Berkshire Hathaway (BRK-A, BRK-B) PDG Warren Buffett a publié sa lettre annuelle aux actionnaires samedi, abordant certains de ses sujets préférés dans les rachats d'actions, les impôts, la comptabilité des entreprises et son optimisme à long terme concernant l'économie américaine.
Écrivant sur le thème «American Tailwind», Buffett a si souvent référencé ces dernières années, l'homme de 92 ans a écrit: «À Berkshire, nous espérons et attendez à payer beaucoup plus d'impôts au cours de la prochaine décennie. Nous ne devons pas moins au pays : le dynamisme de l'Amérique a énormément contribué au succès de Berkshire – une contribution dont Berkshire aura toujours besoin. Nous compter sur l'American Tailwind et, bien qu'il ait été calmé de temps en temps, sa force propulsive est toujours revenue.
Ailleurs dans sa lettre, Buffett a critiqué ceux qui critiquaient rachats d'actions, a critiqué l'obsession de Wall Street pour les «battements» de bénéfices et a expliqué comment l'esprit de Berkshire vivra après que lui et le vice-président Charlie Munger soient partis.
Voici sept principaux points à retenir de la lettre annuelle de Buffett.
"A Berkshire, il n'y aura pas de ligne d'arrivée."
Lors de la réunion annuelle 2021 de Berkshire Hathaway, Buffett dit aux actionnaires ce que beaucoup soupçonnaient depuis longtemps - Greg Abel, actuellement PDG de Berkshire Hathaway Energy, succèdera à Buffett en tant que PDG.
Bien que Buffett et Munger, qui ont eu 99 ans le 1er janvier, continuent de montrer l'esprit et l'enthousiasme d'hommes beaucoup plus jeunes qu'eux, la vie de Berkshire Hathaway après Warren et Charlie reste un objectif clé pour les investisseurs.
Dans sa dernière lettre annuelle, Buffett a offert aux actionnaires un bref historique de l'histoire de l'entreprise de Berkshire, qui a commencé avec l'achat malheureux du fabricant de textile Berkshire Hathaway en 1965 et se poursuit aujourd'hui avec un ensemble d'entreprises et d'investissements qui ont rapporté 30.8 milliards de dollars de bénéfices d'exploitation en 2022.
"Berkshire bénéficie désormais d'une participation majeure dans une collection inégalée d'entreprises énormes et diversifiées", a écrit Buffett. Buffett a noté qu'en 2021, il y avait 128 entreprises dans le S&P 500 qui ont réalisé plus de 3 milliards de dollars de bénéfices - et Berkshire était le principal actionnaire de 8 de ces entreprises : American Express (AXP), Banque d'Amérique (BAC), chevron (CVX), Coca Cola (KO), HP Inc. (HPQ), Moody's (MCO), Pétrole Occidental (OXY) et Paramount Global (PRÉPARÉS POUR).
Ajoutant les filiales en propriété exclusive de Berkshire, BNSF et Berkshire Hathaway Energy, Buffett a écrit : « Au total, nos 10 mastodontes contrôlés et non contrôlés laissent Berkshire plus largement aligné sur l'avenir économique du pays que ce n'est le cas dans toute autre société américaine.
"En ce qui concerne l'avenir, Berkshire détiendra toujours une cargaison de liquidités et de bons du Trésor américain ainsi qu'un large éventail d'entreprises", a écrit Buffett. «Nous éviterons également les comportements qui pourraient entraîner des besoins de trésorerie inconfortables à des moments inopportuns, y compris des paniques financières et des pertes d'assurance sans précédent. Notre PDG sera toujours le Chief Risk Officer - une tâche qu'il est irresponsable de déléguer. De plus, nos futurs PDG auront une part importante de leur valeur nette en actions Berkshire, achetées avec leur propre argent. Et oui, nos actionnaires continueront d'épargner et de prospérer en retenant les bénéfices.
"A Berkshire, il n'y aura pas de ligne d'arrivée."
Sur les rachats, "le calcul n'est pas compliqué"
En 2022, Berkshire Hathaway a racheté 1.2% de ses actions en circulation, une décision que Buffett a déclarée aux actionnaires "a directement accru votre intérêt pour notre collection unique d'entreprises".
