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Les actions ont clôturé en hausse la semaine dernière, le S&P 500 gagnant 1.8 %. L'indice est désormais en hausse de 11.5 % depuis le début de l'année, en hausse de 19.7 % par rapport à son plus bas de clôture du 12 octobre de 3,577.03 10.7 et en baisse de 3 % par rapport à son plus haut record de clôture du 2022 janvier 4,796.56 de XNUMX XNUMX.
Presque chaque jour, nous recevons des mises à jour mensuelles sur une poignée de mesures économiques. Ces mesures couvrent tous les aspects de l’économie, et certaines sont même mises à jour chaque semaine !
Les marchés sont susceptibles de réagir aux évolutions signalées par ces données à haute fréquence. Mais devrions-nous vraiment être aussi sensibles à un seul rapport ?
Pensez à ce qui se passe avec le rapport mensuel sur les offres d'emploi.
Mardi, nous avons appris que les offres d'emploi avaient augmenté de manière inattendue pour atteindre 10.1 millions en avril. MarketWatch a titré : « Les offres d'emploi atteignent leur plus haut niveau depuis 3 mois, maintenant la pression sur la Fed. » Cela contraste fortement avec le chiffre de mars de 9.6 millions.
Un mois, la situation s'annonce très mauvaise sur le marché du travail. Le mois suivant, les choses s’annoncent plutôt bien.
Alors, qu'est-ce que c'est?
Depuis que les offres d'emploi ont culminé à 12.0 millions en mars de l'année dernière, la mesure a tendance à baisser. Et des données d’un ou deux mois n’y ont rien changé.
La vérité c'est que les données économiques n’évoluent pas en lignes droites et fluides. Même si les offres d'emploi ont connu une tendance à la baisse au cours des 13 derniers mois, la mesure a connu des mini-pics en juillet, septembre, novembre et décembre.
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Comme vous pouvez le voir dans le graphique ci-dessus, les tendances à long terme en matière d'offres d'emploi sont truffées de hauts et de bas à court terme. Dans les tendances à la hausse, les baisses à court terme signalaient rarement un tournant. Et dans la tendance à la baisse plus récente des ouvertures, les pics occasionnels se sont révélés temporaires.
Il se peut qu’avril marque le début d’une hausse à plus long terme des offres d’emploi. Mais le fait est que l’histoire montre que le signal d’un mouvement d’un mois n’est tout simplement pas fiable.
En cas de doute, effectuez un zoom arrière 🔭
Le rapport sur l'emploi du mois de mai du BLS publié vendredi a également suscité toutes sortes de confusions.
Selon l'enquête du BLS auprès des établissements, les employeurs ont ajouté un nombre impressionnant de 339,000 3.7 salariés en mai. Cependant, l'enquête du BLS auprès des ménages suggère que le nombre de personnes employées a diminué, ce qui a entraîné une hausse du taux de chômage à XNUMX %.
"L'ambiguïté du rapport rend son analyse difficile", ont écrit les économistes de la BofA.
"Les entreprises font état d'une forte hausse de l'emploi en mai, alors que les ménages nous disent que l'emploi a plongé", écrivent les économistes d'ING. "Qui croire?"
À moins que vous n'utilisiez une stratégie de trading à court terme ou que vous mainteniez un modèle économique tellement affiné que chaque mise à jour incrémentielle compte, il n'est probablement pas nécessaire de perdre la tête devant les données d'un mois.
"Lorsque vous êtes perdu, il est préférable de rester où vous êtes", a écrit vendredi Nick Bunker, directeur de la recherche économique chez Indeed Hiring Lab. « La plupart des autres données montrent un marché du travail avec des niveaux élevés de demande de travailleurs. Espérons que les signes inquiétants dans ce rapport soient des aberrations sur un mois. Mais nous ne pouvons pas le savoir avec certitude.
Rien de tout cela ne veut dire que vous devez ignorer les données mensuelles.
Plus: Le rapport sur l'emploi de mai choque les économistes : « Le rapport sur l'emploi le plus étrange depuis un certain temps »
Pour donner un sens à cela, il peut être utile – comme dirait Barry Ritholtz – de changer de point de vue. Une phrase que vous entendrez parfois sur les marchés est : « En cas de doute, faites un zoom arrière ».
Vous remarquerez quelques éléments lorsque vous effectuez un zoom arrière sur les statistiques d'emploi.
