Maps, Google Play, la recherche et YouTube. Les services Google génèrent des revenus principalement à partir de la publicité ; ventes d'applications et d'achats intégrés, et de matériel ; et les frais reçus pour les produits par abonnement tels que YouTube Premium et YouTube TV. Bien entendu, aucune de ces gammes de produits n'est divulguée séparément.

Encore une fois, toutes mes questions liées à l'économie des produits tels que YouTube ou la « recherche gratuite » ont-elles été entièrement traitées ? Je ne suis pas sûr. Il y a des rapports selon lesquels la SEC a poussé Alphabet à signaler YouTube comme un segment séparé en 2018. En effet, Alphabet révèle les revenus générés par YouTube (et la recherche Google) (29.2 milliards de dollars en 2022), comme indiqué ci-dessous dans leur note sur les "revenus désagrégés", mais la rentabilité de YouTube n'est pas divulguée.

L'hypermarché par excellence, Amazon

Tournons-nous maintenant vers Amazon. Le modèle commercial d'Amazon repose uniquement sur l'exécution de segments à perte peut-être même pour toujours (par exemple, Amazon Prime) délibérément pour subventionner les ventes en ligne. Combien Prime perd-il et ces pertes sont-elles efficaces pour générer des ventes en ligne et si oui, de combien ? Combien d'argent la "livraison gratuite" d'Amazon perd-elle et combien cette perte atténue-t-elle la défection des clients ? Amazon a-t-il gagné de l'argent avec son produit Kindle ? Combien d'utilisateurs compte Prime ? Combien de Kindles ont été vendus ?

De quoi Amazon divulguer réellement dans leur dernier 10K ? Amazon divulgue les ventes et le résultat d'exploitation pour trois grands segments : Amérique du Nord, International et AWS, comme indiqué ci-dessous :

Il est intéressant de noter qu'un élément de ligne tel qu'AWS ne sera appelé qu'après s'il est devenu une entreprise viable. Par conséquent, les entreprises à subventions croisées qui sont en cours d'incubation passeront sous le radar de la divulgation pendant longtemps avant que les investisseurs ne soient conscients de l'influence que ces entreprises exercent en termes d'utilisateurs ou de part de marché.

Qu'en est-il des lignes de produits individuelles ? Eh bien, nous voyons les chiffres de vente de certaines gammes de produits comme suit. Les dépenses et les revenus ne sont pas divulgués :

C'est utile, mais ai-je obtenu une réponse à l'une des questions que j'avais posées. Je ne pense pas. Je m'interroge également sur le récit selon lequel AWS est très rentable. Quelles sont exactement les « dépenses d'exploitation » dans le segment AWS ? Comment les dépenses communes sont-elles réparties entre les segments ?

Le problème de segment n'est pas propre à Tech. Considérez Home Depot

Le problème du segment reste une préoccupation même dans d'autres domaines. Considérer Home Depot's 10-K pour l'exercice clos le 31 décembre 2022. Home Depot déclare des revenus pour 14 segments tels que les appareils électroménagers, les matériaux de construction, la décoration et la cuisine et la salle de bain, etc., comme indiqué ci-dessous. Il n'y a rien de mentionné en relation avec les dépenses et les profits.

Quelles sont les règles de déclaration aujourd'hui ?

La règles actuelles impliquent quatre étapes pour décider quoi signaler :

· Étape 1 : une entreprise cotée en bourse doit identifier un principal décideur opérationnel (CODM), défini comme une personne qui reçoit des informations financières sur le segment opérationnel et utilise ces informations pour évaluer la performance de chaque segment opérationnel et allouer des ressources à chaque segment opérationnel.

· Étape 2: l'entreprise doit identifier un secteur opérationnel, défini comme une composante d'une entreprise où :

o la composante exerce des activités commerciales à partir desquelles elle peut comptabiliser des revenus et engager des dépenses

o des informations financières distinctes sont disponibles pour le composant ; et

o les résultats d'exploitation de la composante régulièrement revus par le CODM.

· Étape 3: le cabinet réalise alors des tests quantitatifs pour identifier un segment à reporter. Un composant est considéré comme un segment s'il passe la

o le test de chiffre d'affaires lorsque le chiffre d'affaires du segment opérationnel ≥ 10 % du chiffre d'affaires combiné de tous les segments opérationnels ou ;

o le test P&L lorsque le résultat du segment opérationnel ≥ 10 % du résultat combiné déclaré de tous les segments opérationnels (les pertes bénéficient d'un traitement spécial non abordé ici) ou ;

o le test des actifs lorsque les actifs du secteur opérationnel constituent ≥ 10 % des actifs combinés de tous les secteurs opérationnels.

· Étape 4: une fois que nous décidons que nous avons un secteur opérationnel, l'entreprise est tenue de déclarer

o Facteurs utilisés pour identifier les segments déclarables

o Types de produits et services qui génèrent des revenus pour chaque segment déclarable

o Profit ou perte et mesures des actifs pour chaque segment à présenter

o Informations quantitatives et qualitatives complémentaires sur le résultat et les actifs

o Rapprochements du montant consolidé correspondant avec le total des revenus du segment à présenter, le total des profits ou pertes du secteur à présenter, le total des actifs du secteur à présenter et le total des montants du secteur à présenter pour les autres éléments importants divulgués.