Buffett a également noté des rachats chez AmEx et Apple (AAPL) - la position la plus importante de Berkshire à la fin de l'année dernière - a augmenté la participation de la société dans chaque entreprise.
"Le calcul n'est pas compliqué : lorsque le nombre d'actions diminue, votre intérêt pour nos nombreuses entreprises augmente", a écrit Buffett. "Chaque petit geste compte si les rachats sont effectués à des prix relutifs."
Ces derniers mois, comme toujours, les rachats d'actions sont restés un sujet politique brûlant, avec une nouvelle taxe de 1 % sur les rachats d'actions prenant effet en janvier et le président Joe Biden flottant une taxe de 4% sur cette activité dans son discours sur l'état de l'Union plus tôt cette année.
Des actions et des critiques pour lesquelles Buffett n'avait pas de mots gentils.
"Quand on te dit que TOUTE les rachats sont préjudiciables aux actionnaires or pour le pays, or particulièrement bénéfique pour les PDG, vous écoutez soit un analphabète économique, soit un démagogue à la langue d'argent (personnages ne sauraient mutuellement exclusifs) », a écrit Buffett.
Dividendes et "sauce secrète" de Berkshire
Les investisseurs se sont penchés sur les écrits de Buffett pendant des décennies à la recherche de moyens d'imiter son processus d'investissement et de générer les types de rendements dont bénéficient les actionnaires de Berkshire depuis trois générations.
Écrivant sur la «sauce secrète» de Berkshire dans la lettre de cette année, Buffett a souligné une simple variable : le temps.
Citant les investissements de longue date de Berkshire dans Coca-Cola et American Express, Buffett a noté que les positions dans les deux sociétés achevées il y a près de 30 ans ont rapporté à Berkshire des dividendes en 2022 d'une valeur de plus d'un milliard de dollars.
"Ces gains de dividendes, bien qu'agréables, sont loin de spectaculaire », a-t-il écrit. "Mais ils apportent avec eux des gains importants sur les cours des actions. À la fin de l'année, notre investissement dans Coke était évalué à 25 milliards de dollars, tandis qu'Amex était comptabilisé à 22 milliards de dollars. Chaque participation représente désormais environ 5 % de la valeur nette de Berkshire, ce qui correspond à sa pondération d'il y a longtemps.
La participation initiale de Berkshire dans les deux sociétés a coûté 1.3 milliard de dollars à la société.
"La leçon pour les investisseurs : les mauvaises herbes se fanent à mesure que les fleurs s'épanouissent", a écrit Buffett. « Au fil du temps, il suffit de quelques gagnants pour faire des merveilles. Et, oui, cela aide de commencer tôt et de vivre jusqu'à 90 ans également.
La "comptabilité imaginative audacieuse" comme "l'une des hontes du capitalisme"
Pour les analystes de Wall Street et les médias économiques, les bénéfices trimestriels sont les marqueurs les plus calendaires pour suivre n'importe quelle entreprise.
Mais ces regards quatre fois par an sur une entreprise – et les jugements instantanés que les investisseurs peuvent souvent en faire – n'offrent pas le genre de perspective à long terme que Buffett voit former le cadre d'un investissement réussi.
Et de plus, l'accent mis actuellement sur la question de savoir si les résultats d'une entreprise dépassent les attentes ou non se transforme en un jeu qui n'est que cela - un jeu.
En 2022, Berkshire Hathaway a déclaré un bénéfice d'exploitation de 30.8 milliards de dollars. Ses bénéfices GAAP, qui doivent tenir compte des fluctuations de la valeur de son portefeuille d'actions, ont montré que Berkshire avait perdu 22.8 milliards de dollars l'année dernière.
Buffett a qualifié ces pertes GAAP de "100% trompeuses", notant que dans les années à venir, il s'attend à ce que les résultats soient positifs bien que le message reste le même : "Leurs fluctuations trimestrielles, régulièrement et stupidement titrées par les médias, désinforment totalement les investisseurs. ”
Même les « bénéfices d'exploitation » que Buffett préfère examiner, cependant, n'offrent pas aux investisseurs le genre de vision claire des résultats d'une entreprise que les investisseurs doivent se faire eux-mêmes.
