FOMO saisit les marchés du crédit, faisant disparaître les primes obligataires

(Bloomberg) - Cela fait un certain temps que les entreprises ne pouvaient plus lever de fonds sur les marchés de la dette et repartir avec le sentiment d'avoir obtenu le meilleur résultat.

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Pendant la majeure partie de 2022, l'emprunt a été un jeu délicat consistant à éviter les hausses de taux et les données d'inflation négatives et à offrir aux investisseurs obligataires un rendement supplémentaire afin de s'assurer qu'ils achètent votre dette.

En 2023, bon nombre de ces mines terrestres potentielles subsistent. Les marchés dans la plupart des coins du monde naviguent toujours dans des hausses de taux, même si elles sont plus petites. Le risque d'une récession plus tard cette année est toujours bien réel. Et l'inflation, bien qu'en baisse, reste une préoccupation.

Pourtant, dans certains coins des marchés du crédit, les entreprises commencent à voir de l'argent jeté d'une manière qui ressemble beaucoup à l'époque de l'argent facile.

Un bon exemple est l'offre d'obligations d'Oracle Corp. la semaine dernière pour refinancer un prêt-relais qu'elle a contracté pour acheter la société de dossiers médicaux électroniques Cerner Corp. Oracle avait initialement cherché à lever 4 milliards de dollars. Ensuite, les investisseurs obligataires ont passé des commandes pour 40 milliards de dollars de dette. Non seulement la société a fini par augmenter la taille de l'offre, mais elle l'a fait selon ce que l'on appelle dans le langage du marché une concession négative, a écrit Brian Smith de Bloomberg cette semaine.

Normalement, lorsque les entreprises émettent une dette, elles la saupoudrent de quelques points de base supplémentaires en plus de ce que vous vous attendez normalement à payer. En 2022, ces concessions étaient en moyenne de 13 points de base, par Smith. Oracle est reparti avec 5.2 milliards de dollars à une concession moyenne de -11 points de base, ce qui signifie que les investisseurs renonçaient effectivement à une partie du rendement qu'ils auraient autrement pu recevoir en achetant la dette d'Oracle sur le marché secondaire.

Le géant du logiciel n'est pas seul. Les entreprises ont émis plus de 18 milliards de dollars d'obligations libellées en dollars américains la semaine dernière avec une concession moyenne de -1 point de base. C'était sur le dos d'ordres qui étaient cinq fois la taille de l'offre, ce qui signifie que les investisseurs ont essentiellement perdu leurs primes de nouvelle émission afin d'obtenir une part de l'accord.

Tout cela indique que le FOMO s'empare maintenant des marchés alors que les gestionnaires de fonds à revenu fixe, soutenus par des signes indiquant que les taux d'intérêt ont atteint un sommet, se précipitent pour augmenter les rendements qui recommencent à disparaître.

CLO Baleine

Les obligations d'entreprises ne sont pas le seul marché où les grosses sommes d'argent reviennent. Dans les obligations de prêt garanties, les titres adossés à des prêts de rachat risqués et d'autres dettes d'entreprise à fort effet de levier, la banque japonaise Norinchukin prévoit de reprendre ses achats, ont écrit Carmen Arroyo et Lisa Lee de Bloomberg la semaine dernière. Nochu, comme on appelle la banque, était autrefois l'un des plus gros acheteurs de CLO au monde. Mais il s'est interrompu l'année dernière lorsque les fonds de pension britanniques ont vendu leurs avoirs en titres, ébranlant le marché.

Un représentant de Nochu a refusé plus tôt de commenter Bloomberg lorsqu'il a été interrogé sur ses projets de CLO.

Les CLO étaient un marché en vogue à l'époque de l'argent facile car, grâce à la magie de l'ingénierie financière, ils peuvent transformer des prêts à risque en titres de premier ordre qui rapportent plus que l'obligation AAA typique.

Nochu, qui a été dans et hors du marché au cours des dernières années, prépare son retour juste au moment où l'émission de CLO rebondit après les turbulences de l'année dernière. La demande croissante a aidé les émissions américaines de CLO à atteindre 10.5 milliards de dollars jusqu'à présent cette année, selon les données compilées par Bloomberg, contre 7.5 milliards de dollars à ce moment en 2022.

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Les obligations en dollars à rendement élevé des émetteurs chinois ont poursuivi leur séquence de victoires record alors que le secteur immobilier déprimé du pays se rallie aux politiques gouvernementales de soutien et à l'amélioration des perspectives économiques. Les ventes de maisons neuves ont cependant continué de chuter en janvier, soulignant le défi auquel le pays est confronté pour sauver le secteur immobilier.
Dalian Wanda Group Co., l'une des rares entreprises chinoises à avoir récemment vendu des billets en dollars américains, est en pourparlers avec la Banque industrielle et commerciale de Chine, contrôlée par l'État, pour un prêt offshore afin de rembourser une obligation de 350 millions de dollars venant à échéance le mois prochain, Bloomberg News a rapporté.
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–Avec l'aide de Brian Smith, Charles Williams, Wei Zhou, Carmen Arroyo, Lisa Lee, Olivia Raimonde, Alice Huang et James Crombie.