Ce sont les marchés qui font l'actualité, et non l'inverse, un aperçu qui a été assez humble pour celui qui a gagné sa vie en rapportant et en analysant l'impact des nouvelles sur les marchés financiers.
Considérez la position des décideurs politiques. Avec une certaine justification, ils pensent que leurs décisions concernant les taux d'intérêt ou les questions fiscales déterminent le sort des actions, des obligations et des devises. Pourtant, ils considèrent maintenant ces marchés comme des guides politiques.
Cela peut créer une étrange boucle de rétroaction. Les marchés obligataires et boursiers baissiers peuvent être considérés comme des évolutions positives, accomplissant effectivement la tâche désagréable de durcissement des politiques généralement laissée aux autorités monétaires. À l'inverse, les rebonds des marchés de la dette et des actions se traduisent par des conditions plus faciles, nécessitant des actions plus sévères de la part de la banque centrale. Les investisseurs peuvent donc considérer les rallyes du marché baissier comme des signes avant-coureurs d'un resserrement supplémentaire à venir.
La Réserve fédérale dispose de deux principaux outils politiques : la fixation des taux d'intérêt à court terme et l'achat et la vente de titres. Celles-ci fonctionnent par l'intermédiaire des marchés monétaires et des titres d'État et n'affectent les taux plus larges et les prix des titres qu'indirectement.
Pour évaluer l'impact de leurs actions, les responsables de la banque centrale surveillent un large éventail de domaines financiers, notamment les marchés du crédit aux entreprises, des prêts hypothécaires, des devises et des actions. C'est là que l'argent réel est collecté et investi, et que la politique monétaire affecte l'économie dans son ensemble.
Les conditions financières se sont resserrées bien plus qu'elles n'auraient dû, sur la seule base de ce que la Fed a fait. Au lieu de cela, ils ont été influencés principalement par ce que ses responsables ont dit. Leurs actions ont consisté en seulement deux augmentations de son objectif de fonds fédéraux, de près de zéro à seulement 0.75%-1%, un taux absolu bas et un taux réel record, après avoir pris en compte l'inflation des prix à la consommation supérieure à 8%.
Quant à la rhétorique, les dirigeants de la Fed ont évoqué la nécessité de normaliser rapidement leur politique. Il est presque certain que cela signifiera des augmentations d'un demi-point du taux des fonds fédéraux lors des réunions des 14 et 15 juin et des 26 et 27 juillet du Federal Open Market Committee, selon les minutes a publié la semaine dernière la réunion du panel d'élaboration des politiques ce mois-ci et les commentaires d'un éventail de responsables de la banque centrale. Des hausses supplémentaires d'un quart de point sont prévues lors des dernières conférences du FOMC cette année, en septembre, novembre et décembre.
Anticipant ces actions - plus le retrait de liquidités, à commencer par la réduction des avoirs en titres de la Fed à partir de juin - des mesures telles que la Indice national des conditions financières de la Fed de Chicago se sont sensiblement resserrés. Cela s'explique par la forte hausse des rendements obligataires à moyen et à long terme, la hausse concomitante des taux d'intérêt hypothécaires, les gains du dollar et, bien sûr, la chute des actions qui a brièvement amené le
Indice S&P 500
en territoire baissier de 20 %.
Aussi douloureux que ces mouvements puissent être pour les investisseurs, ils font partie du travail de la Fed pour freiner l'économie et vraisemblablement ralentir l'inflation. "Cela a été bien de voir les marchés financiers réagir à l'avance, en fonction de la façon dont nous parlons de l'économie, et la conséquence... est que les conditions financières globales se sont considérablement resserrées", a récemment observé le président de la Fed, Jerome Powell, ajoutant avec une satisfaction évidente : "C'est ce dont nous avons besoin."
Certes, des conditions plus strictes sont une étape nécessaire pour s'éloigner de la précédente politique ultra-stimulante de taux d'intérêt zéro et de la liquidité de la Fed à un rythme annuel record de 1.4 billion de dollars. Mais peuvent-ils faire baisser l'inflation après un pic de quatre décennies ?
Compte tenu de la baisse des taux d'intérêt et de la reprise des cours des actions au cours de la semaine dernière, la réponse semble être oui. En effet, depuis début mai, les contrats à terme sur les fonds fédéraux ont escompté environ deux hausses d'un quart de point de moins d'ici le premier semestre 2023, lorsque le resserrement devrait culminer. Une fourchette supérieure de 2.75 % à 3 % est maintenant prévue d'ici février, selon le FMC FedWatch site.