Premièrement, les 339,000 2021 emplois ajoutés en mai prolongent une tendance de gains d’emplois mensuels consécutifs qui a débuté en janvier XNUMX. Cela confirme que le marché du travail reste dynamique.
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Deuxièmement, le nombre total d’emplois salariés a atteint un record de 156.1 millions, soit 3.7 millions de salaires de plus que le sommet d’avant la pandémie établi en février 2020. Les employeurs ont créé 1.6 million d’emplois rien qu’en 2023.
Les 339,000 0.2 emplois ajoutés en mai reflètent une croissance de XNUMX % de l'emploi total par rapport au mois précédent. En d’autres termes, à long terme, les gains ou les pertes d’un mois ne sont qu’une erreur d’arrondi.
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Troisièmement, même si le taux de chômage a augmenté de 3.7 % en avril à 3.4 %, il reste toujours déprimé par rapport aux normes historiques et reste à des niveaux associés à l’expansion économique. Vous pouvez à peine voir l’évolution d’avril dans le graphique ci-dessous.
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Alors que nous parlons de zoom arrière, les 10.1 millions d’offres d’emploi en avril, bien qu’en baisse par rapport à leur sommet de 2022, restent bien au-dessus des niveaux d’avant la pandémie. Ce niveau excessif d’offres d’emploi est l’un des reflets les plus évidents et les plus intuitifs d’une forte demande de main-d’œuvre.
Dans l’ensemble, les données zoomées continuent de refléter un marché du travail qui, bien que dynamique, montre des signes de refroidissement.
En outre, la vigueur du marché du travail est l’un des huit principaux récits du marché qui n’a pas beaucoup changé depuis un certain temps lorsque l’on prend des perspectives zoomées.
Il arrive parfois que des chocs systémiques soient suffisamment importants pour avoir un impact sans équivoque sur l'évolution des tendances de l'économie et des marchés. La crise du crédit à l’automne 2008 et la propagation rapide du coronavirus au printemps 2020 sont de bons exemples d’évolutions pour lesquelles les changements de données qui en ont résulté méritaient d’être pris au sérieux immédiatement.
Mais la plupart du temps, de petites variations difficiles à expliquer dans les données reflètent simplement le bruit attendu à court terme dans ce qui est des tendances à long terme.
Revue des macro courants croisés 🔀
Il y avait quelques points de données notables et des développements macroéconomiques de la semaine dernière à considérer :
???? Le marché du travail reste solide. La semaine dernière est arrivée le rapport sur l’emploi de mai, dont nous avons discuté ci-dessus. D'autres données sur le marché du travail ont été publiées, dont nous parlerons ci-dessous.
💼 Les offres d’emploi augmentent. L’enquête d’avril sur les offres d’emploi et la rotation de la main-d’œuvre (via Notes) a confirmé que le marché du travail, bien que se refroidissant, continue d’être chaud. Les offres d'emploi ont atteint 10.1 millions en avril, contre 9.7 millions en mars.
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Au cours de la période, il y avait 5.7 millions de chômeurs, ce qui signifie qu'il y avait 1.79 offres d'emploi par chômeur. Cela continue d'être l'un des signes les plus évidents d'une demande excédentaire de main-d'œuvre.
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Les employeurs ont licencié 1.6 million de personnes en avril. Bien qu’il soit difficile pour toutes les personnes concernées, ce chiffre ne représente que 1.0 % de l’emploi total. Cette dernière mesure est inférieure aux niveaux d’avant la pandémie.
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L'activité d'embauche continue d'être beaucoup plus élevée que l'activité de mise à pied. Au cours du mois, les employeurs ont embauché 6.2 millions de personnes.
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Voici Nick Bunker d'Indeed à propos des données JOLTS : « Si vous regardez au-delà de l'augmentation inattendue des offres d'emploi, le rapport JOLTS d'aujourd'hui contient une multitude de données montrant un marché du travail résilient mais modéré, confirmant la tendance au ralentissement qui dure depuis des mois. Les débouchés sont toujours nombreux, mais les travailleurs sont de moins en moins susceptibles de quitter leur ancien emploi pour en prendre un nouveau. De plus, les licenciements restent faibles, inversant leur pic de mars. En d’autres termes, la demande de travailleurs est toujours forte et le marché du travail continue de bien fonctionner à mesure qu’il trouve un équilibre plus durable entre les travailleurs, les demandeurs d’emploi et les employeurs.