Trois points méritent d'être soulignés. Tout d'abord, Google a cessé de signaler YouTube en tant que segment distinct en 2018 en faisant valoir que Larry Page, le CODM, n'alloue pas explicitement de ressources à l'unité YouTube. L'incident de YouTube met en évidence l'énorme potentiel de jeu dans la règle CODM. Deuxièmement, à première vue, Amazon et Home Depot ne semblent pas vraiment respecter ces règles car ils ne divulguent pas les bénéfices par segment. Troisièmement, qu'est-ce que le profit ? Marge brute, résultat d'exploitation, avec ou sans frais généraux répartis, ou avec ou sans dépenses d'exploitation telles que R&D et SG&A ou autre chose ?

Que veut changer le FASB ?

Le FASB est propose maintenant ajoutant les exigences suivantes :

o Divulguer les dépenses sectorielles qui sont régulièrement communiquées au principal décideur opérationnel (CODM) ; et

o Divulguer la différence entre les revenus du segment moins les dépenses importantes.

L'ajout de «dépenses de segment» est une amélioration car cela pourrait faire en sorte qu'Amazon et Home Depot rapportent des profits ou des pertes sur chaque segment, bien que ce qui est une dépense, en particulier la répartition des frais généraux communs entre les segments, soit toujours discutable. Cela dit, le critère CODM est susceptible d'être géré par les entreprises pour obtenir la réponse de rapport qu'elles souhaitent.

Qu'est-ce que je voudrais voir à la place ?

Voici ce que j'aimerais voir en tant que consommateur d'états financiers :

o Imposer une métrique en dollars pour évaluer la matérialité, par opposition à la mesure CODM. Autrement dit, si les revenus d'un composant dépassent, disons, X milliards de dollars, il s'agit d'un segment. J'entends dire que le FASB hésite à rédiger des normes claires fondées sur des règles après qu'elles ont été abusées par Enron au début du siècle. Mais une norme basée sur le dollar est un peu plus facile à vérifier et moins facile à jouer qu'un filtre CODM spongieux.

o Appliquez également ce filtre de matérialité à un produit. Cette idée nécessiterait la divulgation de l'économie d'un Kindle ou d'un iPhone, par exemple.

o Devons-nous également considérer la matérialité en termes de nombre d'utilisateurs ? Même si iOS ou Android per se ne génère aucun revenu ou actif, s'ils ont X millions d'utilisateurs, divulguent les revenus et dépenses nuls de ce produit afin que l'investisseur puisse comprendre le subventionnement croisé de ces plates-formes qui rend difficile pour moi la migration de, disons, le jardin clos d'Apple vers l'écosystème Google .

o Divulguer l'économie de l'unité, en particulier pour la technologie, au niveau du segment. J'ai beaucoup écrit sur cette économie unitaire plus tôt.

o Enfin, mais non des moindres, qu'est-ce qu'une « dépense » ? Donnez-nous des informations claires sur la manière dont les frais généraux communs sont réellement répartis entre les segments.

Jack Ciesielski, éditeur de The Analyst's Accounting Observer, souligne que les investisseurs sont généralement intéressés à comprendre l'efficacité de l'allocation du capital aux segments. Il recommande les informations supplémentaires suivantes pour permettre le calcul du rendement des actifs dans un segment ou pour en savoir plus sur la répartition des ressources financières, intellectuelles et humaines, entre les segments :

· Immobilisations incorporelles brutes et leur solde d'amortissement cumulé, par segment.

· Immobilisations corporelles brutes et autres immobilisations corporelles, et les soldes d'amortissement cumulés associés, par segment.

· Le nombre d'employés final et moyen, par segment.

· Les frais de recherche et développement, par segment.

· Les frais de vente, généraux et administratifs par segment.

Qu'en est-il des coûts de propriété ?

Le rejet standard de ces propositions est que les entreprises ne veulent pas révéler à tout le monde des informations exclusives sur les segments, en particulier les naissants, dans un 10-K. Assez juste. Sauf que le régulateur et l'investisseur moyen sont généralement les derniers à connaître ces informations. Les concurrents peuvent facilement embaucher un employé senior de leur entreprise homologue et le payer 50 % de plus pour s'enquérir des plans stratégiques de l'homologue, sinon, sur les finances d'un produit spécifique. Les NDA (accords de non-divulgation) ne sont pas appliqués en Californie et sont difficiles à appliquer ailleurs. Les fonds spéculatifs disposant de ressources suffisantes exploiteront probablement Linked In ou une base de données connexe pour évaluer les modèles de personnel rejoignant des divisions spécifiques d'entreprises et même examiner les premiers dépôts de brevets.

L'autre réticence que j'offre souvent est que les barrières à l'information sont moins importantes dans le monde d'aujourd'hui que les barrières à l'imitation. Même si nous avons parfaitement démêlé la stratégie d'Amazon, combien d'entre nous ont l'échelle et les ressources pour imiter leur stratégie ?

Et, si l'on poussait à l'extrême cet argument de coût de propriété, pourquoi demander même les ventes globales d'une entreprise ? Cette divulgation ne pourrait-elle pas nuire à la propriété d'une entreprise ? Essentiellement, l'adhésion complète à la défense de « propriété » garantira qu'aucune divulgation publique n'est significative pour un investisseur.

En somme, chaque investisseur et citoyen concerné pourrait vouloir s'inquiéter du triste état des divulgations sectorielles dans les entreprises américaines.