Si la croissance de l'emploi peut se poursuivre sans alimenter une spirale salaires-prix, alors peut-être ne connaîtra pas de récession pour freiner l'inflation, d'autant plus que la hausse des prix des matières premières et des biens continue de s'inverser. La Réserve fédérale pourrait déclarer la victoire dans sa lutte contre l'inflation et assouplir le resserrement de sa politique monétaire le plus tôt possible en 2023, déclenchant des rallyes dans toutes les classes d'actifs.
Ainsi va la pensée haussière.
Ce récit a été exposé vendredi dernier lorsque les indices boursiers ont bondi pour terminer une semaine agitée raccourcie par les vacances plus haut. Les
S & P 500
terminé la semaine en hausse de 1.45%, le
Dow Jones Industrial Average
ajouté 1.46 %, et le
Nasdaq Composite
a augmenté de 0.98%.
Si tout cela vous semble familier, cela devrait être le cas. La Fed a annoncé son intention de augmenter les taux d'intérêt au début de 2023, puis y tenir pendant un certain temps. La tarification des contrats à terme sur les fonds fédéraux, cependant, implique un pic des taux au printemps, puis des baisses au cours de la seconde moitié de 2023. C'est un autre signe que les investisseurs s'attendent à ce que la Fed change de ton. Ils espèrent que le rapport sur l'emploi de vendredi a envoyé un message à la Fed : son travail est presque terminé.
Un point de données, cependant, ne suffira pas à faire changer d'avis la Fed. Le marché se tournera vers l'indice des prix à la consommation de décembre ce jeudi prochain comme son prochain bogey macro-un qui fournira du fourrage supplémentaire pour la prochaine réunion politique de la Fed en février. Le taux d'inflation devrait tomber à 6.5 % d'une année sur l'autre, contre 7.1 % en novembre.
Mais il ne s'agit pas seulement de données économiques. Vendredi prochain marque le début de la saison des résultats du quatrième trimestre, avec certaines grandes entreprises...
JPMorgan Chase
(ticker : JPM),
Bank of America
(BAC),
UnitedHealth Group
(UNH), et
Delta Air Lines
(DAL) parmi eux - donnant le coup d'envoi des festivités. La grande majorité du S&P 500 fera rapport au cours du mois et demi suivant.
Rares sont ceux qui s'attendent à un bon quatrième trimestre. Dans l'ensemble, les sociétés du S&P 500 devraient enregistrer leur premier trimestre perdant depuis 2020. Le bénéfice par action devrait baisser de 2.2 % d'une année sur l'autre, à 53.87 $, après une croissance d'environ 4.4 % au troisième trimestre et de 8.4 % au deuxième trimestre. , selon les données IBES de Refinitiv. Les perspectives consensuelles du quatrième trimestre sont devenues beaucoup plus sombres à mesure que 2022 avançait - au début de l'année dernière, les analystes avaient prévu une croissance des bénéfices de 14.1 % d'une année sur l'autre pour la période.
L'estimation actuelle des analystes porterait le BPA du S&P 2022 500 à 219.80 $, ce qui serait en hausse de 5.6 % pour l'année. Cela finira probablement un peu mieux que cela, car la plupart des entreprises ont tendance à battre les estimations consensuelles. Les revenus, cependant, devraient augmenter de 4.1 % d'une année sur l'autre au quatrième trimestre, pour atteindre 3.7 billions de dollars, et de 11.2 % pour l'ensemble de 2022, pour atteindre 13.8 billions de dollars. Le fait que les ventes augmentent mais que les bénéfices diminuent est un signe que les marges bénéficiaires des entreprises semblent avoir atteint un sommet pour ce cycle.
La chute des bénéfices ne touchera pas toutes les entreprises de la même manière. Les secteurs de l'énergie et de l'industrie devraient être des valeurs aberrantes, générant une croissance du BPA de 65 % et 43 %, respectivement, par rapport à l'année précédente. Ce sont parmi les entreprises sensibles au cycle qui ont le plus souffert pendant la récession de Covid-19 et qui profitent toujours du rebond.
À l'autre extrémité du spectre se trouvent les matériaux, où les bénéfices devraient chuter de 22 % alors que les prix de nombreux intrants industriels sont revenus sur terre ; les services de communication, en baisse de 21 % en raison d'une baisse attendue des dépenses publicitaires et de la poursuite des pertes de streaming dans de nombreuses entreprises de médias ; et consommation discrétionnaire, en baisse de 15 % sur des dépenses potentiellement plus faibles en 2023. entreprises, la demande des entreprises ralentit et les semi-conducteurs restent en baisse. Les attentes sont si faibles que les résultats du quatrième trimestre pourraient être solides par rapport aux prévisions.
Mais ces battements pourraient ne pas avoir d'importance si les entreprises ne peuvent pas fournir au moins des perspectives décentes pour 2023.
Le consensus ascendant – glané en additionnant les estimations de bénéfices moyens de tous les analystes boursiers et sectoriels individuels pour chacune des sociétés du S&P 500 – est que le BPA augmente de 4.4% à 229.52 $ en 2023, selon Refinitiv, contre environ 220 $ en 2022. À l'inverse, la vue descendante des stratèges de Wall Street interrogés par Barron en décembre appelle à une baisse de 2.7% des bénéfices du S&P 500 en 2023 à une moyenne de 214 dollars par action.
La différence est dans les marges bénéficiaires. Les stratèges les voient pressés par la hausse des salaires et des frais d'intérêt plus élevés, même si les prix qu'ils facturent aux clients se modèrent. Cela correspond en grande partie à l'opinion de la Fed selon laquelle certains éléments de l'inflation sont collants et prendront du temps – et des difficultés économiques – à faire baisser. Si ce scénario se concrétise, la baisse des prévisions de bénéfices rendrait le marché plus cher même si la Fed continue d'augmenter les taux d'intérêt.
Inutile de dire que ce n'est pas une combinaison gagnante pour les actions, peu importe ce que dit le rapport sur l'emploi.
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