💼 Les demandes de chômage s'envolent. Les demandes initiales d'allocations de chômage ont grimpé à 232,000 27 au cours de la semaine se terminant le 230,000 mai, contre 182,000 XNUMX la semaine précédente. Bien que ce chiffre soit en hausse par rapport au creux de XNUMX XNUMX enregistré en septembre, il continue de suivre une tendance associée à la croissance économique.
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🔀 Les déplacements d'un emploi à l'autre sont cool. D'après BofA : « Plus récemment, nous avons constaté une baisse du taux [d'emploi à emploi], ce qui indique que moins de personnes changent d'emploi. Cela a commencé au quatrième trimestre 2022 et semble se poursuivre. Bien que le taux actuel de j2j soit bien en deçà du sommet post-pandémique, il n’est pas revenu aux niveaux de 2019, pré-pandémiques.
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Le salaire refroidit également ces gens. De BofA : « Avec les signes indiquant que les mouvements de j2j se modèrent, nous constatons également que l'augmentation de salaire dont bénéficient les personnes qui changent d'emploi est en baisse… Avant la pandémie, il semble que les personnes qui changent d'emploi recevaient une augmentation d'environ 10 %. Puis, lorsque la grande démission battait son plein, ce chiffre semble avoir atteint 20 %. Mais depuis avril 2023, les augmentations de salaire ont été modérées à 13 %.
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📈 Les petites entreprises envisagent d'embaucher. Extrait du rapport sur l'emploi dans les petites entreprises de mai de la NFIB : « Les projets des propriétaires pour pourvoir les postes vacants restent élevés, avec un taux net désaisonnalisé de 19 % prévoyant de créer de nouveaux emplois au cours des trois prochains mois, en hausse de 2 points par rapport à avril mais 13 points en dessous de son niveau record. le chiffre de 32 a été atteint en août 2021. Les projets d'embauche sont clairement en baisse, mais la baisse a été progressive, laissant les projets toujours historiquement solides face à une économie affaiblie, mais dans une fourchette plus historiquement normale.
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???? La confiance des consommateurs chute. Extrait du Conference Board (via Notes) : « La confiance des consommateurs a diminué en mai, car leur vision des conditions actuelles est devenue un peu moins optimiste tandis que leurs attentes sont restées sombres… Leur évaluation des conditions d'emploi actuelles a connu la détérioration la plus significative, la proportion de consommateurs déclarant les emplois sont « nombreux », en baisse de 4 points de pourcentage, passant de 47.5 pour cent en avril à 43.5 pour cent en mai. Les consommateurs sont également devenus plus pessimistes quant à la conjoncture économique future, ce qui a pesé sur l'indice des attentes. Toutefois, les attentes en matière d'emploi et de revenus pour les six prochains mois sont restées relativement stables. Alors que la confiance des consommateurs a chuté dans toutes les catégories d'âge et de revenus au cours des trois derniers mois, la baisse de mai reflète une détérioration particulièrement notable des perspectives des consommateurs de plus de 55 ans.»
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???? La confiance du marché du travail se détériore. Extrait du Conference Board : « L'évaluation du marché du travail par les consommateurs s'est détériorée. 43.5 % des consommateurs ont déclaré que les emplois étaient « nombreux », contre 47.5 % auparavant. 12.5 % des consommateurs ont déclaré qu'un emploi était « difficile à trouver », contre 10.6 % le mois dernier.
Extrait de Neil Dutta de Renaissance Macro à propos du rapport du Conference Board : « La principale raison de l'optimisme concernant l'économie américaine est que l'inflation, en particulier les prix des matières premières, ralentit plus rapidement que le marché du travail. En conséquence, les revenus réels augmenteront, soutenant ainsi la consommation. Nous l'avons vu dans l'enquête [de mardi] du Conference Board. Même si l’écart sur le marché du travail s’est atténué, les attentes en matière de revenu net ont augmenté parce que les attentes en matière d’inflation sont en baisse.
