La chute du yen japonais reprend au milieu des étrangers vendant des JGB

Les échanges d'été signifient une volatilité en baisse et des marchés variés, mais les traders pourraient avoir quelque chose de différent cette année. L'une des raisons est la chute du yen japonais, qui a déclenché d'importants mouvements sur le marché des changes et, indirectement, sur d'autres marchés.

La dépréciation du yen japonais est tout simplement impressionnante. Il dépasse les 20 % depuis mars, un niveau ahurissant.

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Mais ce n'est pas la première fois que nous voyons de tels mouvements. De plus, ce n'est pas la première fois que la Banque du Japon (BOJ) se lance à plein régime dans ses efforts pour ramener l'inflation à l'objectif.

Il n'a pas réussi à le faire pendant si longtemps, car tous les efforts pour ramener l'inflation de près de zéro ou en dessous ont échoué. Maintenant, il a une chance décente car les prix de l'énergie sont en hausse partout dans le monde et l'inflation a augmenté à des niveaux jamais vus depuis des décennies.

Il a timidement augmenté au Japon aussi. Mais cela n'empêchera pas la BOJ d'assouplir et de s'écarter des autres banques centrales. Au contraire, c'est l'occasion pour la BOJ d'effacer sa réputation et de rétablir la confiance dans sa capacité à générer de l'inflation telle que définie par son objectif de stabilité des prix.

Les étrangers vendent des JGB à un rythme accéléré

L'un des graphiques les plus intéressants qui ont fait le tour ces derniers jours montre les données sur les flux de capitaux entrant et sortant des JGB ou des obligations d'État japonaises. Il révèle que la semaine dernière, les étrangers ont considérablement réduit leurs avoirs en JGB, vendant près de 40 milliards de dollars en une seule semaine.

Tout le monde sait qui est l'acheteur – la Banque du Japon. Dans un effort pour garder les rendements sous contrôle, la Banque du Japon achète toutes les obligations qu'elle peut obtenir.

Il détient désormais plus de la moitié de tous les JGB - un record. Ainsi, il y a une explication à la faiblesse continue du yen.

La dépréciation du yen va-t-elle donc s'arrêter durant l'été ? Peu probable.

La BOJ peut intervenir verbalement de temps à autre, s'agitant qu'un yen faible est mauvais pour l'économie. Mais le marché a déjà commencé à intégrer des hausses de taux dans d'autres grandes économies du monde.

Par exemple, le marché a désormais intégré certaines hausses de taux de la part de la Fed en 2023. De plus, la Banque centrale européenne voit sa fenêtre de hausse des taux se fermer cet été.

En résumé, il ne faut pas écarter la possibilité que la BOJ continue de se détendre jusqu'à ce que d'autres banques centrales commencent à le faire. En d'autres termes, il est plus probable que la BOJ ne fasse pas partie du cycle de resserrement mondial actuel.

Dans ce cas, la glissade du yen ne fait que commencer.