Opinion: Les milliardaires détiennent généralement des positions en actions concentrées - cet investisseur a affiché un gain de 30 fois sur 10 ans sur une entreprise peu connue

Bien sûr, ce n'est pas pour tout le monde. Pour que cela fonctionne, vous devez avoir le temps et les compétences nécessaires pour déterminer les actions sur lesquelles vous concentrer. Sinon, vous risquez de mal choisir et de perdre beaucoup d'argent. Il y a un risque élevé que cela se produise. Si vous n'avez pas le temps, obtenez simplement une large exposition au marché à long terme.

Mais si vous voulez prendre des positions plus larges sur la pointe des pieds, une solution de contournement est le "coat tailing". Trouvez un investisseur avec de bons antécédents à long terme. Ensuite, achetez une position plus importante que la normale dans ce qu'ils possèdent en grande partie, après avoir suffisamment étudié l'entreprise pour la comprendre.

Dans cet esprit, j'ai récemment pris contact avec James Davolos de Kinetics Market Opportunities
KMKNX,
-3.22%
et paradigme cinétique
WWNPX,
-3.79%
fonds. Ces fonds communs de placement sont une bonne étude en matière d'investissement en position concentrée. Ils ont des records enviables et une énorme position concentrée – nous en reparlerons plus tard.

Les fonds ont battu leur catégorie Mid-Cap Growth et l'indice Morningstar US Midcap Broad Growth de cinq à dix points de pourcentage annualisés au cours des trois à cinq dernières années, selon Morningstar Direct.

Avoir une position concentrée vient naturellement à Davolos, qui aide à gérer les deux fonds.

"Regardez les avoirs de presque tous les milliardaires sur terre", dit-il, "et vous verrez que leur richesse est extrêmement concentrée, que ce soit dans une action publique ou une entreprise privée." Au début, la compagnie d'assurance Geico a produit les gros gains pour Berkshire Hathaway
BRK.B,
-0.41%,
il note.

Trouver des actions mal évaluées

La clé pour prendre des paris concentrés (et investir en général) est de trouver des entreprises avec de grandes qualités que le marché ne reconnaît pas encore. Même si les marchés sont censés être efficients, c'est possible. Et c'est plus facile de nos jours en raison de l'essor des fonds négociés en bourse (ETF) et de l'indexation, estime Davolos.

Grâce aux ETF et aux fonds indiciels, les dollars d'investissement vont souvent dans un petit nombre d'actions sans distinction, ce qui signifie les positions les plus importantes dans les ETF et les indices les plus populaires - comme l'Invesco QQQ Trust (QQQ), le S&P 500 ou le Dow Jones Industrial Average. Ces véhicules sont pondérés en fonction de la capitalisation boursière. Ainsi, ils surpondèrent relativement leurs actions avec les plus grandes capitalisations boursières, comme Alphabet (GOOGL), Amazon.com (AMZN), Apple (AAPL), Microsoft (MSFT) et Tesla (TSLA). Cela signifie que les ETF et les investissements indiciels injectent plus d'argent dans ces noms. Cela laisse d'autres actions négligées, laissées pour compte et mal évaluées, dit Davolos.

Un autre problème est que les ETF et l'indexation retirent de l'argent de la gestion active, ce qui réduit la "découverte des prix". Lorsque les gestionnaires actifs ont moins d'analystes et de dollars d'investissement, ils ont moins de puissance de feu pour rechercher des actions et les échanger jusqu'à ce que les prix des actions reflètent les valeurs de l'entreprise sous-jacente.

Pour en savoir plus sur ce thème, consultez ma chronique dans laquelle même le pionnier de l'indexation, John Bogle de Vanguard, s'inquiète des inconvénients potentiels de l'indexation. (https://www.marketwatch.com/story/your-love-of-index-funds-is-terrible-for-our-economy-2018-12-10)

Le résultat: Il peut y avoir plus d'actions mal évaluées sur le marché boursier en raison de l'indexation et des FNB. Voici plus de détails sur l'un d'entre eux.

Tout est plus grand au Texas

Les fonds Kinetics Market Opportunities et Kinetics Paradigm ont 46 % et 61 % de leurs portefeuilles dans une seule action énergétique dont vous n'avez probablement jamais entendu parler : Texas Pacific Land 
TPL,
+ 5.99%.

Ces positions sont importantes en partie parce que le titre s'est bien comporté. Il a triplé depuis décembre 2020. Les fonds ont commencé à les acheter en 2012 et 2002, lorsque les actions s'échangeaient respectivement dans la fourchette de 40 $ et moins de 10 $. Mais Kinetics a continué d'ajouter pendant des années, plutôt que de réduire. Plus récemment, ils ont acheté la semaine dernière jusqu'à 1,888 XNUMX $ par action.

Qu'y a-t-il de si génial dans cette entreprise ? Texas Pacific Land possède beaucoup de terres dans le bassin permien riche en énergie dans l'ouest du Texas, ainsi nommé parce que sa roche remonte à ce que les géologues appellent l'ère permienne. La société possède toutes ces terres car il s'agissait à l'origine d'une fiducie foncière créée en 1888 pour reprendre de vastes propriétés foncières de la Texas and Pacific Railway Co.

Le Permien est un bassin énergétique incroyablement riche. Mais la terre seule n'est pas la raison pour laquelle vous voudriez posséder cette entreprise. Au lieu de cela, le marché sous-évalue trois éléments clés de cette histoire : les flux de redevances, le développement énergétique futur par les partenaires et cette grande propriété foncière.

Nous allons jeter un coup d'oeil.