🏠 Les prix des maisons s'envolent. Selon l'indice S&P CoreLogic Case-Shiller, les prix des logements ont augmenté de 0.7 % d'un mois à l'autre en mars. Selon Craig Lazzara du SPDJI : « Deux mois de hausse des prix ne signifient pas une reprise définitive, mais les résultats de mars suggèrent que la baisse des prix de l'immobilier qui a commencé en juin 2022 a peut-être pris fin. Cela dit, les défis posés par les taux hypothécaires actuels et la possibilité persistante d’une faiblesse économique resteront probablement un frein aux prix de l’immobilier pendant au moins les prochains mois.
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???? Une enquête indique que le secteur manufacturier se refroidit. L'indice PMI manufacturier de l'ISM (via Notes) est tombé à 46.9 en mai contre 47.1 en avril. Un chiffre inférieur à 50 signale une contraction, ce qui suggère que l’activité manufacturière est en contraction depuis sept mois consécutifs.
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Même si la plupart des sous-composantes de l'indice ISM manufacturier se sont détériorées, il convient de noter que l'emploi a augmenté à un rythme croissant.
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🧱 Les dépenses de construction augmentent. Les dépenses de construction ont augmenté de 1.2% pour atteindre un taux annuel de 1.91 billion de dollars en avril.
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(I.e. Dépenses par carte faibles mais stables. De Bank of America : « Les dépenses totales par carte par [ménage] ont diminué de 0.4 % sur un an au cours de la semaine se terminant le 27 mai, selon les données agrégées des cartes de crédit et de débit de BAC. Plusieurs catégories se sont améliorées sur une base annuelle au cours de la semaine dernière, notamment l'hébergement, les divertissements et la rénovation domiciliaire. En atténuant les récentes distorsions liées à Pâques et à la fête des mères, la croissance des dépenses par cartes a été faible mais stable.
De JPMorgan Chase : « Au 27 mai 2023, nos données de dépenses Chase Consumer Card (non ajustées) étaient 0.8 % supérieures au même jour de l'année dernière. Sur la base des données de la Chase Consumer Card jusqu'au 27 mai 2023, notre estimation de la mesure de contrôle des ventes au détail m/m du recensement américain de mai est de 0.28 %.
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️ Le drame du plafond de la dette touche désormais à sa fin. Samedi, le président Biden a signé la loi sur la responsabilité fiscale de 2023, le projet de loi visant à suspendre le plafond de la dette. Bref, le désastre financier a été évité.
Tout mettre ensemble 🤔
Malgré le récent tumulte bancaire, nous continuons d'obtenir des preuves que nous pourrions assister à un scénario d'atterrissage en douceur «Goldilocks» haussier où l'inflation se refroidira à des niveaux gérables sans que l'économie n'ait à sombrer dans la récession.
La Réserve fédérale a récemment adopté un ton moins belliciste, reconnaissant le 1er février que « pour la première fois, le processus désinflationniste a commencé ». Et le 3 mai, la Fed a signalé que la fin des hausses de taux d’intérêt pourrait être là.
Dans tous les cas, l'inflation doit encore baisser davantage avant que la Fed ne soit à l'aise avec le niveau des prix. Nous devons donc nous attendre à ce que la banque centrale maintienne une politique monétaire stricte, ce qui signifie que nous devons nous préparer à ce que des conditions financières restrictives (taux d'intérêt plus élevés, normes de prêt plus strictes et valorisations des actions plus faibles) perdurent.
Tout cela signifie que les battements du marché pourraient se poursuivre pour le moment et que le risque que l'économie sombre dans une récession sera relativement élevé.
En même temps, il est important de se rappeler que même si les risques de récession sont élevés, les consommateurs bénéficient d'une situation financière très solide. Les chômeurs trouvent des emplois. Ceux qui ont un emploi reçoivent des augmentations. Et beaucoup ont encore des économies excédentaires à puiser. En effet, de solides données sur les dépenses confirment cette résilience financière. Il est donc trop tôt pour tirer la sonnette d'alarme du point de vue de la consommation.
À ce stade, il est peu probable que tout ralentissement se transforme en calamité économique étant donné que la santé financière des consommateurs et des entreprises reste très solide.
Et comme toujours, les investisseurs à long terme doivent se rappeler que les récessions et les marchés baissiers ne sont qu'une partie de l'accord lorsque vous entrez en bourse dans le but de générer des rendements à long terme. Bien que les marchés aient connu quelques années assez difficiles, les perspectives à long terme pour les actions restent positives.
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Source : https://finance.yahoo.com/news/the-signals-from-one-month-of-économique-data-arent-that-reliable-144912028.html