Les plus grandes banques de Wall Street sont confrontées à une dure réalité en Chine

(Bloomberg) – Plus de trois ans après la grande ouverture financière de la Chine, il devient clair pour les géants de Wall Street que leurs rêves de bénéfices exceptionnels sur le marché de 60 XNUMX milliards de dollars sont plus insaisissables que jamais.

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Goldman Sachs Group Inc. et Morgan Stanley font partie des banques qui réduisent leurs plans d'expansion ambitieux et leurs objectifs de profit alors qu'un climat géopolitique qui se détériore et la direction de plus en plus autoritaire du président Xi Jinping secouent le secteur privé et étranglent les accords. Des suppressions d'emplois plus drastiques sont envisagées dans les plus grandes banques, selon des cadres supérieurs qui ont demandé à ne pas être identifiés en train de discuter de questions privées.

Goldman Sachs, qui était en avance sur ses objectifs en 2021 après la hausse des revenus, a révisé les projections de son plan quinquennal après que l'environnement commercial du pays a radicalement changé. Morgan Stanley choisit de ne pas créer de courtage onshore pour le moment, faisant un pari plus petit d'environ 150 millions de dollars sur les produits dérivés et les contrats à terme. La société prévoit une nouvelle série de suppressions d'emplois touchant 7% de ses banquiers d'investissement en Asie-Pacifique dès cette semaine, ont déclaré des personnes familières, rejoignant JPMorgan Chase & Co. et ses rivaux pour réduire les effectifs dédiés à la Chine plus tôt cette année.

Ces décisions marquent une volte-face pour de nombreux géants de Wall Street, qui, il y a à peine 18 mois, s'en tenaient à leurs projets de s'attaquer aux énormes banques chinoises sur leur propre territoire et étaient plus soucieux de trouver suffisamment de talents locaux pour conduire l'expansion. Pour de nombreuses entreprises, il y a maintenant une prise de conscience qu'elles ont besoin d'une refonte fondamentale de la deuxième économie mondiale parce que le climat des affaires s'est considérablement affaibli et que les meilleures opportunités de réaliser des profits démesurés dans le pays sont passées, selon les cadres supérieurs.

"Ce changement de calcul rend le coût de faire des affaires en Chine plus élevé et les récompenses beaucoup plus faibles", a déclaré le professeur de finance Mark Williams à l'Université de Boston. "Ces banques mondiales sont vulnérables aux actions politiques qui pourraient infliger un préjudice financier important à leurs franchises et à leurs actionnaires."

Alors que de nombreuses banques suppriment des emplois dans le monde, les suppressions d'emplois en Chine sont les plus importantes depuis des années et, dans de nombreux cas, sont relativement plus importantes que dans le reste du monde, ont déclaré les gens. L'économie chinoise a du mal à se remettre sur pied après des années de restrictions et de répressions de Covid sur tout, de la technologie financière à l'enseignement privé et à l'immobilier. Au total, au moins 100 emplois axés sur la Chine ont été perdus depuis septembre. Goldman à lui seul a licencié plus d'un dixième de ses effectifs sur le continent après avoir doublé ses effectifs à plus de 10 pour développer son activité, ont déclaré les gens. Les représentants de Goldman Sachs, JPMorgan et Morgan Stanley ont refusé de commenter.

Plus de pessimisme

La Chine a promulgué les changements les plus radicaux depuis des décennies pour ses services financiers, permettant aux entreprises étrangères de posséder la pleine propriété des assureurs, des banques, des courtiers et des gestionnaires d'actifs alors que le président Xi cherche à amortir l'économie du ralentissement le plus prononcé depuis le début des années 1990 au milieu d'un différend commercial avec le NOUS. Pourtant, les acteurs publics du pays sont bien implantés dans tous ces segments après avoir appris de leurs partenaires de coentreprise pendant des années, ce qui rend difficile la concurrence pour les entreprises mondiales.