« Enfin, un avertissement important : Même les d'exploitation Le chiffre des bénéfices que nous privilégions peut facilement être manipulé par les gestionnaires qui le souhaitent », a écrit Buffett. « Une telle falsification est souvent considérée comme sophistiquée par les PDG, les administrateurs et leurs conseillers. Les journalistes et les analystes embrassent également son existence. Vaincre les « attentes » est annoncé comme un triomphe managérial.
« Cette activité est dégoûtante. Il ne faut aucun talent pour manipuler les chiffres : seul un profond désir de tromper est requis. "Une comptabilité imaginative audacieuse", comme un PDG m'a un jour décrit sa tromperie, est devenue l'une des hontes du capitalisme.
Les impôts, le déficit et les "conséquences"
Dans la lettre annuelle aux actionnaires de cette année, Buffett a souligné les impôts payés par Berkshire au gouvernement américain au fil des ans – et les impôts que Berkshire s'attend à payer à l'avenir.
De 2012 à 2021, Buffett a déclaré que Berkshire avait payé quelque 32 milliards de dollars d'impôts, ce qui, selon lui, représente presque exactement 0.1 % de tous les paiements d'impôts encaissés par le département du Trésor au cours de cette période.
"Chez Berkshire, nous espérons et prévoyons de payer beaucoup plus d'impôts au cours de la prochaine décennie", a écrit Buffett. "Nous ne devons pas moins au pays : le dynamisme de l'Amérique a énormément contribué au succès de Berkshire - une contribution dont Berkshire aura toujours besoin."
Buffett a également noté qu'au cours de cette période, le gouvernement américain a perçu environ 32 44 milliards de dollars de recettes fiscales tout en dépensant près de XNUMX XNUMX milliards de dollars.
Et bien que Buffett ait écrit que lui et Munger "plaident l'ignorance" sur la question des déséquilibres budgétaires du pays, Buffett a averti : "Des déficits budgétaires énormes et enracinés ont des conséquences".
La sagesse de Munger
Bien qu'ils soient partenaires commerciaux depuis plus de 40 ans, Buffett reste un fan des mots d'esprit de Charlie Munger comme beaucoup d'entre nous.
Dans la lettre annuelle de cette année, Buffett a utilisé une page entière pour extraire les one-liners Munger d'un podcast récent :
« Tout ce que je veux savoir, c'est où je vais mourir, donc je n'irai jamais là-bas. Et une pensée connexe : dès le début, écrivez la nécrologie souhaitée – puis comportez-vous en conséquence. »
« Vous pouvez apprendre beaucoup des morts. Lisez du défunt que vous admirez et détestez.
"Il n'y a pas de chose sûre à 100% quand on investit."
Toujours vendre
Comme toujours, Buffett a pris la dernière section de la lettre de cette année pour inviter les actionnaires à Omaha, Nebraska, pour l'assemblée annuelle des actionnaires - et pour brancher sans vergogne certaines des sociétés du portefeuille de Berkshire qui passent le week-end à vendre des marchandises aux actionnaires désireux de dépenser leur argent où ils l'ont investi.
"Charlie et moi sommes sans vergogne", a écrit Buffett. "L'an dernier, lors de notre premier rendez-vous d'actionnaires depuis trois ans, nous vous avons accueilli avec notre habituelle animation commerciale."
Près de 7,000 10 transactions ont été réalisées au stand See's Candies lors de l'assemblée annuelle de Berkshire l'année dernière, ce qui correspond à un rythme de XNUMX ventes par minute.
Buffett a écrit que See's « vend des produits qui n'ont pas été matériellement modifiés depuis 101 ans. Ce qui fonctionnait pour See à l'époque du modèle T d'Henry Ford fonctionne maintenant.
Les 5 et 6 mai, Buffett saluera à nouveau les actionnaires.
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Source : https://finance.yahoo.com/news/warren-buffett-berkshire-hathaway-will-be-no-finish-line-144737030.html