Cela s'est reflété dans les fortes baisses des rendements des bons du Trésor depuis début mai. Le rendement du billet à deux ans, l'échéance la plus liée aux mouvements anticipés de la Fed, a glissé à 2.47% vendredi après un pic intrajournalier de 2.80%. Pendant ce temps, le billet de référence à 10 ans est passé de 3.20 %, juste en deçà de son sommet de novembre 2018 lors du dernier cycle de resserrement de la Fed, à 2.72 %.
Pourtant, après la peur de la croissance de certains détaillants ainsi que
Casser
(ticker : SNAP), le marché des actions a rebondi la semaine dernière. Le recul des rendements du Trésor s'est également répercuté sur les marchés des obligations municipales et d'entreprises, à la fois de qualité investissement et à haut rendement. Dans le même temps, les mesures de la volatilité, telles que la
Indice de volatilité Cboe,
ou VIX, pour le S&P 500 et des mesures analogues pour le marché obligataire, ont également été tassés. Tout cela s'ajoute à un assouplissement des conditions financières, après le précédent resserrement des marchés.
Pourtant, il y a des raisons d'être prudent, déclare Edmund Bellord, stratège en allocation d'actifs chez le gestionnaire de fonds Harding Loevner. La Fed devra probablement faire baisser les prix des actifs pour contenir l'inflation, ce qu'il qualifie de corollaire inévitable de ses actions visant à stimuler les dépenses en augmentant les prix des actifs depuis la crise financière de 2007-09.
Jusqu'à présent, l'impact sur les actions s'est principalement fait sentir sur le taux d'actualisation plus élevé appliqué aux bénéfices futurs, ajoute Bellord lors d'un entretien téléphonique. La prochaine phase sera une baisse des flux de trésorerie, qui, selon lui, pourrait produire un «effet coup de fouet» sur les marchés.
Dans cette veine, de nombreux observateurs notent que le multiple cours/bénéfices du marché boursier a considérablement chuté, à environ 16.5 fois les bénéfices prévus, contre plus de 21 fois à son sommet au début de l'année. Mais comme l'observe Jeff deGraaf, responsable de Renaissance Macro Research, les estimations des bénéfices des analystes sont connues pour être à la traîne par rapport aux mouvements des cours des actions. Les révisions des bénéfices du S&P 500 atteignent historiquement leur plus bas six semaines après les actions, écrit-il dans une note client. Et fidèle à la forme, les révisions des bénéfices n'ont pas encore été abaissées de manière significative, malgré la correction du S&P 500.
Bellord admet que son message - les cours des actions doivent encore baisser - a "le charme d'une tombe ouverte". Mais, insiste-t-il, les "bulles jumelles" de l'immobilier et des actions doivent être "explosées" pour créer la destruction de la demande nécessaire pour maîtriser l'inflation.
La déflation des actifs est susceptible de freiner les dépenses de ceux qui détiennent des actions et des biens. La douleur des pertes est ressentie plus intensément que le plaisir des gains, comme les psychologues Amos Tversky et Daniel Kahneman, lauréat du prix Nobel d'économie 2002, articulé il y a plus de quatre décennies. Mais après des années d'augmentation de leurs dépenses en raison de l'inflation des actifs, toute plainte de ceux qui sont assez riches pour posséder ces actifs équivaut à un « gémissement », dit Bellord, en utilisant le Briticism.
Si l'attaque de la Fed contre l'inflation vise effectivement les marchés financiers en général, et les cours boursiers en particulier, les reprises des marchés des actions et du crédit pourraient nécessiter une action supplémentaire de la part de la banque centrale. Les investisseurs feraient bien de se rappeler que Powell & Co. ont surtout resserré en paroles, pas en actes. De nouvelles hausses de taux significatives et une réduction du bilan de la Fed sont à venir, avec des effets délétères inévitables. Les marchés annonceront probablement d'autres mauvaises nouvelles à ce moment-là.