"Les banques chinoises dominent totalement le marché", a déclaré Dick Bove, analyste bancaire de longue date et stratège financier en chef chez Odeon Capital Group à New York, ajoutant que les entreprises nationales ont désormais "peu besoin de l'expertise américaine".

Les enjeux sont élevés pour les banques internationales sur un marché longtemps considéré comme la dernière frontière pour les gros frais sur tout, des fusions aux ventes d'actions et au commerce. JPMorgan, Citigroup Inc., Bank of America Corp. et Morgan Stanley avaient une exposition combinée à la Chine de 48 milliards de dollars en 2022, bien que ce soit une baisse de 16 % par rapport à l'année précédente. Les banques ont dépensé plus de 4 milliards de dollars ces dernières années pour augmenter ou acquérir des participations majoritaires dans leurs coentreprises de gestion de titres et d'actifs, misant sur la croissance future, selon les calculs de Bloomberg.

La toile de fond d'un paysage géopolitique plus fracturé signifie que les entreprises de Wall Street doivent trouver un équilibre de plus en plus délicat. Publiquement, tout le monde dit la même chose : la Chine est toujours une énorme opportunité et ils n'ont pas l'intention de se retirer, d'autant plus que tant d'argent a déjà été dépensé. En privé, les dirigeants de Wall Street disent qu'il est difficile de maintenir une bonne réputation avec les deux parties alors que les tensions éclatent à plusieurs reprises. Cela pourrait devenir plus difficile à l'approche du cycle électoral américain – la politique chinoise est sur le point d'être un sujet majeur des deux côtés de l'allée politique, garantissant tout sauf plus de drame.

En conséquence, les dirigeants des banques surveillent de plus en plus les risques de crédit et de marché, posant aux cadres supérieurs en Asie des questions sur leur liquidité et la possibilité que les clients soient pris au piège des sanctions américaines, ont déclaré les sources. Plus les banquiers sont éloignés de la Chine, plus ils sont pessimistes, ont-ils ajouté.

"Les banques de Wall Street auraient dû prendre en compte les risques géopolitiques il y a longtemps", a déclaré Chen Zhiwu, professeur de finance à la University of Hong Kong Business School. "Au cours des cinq prochaines années, le meilleur scénario pour eux est que la Chine change de direction et revienne à une véritable politique de la porte ouverte et à des réformes du marché, revitalisant l'environnement des affaires. C'est un scénario extrêmement improbable mais pas impossible.

Les perspectives incertaines ont incité Morgan Stanley à poursuivre ses activités en Chine hors de Hong Kong pendant des années et le centre financier continuera d'être la principale tête de pont même s'il construit des banques onshore et des unités de gestion d'actifs et demande des licences de recherche et de tenue de marché, disaient les gens. La Chine a représenté moins de la moitié des revenus de la banque d'investissement de la banque en Asie-Pacifique l'année dernière, contre environ 60% les années précédentes, a déclaré une personne familière.

Les entreprises de Wall Street font face à des vents contraires sur plusieurs fronts. Le plus grand moteur de revenus au cours des dernières décennies – l'introduction en bourse des entreprises chinoises à New York – s'est pratiquement tari. Xi a resserré les règles d'inscription pour garder les entreprises chez eux tandis que les États-Unis ont réprimé les entreprises chinoises en matière de comptabilité. Cela a suspendu les offres publiques initiales et incité certaines actions phares telles que PetroChina Co. et les deux plus grandes compagnies aériennes à demander des radiations à New York.

Les transactions sur actions chinoises à l'étranger ont chuté à seulement 19 milliards de dollars en 2022, bien loin des plus de 120 milliards de dollars en 2020 et 2021, lorsque des banques comme UBS Group AG, Morgan Stanley et Goldman étaient en tête du classement. Alors que les transactions recommencent à reprendre, les banquiers ont déclaré que de nombreuses cotations ne pouvaient pas être exécutées car les investisseurs hésitaient à payer tandis que les entreprises chinoises ne souhaitaient pas vendre à bas prix, selon les cadres supérieurs chargés des offres.

