Couteau qui tombe que vous ne voulez pas attraper

Je conseille aux investisseurs de veiller à ne pas se faire couper par des couteaux qui tombent - des actions qui ont connu de fortes baisses mais qui doivent encore baisser. Alors que le marché s'éloigne des noms de croissance de haut vol vers des générateurs de liquidités plus stables, les investisseurs ont plus que jamais besoin d'une recherche fondamentale fiable pour protéger leurs portefeuilles contre les chutes de couteaux.

Je continue d'afficher un taux de réussite exceptionnel en repérant les actions surévaluées. Actuellement, 62 de mes 65 choix d'actions Danger Zone sont en baisse par rapport à leurs sommets de 52 semaines de plus que le S&P 500. La figure 1 répertorie les choix ouverts de Danger Zone qui sont en baisse d'au moins 40 % par rapport à leurs sommets de 52 semaines.

Ce rapport met en lumière un couteau qui tombe particulièrement dangereux : Uber (UBER).

Figure 1 : La zone de danger diminue de plus de 40 % par rapport au sommet de 52 semaines - Performances jusqu'au 1/28/22

Couteau tombant : Uber Technologies (UBER) : baisse de 45 % par rapport au sommet de 52 semaines et 49 %+ de baisse restante

J'ai nommé Uber (UBER) l'une des actions les plus dangereuses pour les fiduciaires en août 2020 lorsque j'ai réitéré mon rapport original sur la zone de danger d'avril 2019. Depuis mon rapport initial, Uber a surperformé le S&P 500 en tant que short de 69 % et pourrait tomber un autre 49 %.

Le prix actuel est tellement surévalué qu'il implique qu'Uber détient 123 % du TAM 2030

Ci-dessous, j'utilise mon modèle de flux de trésorerie actualisés inversés (DCF) pour analyser les attentes de croissance future des flux de trésorerie intégrés au cours actuel de l'action d'Uber et montrer qu'il pourrait encore chuter de 49 % et plus.

Pour justifier son prix actuel de 35 $ / action, Uber doit immédiatement:

• Améliorer sa marge avant impôts à 4% (contre -34% TTM), ce qui est similaire aux compagnies aériennes avant la consolidation et
• augmenter les revenus de 33%, composés annuellement pendant les 10 prochaines années. 

Dans ce scénario, Uber gagnerait 189 milliards de dollars de revenus en 2030. À son taux de prise de 3 % au 21T21, ce scénario équivaut à plus de 901 milliards de dollars de réservations brutes en 2030.

En d'autres termes, pour justifier le cours actuel de ses actions, Uber doit capturer 123 % du TAM combiné projeté [1] pour le covoiturage et la livraison de nourriture en 2030. Pour référence, Second Measure estime que la part d'Uber dans le TAM américain du covoiturage est de 70 % en décembre. 2021 et sa part du TAM de livraison de nourriture aux États-Unis se situe à 27 % (y compris Postmates acquis) en décembre 2021.

Gardez à l'esprit que le nombre d'entreprises qui augmentent leurs revenus de plus de 20 % par an pendant une si longue période est incroyablement rare, ce qui rend les attentes concernant le cours de l'action Uber carrément irréalistes.

49 % de baisse même si Uber rencontre la croissance de l'industrie

La valeur comptable économique d'Uber, ou aucune valeur de croissance, est négative de 40 $/action, ce qui illustre les attentes trop optimistes concernant le cours de son action. 

Même si je suppose Uber :

• améliore sa marge avant impôt à 6% (supérieure aux compagnies aériennes avant consolidation) et
• augmente les revenus de 19 % par an (égal au TCAC prévu du marché du covoiturage jusqu'en 2026) jusqu'en 2030, puis

l'action ne vaut que 18 $/action aujourd'hui, soit une baisse de 49 %. Même dans ce scénario, Uber gagnerait 65 milliards de dollars de revenus en 2030. À son taux de prise du 3T21, ce scénario équivaut à plus de 310 milliards de dollars de réservations brutes en 2030.

Ce scénario peut même s'avérer trop optimiste car il suppose une amélioration significative de la marge NOPAT dans une industrie avec peu de pouvoir de tarification en raison de l'abondance d'alternatives, auquel cas la baisse du stock serait encore plus importante.

La figure 2 compare les futures réservations brutes implicites d'Uber dans ces scénarios à ses réservations brutes historiques, ainsi qu'au TAM prévu pour le covoiturage et la livraison de nourriture en 2030.

Figure 2 : Réservations historiques et implicites d'Uber : Scénarios d'évaluation DCF

Chacun des scénarios ci-dessus suppose également qu'UBER est en mesure d'augmenter les revenus, le NOPAT et le FCF sans augmenter le fonds de roulement ou les immobilisations. Cette hypothèse est hautement improbable, mais me permet de créer les meilleurs scénarios qui démontrent à quel point les attentes intégrées dans l'évaluation actuelle sont élevées. Pour référence, le capital investi d'UBER a augmenté de 5.1 milliards de dollars (36 % des revenus TTM) au cours des douze derniers mois (TTM) et d'une moyenne de 5.8 milliards de dollars (42 % des revenus TTM) au cours des trois dernières années.

La recherche fondamentale apporte de la clarté sur les marchés mousseux

2022 a rapidement montré aux investisseurs que les fondamentaux sont importants et que les actions ne font pas que monter. Avec une meilleure compréhension des fondamentaux, les investisseurs ont une meilleure idée du moment où acheter et vendre - et - savent quel risque ils prennent lorsqu'ils détiennent une action à certains niveaux. Sans recherche fondamentale fiable, les investisseurs n'ont aucun moyen d'évaluer si une action est chère ou bon marché.

Divulgation: David Trainer, Kyle Guske II et Matt Shuler ne reçoivent aucune rémunération pour écrire sur un titre, un style ou un thème spécifique.

[1] L'estimation de TAM pour 2030 équivaut à un marché mondial du covoiturage de 423 milliards de dollars et à un marché mondial de la livraison de nourriture de 312 milliards de dollars. Covoiturage mondial TAM suppose que le marché mondial du covoiturage continue de croître de 19.2 % par an de 2026 à 2030 (conformément au TCAC estimé de Mordor Intelligence jusqu'en 2026). Livraison mondiale de nourriture TAM suppose que le marché mondial de la livraison de nourriture continue de croître de 10.9 % par an de 2028 à 2030 (conformément au TCAC estimé de Research and Market jusqu'en 2028).