Écrire à Randall W.Forsyth à [email protected]
Source : https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo
Ce rallye pourrait forcer la Fed à augmenter ses taux plus haut
Ce sont les marchés qui font l'actualité, et non l'inverse, un aperçu qui a été assez humble pour celui qui a gagné sa vie en rapportant et en analysant l'impact des nouvelles sur les marchés financiers.
Considérez la position des décideurs politiques. Avec une certaine justification, ils pensent que leurs décisions concernant les taux d'intérêt ou les questions fiscales déterminent le sort des actions, des obligations et des devises. Pourtant, ils considèrent maintenant ces marchés comme des guides politiques.
Cela peut créer une étrange boucle de rétroaction. Les marchés obligataires et boursiers baissiers peuvent être considérés comme des évolutions positives, accomplissant effectivement la tâche désagréable de durcissement des politiques généralement laissée aux autorités monétaires. À l'inverse, les rebonds des marchés de la dette et des actions se traduisent par des conditions plus faciles, nécessitant des actions plus sévères de la part de la banque centrale. Les investisseurs peuvent donc considérer les rallyes du marché baissier comme des signes avant-coureurs d'un resserrement supplémentaire à venir.
La Réserve fédérale dispose de deux principaux outils politiques : la fixation des taux d'intérêt à court terme et l'achat et la vente de titres. Celles-ci fonctionnent par l'intermédiaire des marchés monétaires et des titres d'État et n'affectent les taux plus larges et les prix des titres qu'indirectement.
Pour évaluer l'impact de leurs actions, les responsables de la banque centrale surveillent un large éventail de domaines financiers, notamment les marchés du crédit aux entreprises, des prêts hypothécaires, des devises et des actions. C'est là que l'argent réel est collecté et investi, et que la politique monétaire affecte l'économie dans son ensemble.
Les conditions financières se sont resserrées bien plus qu'elles n'auraient dû, sur la seule base de ce que la Fed a fait. Au lieu de cela, ils ont été influencés principalement par ce que ses responsables ont dit. Leurs actions ont consisté en seulement deux augmentations de son objectif de fonds fédéraux, de près de zéro à seulement 0.75%-1%, un taux absolu bas et un taux réel record, après avoir pris en compte l'inflation des prix à la consommation supérieure à 8%.
Quant à la rhétorique, les dirigeants de la Fed ont évoqué la nécessité de normaliser rapidement leur politique. Il est presque certain que cela signifiera des augmentations d'un demi-point du taux des fonds fédéraux lors des réunions des 14 et 15 juin et des 26 et 27 juillet du Federal Open Market Committee, selon les minutes a publié la semaine dernière la réunion du panel d'élaboration des politiques ce mois-ci et les commentaires d'un éventail de responsables de la banque centrale. Des hausses supplémentaires d'un quart de point sont prévues lors des dernières conférences du FOMC cette année, en septembre, novembre et décembre.
Anticipant ces actions - plus le retrait de liquidités, à commencer par la réduction des avoirs en titres de la Fed à partir de juin - des mesures telles que la Indice national des conditions financières de la Fed de Chicago se sont sensiblement resserrés. Cela s'explique par la forte hausse des rendements obligataires à moyen et à long terme, la hausse concomitante des taux d'intérêt hypothécaires, les gains du dollar et, bien sûr, la chute des actions qui a brièvement amené le
Indice S&P 500
en territoire baissier de 20 %.
Aussi douloureux que ces mouvements puissent être pour les investisseurs, ils font partie du travail de la Fed pour freiner l'économie et vraisemblablement ralentir l'inflation. "Cela a été bien de voir les marchés financiers réagir à l'avance, en fonction de la façon dont nous parlons de l'économie, et la conséquence... est que les conditions financières globales se sont considérablement resserrées", a récemment observé le président de la Fed, Jerome Powell, ajoutant avec une satisfaction évidente : "C'est ce dont nous avons besoin."
Certes, des conditions plus strictes sont une étape nécessaire pour s'éloigner de la précédente politique ultra-stimulante de taux d'intérêt zéro et de la liquidité de la Fed à un rythme annuel record de 1.4 billion de dollars. Mais peuvent-ils faire baisser l'inflation après un pic de quatre décennies ?
Compte tenu de la baisse des taux d'intérêt et de la reprise des cours des actions au cours de la semaine dernière, la réponse semble être oui. En effet, depuis début mai, les contrats à terme sur les fonds fédéraux ont escompté environ deux hausses d'un quart de point de moins d'ici le premier semestre 2023, lorsque le resserrement devrait culminer. Une fourchette supérieure de 2.75 % à 3 % est maintenant prévue d'ici février, selon le FMC FedWatch site.
