Les actions baissent pour une perte rare avant l'événement d'options de 2 billions de dollars

(Bloomberg) - C'est un marché de niche apprécié des acteurs du commerce de détail et des professionnels institutionnels qui a largement porté ses fruits cette année : vendre des actions juste avant l'expiration de milliards de dollars d'options.

Les plus lus de Bloomberg

Pourtant, cette fois-ci, la stratégie se retourne contre le dernier cas d'un marché boursier punitif qui défie des playbooks autrefois fiables.

À l'approche de l'expiration des options de 2 500 milliards de dollars vendredi, un événement mensuel connu sous le nom d'OpEx, le S&P 2 a grimpé de plus de 2004 % cette semaine, malgré une baisse jeudi. C'est un écart par rapport aux neuf mois précédents, où tous ces épisodes sauf un ont vu les actions chuter. En fait, la séquence de défaites au cours des six mois jusqu'en septembre a été la plus longue depuis XNUMX.

Ce qui souligne le changement en faveur des actions ces derniers temps est discutable. Certains l'attribuent à des bénéfices d'entreprises meilleurs que prévu, à un positionnement déprimé des investisseurs ou à une tendance saisonnière favorable. D'autres pointent vers une ruée des investisseurs pour acheter des options haussières pour rattraper un rebond du marché. Quelle que soit la raison, quiconque pariant que l'événement aiderait à réduire les stocks aurait été pris au dépourvu.

Environ 2 1 milliards de dollars d'options sont sur le point d'expirer, ce qui signifie que les détenteurs devront soit renouveler les positions existantes, soit en créer de nouvelles. L'événement comprend plus de 500 375 milliards de dollars de contrats liés au S&P XNUMX et XNUMX milliards de dollars de produits dérivés sur des actions individuelles dont l'épuisement est prévu, selon les estimations du stratège de Goldman Sachs Group Inc., Rocky Fishman.

Le S&P 500 a chuté de 0.8 % jeudi pour clôturer à 3,665.78 1.1, effaçant un gain antérieur de XNUMX %, alors que les rendements obligataires montaient de plus en plus.

Les inversions quotidiennes sont devenues plus fréquentes à mesure que les récits oscillent entre une récession induite par la Réserve fédérale et une croissance économique toujours forte qui pourrait ouvrir la voie à un rebond du risque après tout. Ajoutez à cela les feux d'artifice du marché provoqués par l'industrie sans cesse croissante de l'achat et de la vente d'options, et les choses s'annoncent risquées.

Une théorie controversée soutient que l'essor du trading d'options a fait des actions l'otage de leurs propres dérivés, aidant parfois amplement les mouvements du marché.

Les options "sont devenues une plus grande partie du puzzle", a déclaré Chris Murphy, co-responsable de la stratégie des produits dérivés chez Susquehanna International Group. "Cela contribue à la dernière volatilité du marché, mais pas un facteur majeur."

Avant l'événement de vendredi, les investisseurs se retiraient des actions en masse. Les investisseurs particuliers, par exemple, ont vendu des actions pendant quatre semaines consécutives, selon une estimation de JPMorgan Chase & Co. basée sur des données publiques sur les bourses. Pendant ce temps, les hedge funds suivis par la société la semaine dernière ont vu leur effet de levier net – une mesure de l'appétit pour le risque qui prend en compte leurs positions longues par rapport à leurs positions courtes – se situer au bas d'une fourchette depuis 2017.

Une telle position défensive, ainsi que la tendance historique du marché à un rallye de fin d'année, ont incité Elan Luger, responsable du trading au comptant de JPMorgan aux États-Unis, à passer du mode vente du rallye à l'achat de la baisse malgré toutes les réserves sur la macro toile de fond.

"La saisonnalité est désormais de votre côté, les flux de détail semblent s'être stabilisés et chaque fonds spéculatif et fonds commun de placement est positionné de manière défensive", a écrit Luger dans une note. "Il semble très certainement y avoir plus d'activité / de douleur sur les mouvements supérieurs que sur les mouvements inférieurs, ce qui me suggère que les filets pourraient devenir faibles pour protéger les performances relatives de fin d'année."

Bien que cela représente un changement tactique, Luger reste prudent quant à l'empilement à ce stade. En fait, il considère le S&P 500 au-dessus de 3,800 XNUMX comme « une vente ».

Brent Kochuba, fondateur de SpotGamma, convient que le niveau de 3,800 XNUMX mettra probablement un couvercle sur l'indice. Il y a des positions de vente assez importantes qui expirent vendredi, et à mesure que la valeur de ces contrats décroît, les teneurs de marché qui avaient vendu à découvert des actions pour équilibrer leurs expositions devraient dénouer leurs positions, agissant comme un vent arrière pour le marché au comptant, a-t-il déclaré.

"La raison pour laquelle nous recherchons un sommet à 3,750 3,800-3,700 3,600 est que c'est là que notre modèle montre que la putréfaction n'alimente plus les marchés", a déclaré Kochuba. «Après OpEx, nous pensons que le marché va rompre avec cette zone de XNUMX XNUMX en raison de la concentration des positions expirant dans cette zone. Nous donnons un avantage aux marchés qui cassent à la baisse, jusqu'à la ligne des XNUMX XNUMX, car nous ne voyons pas de traders choisir d'acheter des options d'achat pour le moment. »