1. Flux de redevances. En échange de redevances, Texas Pacific loue des droits de développement à des sociétés énergétiques comme Occidental Petroleum
OXY,
+ 2.30%,
ConocoPhillips
FLIC,
+ 3.87%
et Chevron
CVX,
+ 1.83%,
qui font le sale boulot. Avec des frais généraux minuscules, les marges bénéficiaires brutes sont riches, autour de 90 %.

"C'est ce qu'on appelle 'l'argent de la boîte aux lettres' par les éleveurs du Texas parce que vous venez d'ouvrir la boîte aux lettres et que vous avez un chèque", explique Davolos.

Le problème est que les analystes du secteur de l'énergie évaluent mal les flux de redevances de Texas Pacific. Davolos pense utiliser des taux d'actualisation allant de 12 % à 20 % pour évaluer les futurs flux de redevances. En revanche, les flux de redevances des sociétés minières de métaux précieux comme Franco Nevada
FNV,
+ 0.60%
– que Kinetics possède – ressemblent plus à 3%. Les taux d'actualisation plus élevés utilisés dans les modèles d'évaluation de Texas Pacific réduisent la valeur actualisée nette des revenus futurs.

Les analystes de l'énergie évaluent également à tort les redevances parce qu'ils prédisent une baisse trop prononcée des prix du pétrole et du gaz naturel au cours des prochaines années, dit Davalos. Les sociétés énergétiques ont sous-investi dans le développement pendant des années, il faudra donc un certain temps pour que l'offre se rattrape.

2. Développement attendu. Le point chaud du bassin permien s'appelle le bassin Midland. En revanche, Texas Pacific possède des terres dans le bassin du Delaware. Non seulement il s'agit d'un bassin plus petit, mais le combustible fossile est plus profond et plus difficile à démêler avec la fracturation hydraulique. Cela signifie que jusqu'à présent, le bassin du Delaware est moins développé. Mais cela va bientôt changer.

"Étant donné où se trouve l'offre, le développement se fera beaucoup plus rapidement que les gens ne le pensent", prédit Davolos.

L'offre mondiale d'énergie est rare par rapport à la demande, en raison d'années de sous-investissement, ce qui a fait grimper les prix.

Le bassin du Delaware "sera essentiel pour équilibrer le marché mondial du pétrole", déclare Davolos.

Pour avoir une idée de combien cela pourrait augmenter les revenus de Texas Land Pacific, considérez ceci. Leurs actifs énergétiques du bassin du Delaware sont loués à 100 %, mais jusqu'à présent, seuls 7 % ont été développés.

3. Grandes propriétés foncières. Texas Land Pacific possède un million d'acres de terres texanes qui « ne sont même pas appréciées à distance », dit Davolos. L'eau sur le terrain sera vendue pour être utilisée dans la fracturation hydraulique. Le terrain peut également être utilisé pour des tours cellulaires, des routes d'accès et des parcs solaires et éoliens.

Bref, malgré son ascension fulgurante, Texas Land Pacific devrait continuer à surperformer, du moins selon Davolos. Si vous recherchez un portefeuille plus diversifié que celui de ces deux fonds, ce qui est probablement logique, envisagez les deux positions les plus importantes suivantes.

Privilégier les actions value

Par rapport à Texas Land Pacific, les deux plus grandes participations suivantes de ces deux fonds semblent presque être des réflexions après coup. Ce sont Brookfield Asset Management
BAM,
+ 0.73%
et divertissement Live Nation
LYV,
+ 0.64%,
à 4.5% et 2.9% du portefeuille.

Mais ils méritent d'être mentionnés car ce sont des actions de valeur bon marché que Davolos pense que le marché néglige. Cela signifie qu'ils correspondent à un autre thème, selon Davolos, qui portera ses fruits au cours des cinq à 10 prochaines années : privilégier la valeur, car elle dominera la croissance.

"Nous pensons que l'investissement dans la valeur aura une course spectaculaire", dit-il. "La valeur a un énorme changement séculaire à venir."

Son raisonnement : les entreprises en croissance seront confrontées à deux défis persistants. La première est que l'inflation restera plus élevée plus longtemps - dans la fourchette de 3.5% à 5%, ce qui semble être confirmé par le rapport sur l'inflation de mardi. Cela nuira aux entreprises en croissance, car cela réduira leurs valeurs estimées en augmentant les taux d'actualisation dans les modèles utilisés par les investisseurs pour évaluer les bénéfices lointains.

Deuxièmement, une inflation élevée augmente les coûts, ce qui retarde la rentabilité.

« Nous sortons d'une ère d'abondance et passons à une ère de pénurie d'énergie, de produits agricoles, de métaux industriels et de main-d'œuvre. Cela nuira aux marges bénéficiaires des entreprises en croissance », déclare Davolos.

Brookfield Asset Management est un gestionnaire d'actifs canadien que le marché sous-évalue parce que les investisseurs négligent les retombées à long terme de ses co-investissements dans des projets immobiliers, d'infrastructure et d'énergie renouvelable.

"Nous pensons que Brookfield Asset Management est extrêmement sous-évalué", déclare Davolos. Live Nation est sous-évalué car les gros investissements dans les lieux de divertissement pèsent sur les bénéfices et les flux de trésorerie à court terme. Mais ils seront payants à long terme. Surtout maintenant que les gens assistent à nouveau à des concerts parce que la pandémie diminue et que les artistes doivent tourner parce qu'il y a si peu d'argent dans le streaming.

Michael Brush est chroniqueur pour MarketWatch. Au moment de la publication, il possédait GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT et TSLA. Brush a suggéré GOOGL, AMZN, AAPL, MSFT, TSLA, TPL, OXY, COP et CVX dans sa newsletter boursière, Rafraîchir les stocks. Suivez-le sur Twitter @mbrushstocks.