La stagflation régnera sur 2023, gardant les actions en péril

(Bloomberg) – La stagflation est le principal risque pour l'économie mondiale en 2023, selon les investisseurs qui ont déclaré que les espoirs d'une reprise des marchés étaient prématurés après la vente brutale de cette année.

Les plus lus de Bloomberg

Près de la moitié des 388 répondants à la dernière enquête MLIV Pulse ont déclaré qu'un scénario dans lequel la croissance continue de ralentir tandis que l'inflation reste élevée dominera à l'échelle mondiale l'année prochaine. Le deuxième résultat le plus probable est la récession déflationniste, tandis qu'une reprise économique avec une inflation élevée est considérée comme la moins probable.

Les résultats annoncent une autre année difficile pour les actifs à risque après que le resserrement de la banque centrale, la flambée de l'inflation et l'impact de l'invasion de l'Ukraine par la Russie ont alimenté la pire déroute des actions depuis la crise financière mondiale. Dans ce contexte sombre et alors que les actions se sont redressées au quatrième trimestre, plus de 60 % des participants à l'enquête ont déclaré que les investisseurs du monde entier étaient encore trop optimistes quant aux prix des actifs.

"L'année prochaine va encore être difficile", a déclaré Nicole Kornitzer, gestionnaire de portefeuille basée à Paris du Buffalo International Fund chez Kornitzer Capital Management Inc., qui supervise environ 6 milliards de dollars. "Définitivement, la stagflation est la perspective pour l'instant."

Pendant ce temps, environ 60% des participants s'attendent à ce que le dollar s'affaiblit davantage d'ici un mois. Cela contraste avec le mois dernier, lorsque près de la moitié des personnes interrogées ont déclaré qu'elles participeraient à la réunion de novembre de la Réserve fédérale avec une position longue sur le dollar. La force du billet vert a pesé sur plusieurs classes d'actifs cette année, y compris d'autres devises comme l'euro et les actions des marchés émergents. Un dollar en baisse pourrait créer des poches d'opportunités dans ce qui devrait déjà être une année 2023 terne.

"Le dollar va probablement s'affaiblir tout au long de 2023", a déclaré Kornitzer. "Peut-être pas de façon spectaculaire, mais la tendance sera probablement à la baisse." Une récession aux États-Unis et la direction des taux seront les principaux catalyseurs de la devise, a-t-elle déclaré.

Tous les regards sont tournés vers la Fed qui entre en 2023, la croissance étant susceptible d'être encore entravée car les taux resteront plus élevés plus longtemps, un régime qui a déjà été annoncé par le président Jerome Powell. Dans le même temps, la politique stricte de la Chine sur le Covid Zero est un autre risque pour l'économie mondiale alors que les cas oscillent à des niveaux record.

Plus de la moitié des répondants s'attendent à ce que le S&P 500 termine 2023 dans une fourchette de 10 % inférieure ou supérieure. Cela correspond aux attentes de Wall Street, avec des stratèges de Goldman Sachs Group Inc., Morgan Stanley et Bank of America Corp. parmi ceux qui voient le S&P 500 relativement inchangé dans environ 12 mois. Ils s'attendent tous à ce que la détérioration des bénéfices pèse sur la performance des actions.

"Les analystes devront ajuster à la baisse leurs estimations de bénéfices", a déclaré Anneka Treon, directrice générale basée à Amsterdam chez Van Lanschot Kempen, dont la société a une vision conservatrice des actions en 2023. "Nous nous attendons à ce que l'Europe connaisse une contraction économique, les États-Unis ne pourra probablement afficher qu'une croissance modeste, et la Chine ne réalisera plus ses propres ambitions.

Pourtant, malgré tout ce pessimisme, les répondants à l'enquête ont déclaré que l'inflation américaine est plus susceptible de tomber en dessous de 3 % en 2023 que de dépasser 10 %, ce qui implique un certain soulagement vers la fin de l'année. Ce serait une bonne nouvelle pour les responsables de la Fed qui ont déjà signalé qu'ils s'apprêtaient à passer à une hausse de 50 points de base en décembre pour atténuer les risques de resserrement excessif.

En termes d'opportunités, les participants à l'enquête MLIV voient une chance de saisir des obligations de longue durée et des actions technologiques, entre autres thèmes. Les deux classes d'actifs ont été martelées cette année en raison de la forte hausse des taux d'intérêt.

Parmi les autres risques potentiels en 2023 figurent l'évolution du marché du logement au Royaume-Uni et au Canada, les répondants voyant une probabilité plus élevée d'un krach de 20 % dans ces pays que dans d'autres. La flambée des coûts d'emprunt force certains acheteurs potentiels à se retirer du marché et stimule les prévisions d'une baisse des prix des logements.

La plupart des répondants ont écarté la possibilité d'une escalade des conflits géopolitiques l'année prochaine – par exemple, la Chine et Taïwan ainsi que l'OTAN et la Russie.

"Le premier semestre 2023 sera dominé par l'histoire des taux plus élevés", a déclaré Ipek Ozkardeskaya, analyste senior chez Swissquote. "Cependant, vers les troisième et quatrième trimestres de l'année prochaine, nous nous attendons à ce que la rhétorique du marché s'oriente vers" une croissance faible et une récession "."