Les banques mondiales ont également fait peu de percées sur le marché intérieur hautement concurrentiel. Goldman s'est classé 13e pour l'organisation de ventes d'actions en Chine l'année dernière, derrière 12 banques locales. Le marché obligataire offshore, autrefois l'un des principaux moteurs des frais pour les souscripteurs comme HSBC Holdings Plc et Goldman, s'est effondré après les défauts de paiement de nombreuses sociétés immobilières chinoises.

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Les investissements chinois à l'étranger, autre source de frais de conseil, ont également ralenti. Les entreprises chinoises n'ont annoncé que 44 milliards de dollars de transactions l'année dernière, le plus bas depuis 2008 et une fraction du pic de 233 milliards de dollars en 2016, selon les données de Bloomberg.

Pendant ce temps, les entreprises étrangères font l'objet d'une surveillance accrue de la part des autorités, préoccupées par le flux d'informations sensibles, qui attaquent les cabinets de conseil qui effectuent une diligence raisonnable pour les investisseurs mondiaux. Pékin a également exhorté ses entreprises publiques à rompre progressivement leurs relations avec les quatre grands cabinets comptables en raison de problèmes de sécurité des données. Plus récemment, les investisseurs ont été effrayés par le fait qu'un certain nombre de sociétés de données financières, dont Wind Information Co., ont cessé de fournir des informations détaillées sur les entreprises chinoises à des clients étrangers.

Non prioritaire

Compte tenu des tensions, la Chine ne fait plus partie des trois priorités d'investissement pour la majorité des entreprises américaines, selon une enquête sur le climat des affaires de la Chambre de commerce américaine publiée cette année. Des investisseurs, dont Warburg Pincus, ont réduit les équipes de négociation en Chine, tandis que les piliers du capital-investissement tels que Carlyle Group Inc. et PAG ont du mal à lever de nouveaux fonds dans la région. Deux fonds de pension canadiens ont récemment suspendu leurs investissements directs en Chine en raison des risques géopolitiques. Du côté de la gestion d'actifs, des entreprises comme BlackRock Inc. et Fidelity International poursuivent l'expansion de leurs opérations onshore naissantes, bien que leur rival Vanguard Group Inc. prévoit de fermer ses portes. affaires restantes en Chine, et Van Eck Associates Corp. a reculé.

La détérioration de l'environnement survient alors même que les responsables de Pékin ont évoqué la nécessité d'investissements étrangers alors que l'économie peine à reprendre du poil de la bête après les longues perturbations de Covid. Le Premier ministre Li Qiang – le n° 2 derrière Xi – s'est engagé en mars à établir un "large espace" pour le développement des entreprises internationales, tandis qu'un haut régulateur des valeurs mobilières a réaffirmé l'engagement du pays à ouvrir ses marchés de capitaux lors d'une réunion avec les dirigeants de 10 entreprises internationales. y compris Goldman Sachs et Bridgewater Associates.

Entre-temps, JPMorgan se prépare à organiser trois conférences à Shanghai ce mois-ci, dont le China New Economy Forum et le Global China Summit, auxquelles le PDG Jamie Dimon devrait assister, selon une personne proche du dossier.

Lors d'un dîner de gala en mars à Shanghai, le PDG de JPMorgan pour l'Asie, Filippo Gori, a déclaré à plus de 1,000 XNUMX employés que "l'activité pourrait ralentir cette année, mais veuillez ignorer le bruit et les histoires, et restez concentré sur ce que nous cherchons à réaliser en Chine au cours de la long terme."

Pour Williams de l'Université de Boston, le meilleur cas pour Wall Street est que la Chine et les États-Unis atténuent la rhétorique et permettent un environnement plus convivial.

"Ce n'est pas un scénario probable", a-t-il déclaré. "Les deux parties sont assises serrées avec des banques prises dans un étau intenable."