Cela s'est reflété dans les fortes baisses des rendements des bons du Trésor depuis début mai. Le rendement du billet à deux ans, l'échéance la plus liée aux mouvements anticipés de la Fed, a glissé à 2.47% vendredi après un pic intrajournalier de 2.80%. Pendant ce temps, le billet de référence à 10 ans est passé de 3.20 %, juste en deçà de son sommet de novembre 2018 lors du dernier cycle de resserrement de la Fed, à 2.72 %.
Pourtant, après la peur de la croissance de certains détaillants ainsi que
Casser
(ticker : SNAP), le marché des actions a rebondi la semaine dernière. Le recul des rendements du Trésor s'est également répercuté sur les marchés des obligations municipales et d'entreprises, à la fois de qualité investissement et à haut rendement. Dans le même temps, les mesures de la volatilité, telles que la
Indice de volatilité Cboe,
ou VIX, pour le S&P 500 et des mesures analogues pour le marché obligataire, ont également été tassés. Tout cela s'ajoute à un assouplissement des conditions financières, après le précédent resserrement des marchés.
Pourtant, il y a des raisons d'être prudent, déclare Edmund Bellord, stratège en allocation d'actifs chez le gestionnaire de fonds Harding Loevner. La Fed devra probablement faire baisser les prix des actifs pour contenir l'inflation, ce qu'il qualifie de corollaire inévitable de ses actions visant à stimuler les dépenses en augmentant les prix des actifs depuis la crise financière de 2007-09.
Jusqu'à présent, l'impact sur les actions s'est principalement fait sentir sur le taux d'actualisation plus élevé appliqué aux bénéfices futurs, ajoute Bellord lors d'un entretien téléphonique. La prochaine phase sera une baisse des flux de trésorerie, qui, selon lui, pourrait produire un «effet coup de fouet» sur les marchés.
Dans cette veine, de nombreux observateurs notent que le multiple cours/bénéfices du marché boursier a considérablement chuté, à environ 16.5 fois les bénéfices prévus, contre plus de 21 fois à son sommet au début de l'année. Mais comme l'observe Jeff deGraaf, responsable de Renaissance Macro Research, les estimations des bénéfices des analystes sont connues pour être à la traîne par rapport aux mouvements des cours des actions. Les révisions des bénéfices du S&P 500 atteignent historiquement leur plus bas six semaines après les actions, écrit-il dans une note client. Et fidèle à la forme, les révisions des bénéfices n'ont pas encore été abaissées de manière significative, malgré la correction du S&P 500.
Bellord admet que son message - les cours des actions doivent encore baisser - a "le charme d'une tombe ouverte". Mais, insiste-t-il, les "bulles jumelles" de l'immobilier et des actions doivent être "explosées" pour créer la destruction de la demande nécessaire pour maîtriser l'inflation.
La déflation des actifs est susceptible de freiner les dépenses de ceux qui détiennent des actions et des biens. La douleur des pertes est ressentie plus intensément que le plaisir des gains, comme les psychologues Amos Tversky et Daniel Kahneman, lauréat du prix Nobel d'économie 2002, articulé il y a plus de quatre décennies. Mais après des années d'augmentation de leurs dépenses en raison de l'inflation des actifs, toute plainte de ceux qui sont assez riches pour posséder ces actifs équivaut à un « gémissement », dit Bellord, en utilisant le Briticism.
Si l'attaque de la Fed contre l'inflation vise effectivement les marchés financiers en général, et les cours boursiers en particulier, les reprises des marchés des actions et du crédit pourraient nécessiter une action supplémentaire de la part de la banque centrale. Les investisseurs feraient bien de se rappeler que Powell & Co. ont surtout resserré en paroles, pas en actes. De nouvelles hausses de taux significatives et une réduction du bilan de la Fed sont à venir, avec des effets délétères inévitables. Les marchés annonceront probablement d'autres mauvaises nouvelles à ce moment-là.
Écrire à Randall W.Forsyth à [email protected]
Source : https://www.barrons.com/articles/stock-market-rally-fed-interest-rates-higher-51653665564?siteid=yhoof2&yptr=yahoo