La pile de trésorerie croissante à Moscou que les investisseurs ne peuvent pas toucher

(Bloomberg) — Des milliards de dollars s'accumulent à Moscou hors de portée de ses propriétaires étrangers.

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Les dividendes en actions, les paiements d'intérêts sur les obligations et tout ce que les investisseurs occidentaux n'ont pas vendu avant la guerre - tout cela fait partie de la pile d'argent qui a été piégé par les sanctions.

Les récits sont des vestiges de ce qui reste des liens de la Russie avec le monde de la finance internationale, et un autre marqueur de son isolement croissant. Alors que l'invasion de l'Ukraine par la Russie entame une deuxième année et que des manifestations anti-guerre ont lieu cette semaine, des questions subsistent quant à ce qu'il adviendra de l'argent bloqué à Moscou.

Légalement, l'argent appartient à certaines des plus grandes sociétés d'investissement, comme JPMorgan Asset Management et Schroders Plc, mais en privé, la plupart reconnaissent qu'il n'y a aucun espoir de récupération. Du moins, pas tant que Vladimir Poutine reste leader.

"Vous l'avez marqué à zéro, vous devez l'oublier", a déclaré Tim Love de GAM Investment Management, qui détenait des actions russes dans le cadre d'un fonds d'actions émergentes. "Le marché est toujours là, mais quand on parle de rapatrier des dividendes ou d'accéder au titre sous-jacent, tout se résume à des sanctions."

Dans les conversations, les gestionnaires de fonds parlent de la question avec une certaine frustration, et beaucoup ne veulent pas parler publiquement de la possession d'actifs russes alors qu'une guerre est en cours. À moins qu'ils ne soient prêts à tester les limites des sanctions, ils ne peuvent rien faire avec l'argent.

Lors d'une conférence de presse ce mois-ci, la gouverneure de la Banque centrale, Elvira Nabiullina, a refusé de divulguer le montant d'argent sur des comptes bancaires spéciaux pour non-résidents, connus sous le nom de type C, mais a déclaré qu'il continuait de croître.

Interfax a rapporté en novembre que ces comptes détenaient plus de 280 milliards de roubles (3.7 milliards de dollars), citant des sources réglementaires. Les représentants de la Banque de Russie ont refusé de commenter.

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Avant la guerre, les investissements étrangers en Russie étaient substantiels, s'élevant à environ 150 milliards de dollars d'actions et d'obligations d'État, selon les données de la Bourse de Moscou et de la Banque de Russie.

Les gestionnaires d'actifs ont suspendu leurs fonds russes, mais certains calculent encore une valeur théorique de la valeur des actifs pour les clients.

Par exemple, la fiducie d'investissement Emerging EMEA de JPMorgan Asset Management a déclaré à ses clients que les sociétés russes qu'elle détenait continuaient de verser des dividendes, avec environ 6.3 millions de livres sterling (7.6 millions de dollars) gelés dans des comptes C au 4 janvier, bien qu'elle ait souligné que l'argent n'était pas accessible.

Dans le cas de BlackRock Inc., elle a résilié l'ETF iShares MSCI Russia. La société a déclaré qu'elle continuait de discuter avec les régulateurs et d'autres acteurs du marché de la manière de quitter les positions.

"Les titres russes seront liquidés à un moment donné dans le futur, si cela est possible, réalisable et approprié", a déclaré la société dans une publication en ligne en septembre.

Un autre gestionnaire d'actifs, East Capital, a déclaré qu'il disposait d'un total de 13 millions d'euros (13.8 millions de dollars) dans les comptes spéciaux en février.

"Nous devons être prudents quant à ce que nous pouvons dire à nos clients", a déclaré Alexandra Morris, directrice des investissements chez le gestionnaire d'actifs norvégien Skagen AS. "Nous pouvons leur montrer que ce sont les valeurs actuellement tarifées, mais il est peu probable que nous puissions y accéder, en fait, ils pourraient être confisqués à tout moment."

Morris a déclaré qu'ils détenaient 9% de leur fonds des marchés émergents en actions russes avant l'invasion, le qualifiant de "surpondération majeure".

Annulé à zéro

Certains gestionnaires de fonds ont des espoirs, bien que lointains, de récupérer une partie de leur argent. Dans un rapport de décembre, East Capital a déclaré: "Nous pensons toujours que la plupart de nos avoirs en portefeuille ont de la valeur, car nous savons qu'ils génèrent des flux de trésorerie disponibles et versent des dividendes". Il a ajouté qu'il a écrit les actifs à zéro.

Pendant ce temps, d'autres cherchent une aide juridique pour récupérer ne serait-ce qu'une fraction de leur argent. Grigory Marinichev, associé du cabinet d'avocats Morgan Lewis & Bockius à New York, a déclaré qu'il parlait à des clients cherchant à explorer des failles techniques.

Une possibilité est un transfert en plusieurs étapes de l'argent vers des comptes similaires détenus par des investisseurs que la Russie ne classe pas comme "inamicaux". Une autre consiste à convertir les comptes C en lots de titres qui pourraient être vendus à des investisseurs non liés par des sanctions, a-t-il déclaré.

"Toutes ces options impliqueront des radiations substantielles", a déclaré Marinichev. "Mais quelque chose vaut mieux que rien."

–Avec l'aide de Stéphanie Bodoni.

(Mises à jour avec la déclaration de BlackRock sur les fonds russes)