Les économistes disent que Moscou et Poutine ne videront pas leur trésor de guerre de si tôt

Les mois à venir seront cruciaux pour déterminer comment l'économie russe résiste face à une nouvelle série de sanctions et pendant combien de temps elle peut continuer à injecter de l'argent dans son assaut militaire contre l'Ukraine.

Le déficit budgétaire de la Russie a atteint un record de 1.8 billion de roubles russes (24.4 millions de dollars) en janvier, les dépenses ayant augmenté de 58 % par rapport à l'année précédente, tandis que les revenus ont chuté de plus d'un tiers. 

La production industrielle et les ventes au détail ont chuté en décembre à leurs pires contractions d'une année sur l'autre depuis le début de la pandémie de Covid-19 au début de 2020, les ventes au détail chutant de 10.5 % en glissement annuel tandis que la production industrielle a diminué de 4.3 %, contre une contraction de 1.8 % en novembre. 

La Russie n'a pas encore communiqué ses chiffres de croissance du PIB pour décembre, qui devraient être intégrés aux données de l'année 2022 prévues pour ce vendredi.

Selon la Banque mondiale, le Fonds monétaire international et l'OCDE, le PIB russe a chuté d'au moins 2.2 % dans le meilleur des cas en 2022 et jusqu'à 3.9 %, et devrait se contracter à nouveau en 2023.

Cependant, le ministère russe des Finances et la banque centrale soutiennent que tout cela fait partie de leurs modèles. 

Selon Chris Weafer, PDG de Macro Advisory, basé à Moscou, plusieurs circonstances uniques et subtilités comptables expliquent en partie l'ampleur du déficit de janvier.

La forte baisse des recettes fiscales s'explique principalement par les modifications du régime fiscal qui sont entrées en vigueur début janvier, a affirmé le ministère des Finances. Les entreprises payaient auparavant des impôts deux fois par mois, mais effectuent désormais un paiement consolidé le 28 de chaque mois. 

Le ministère des Finances a suggéré que la plupart des paiements d'impôts de janvier n'avaient pas encore été comptabilisés au 31 janvier et qu'ils alimenteront plutôt les chiffres de février et mars.

Weafer a également souligné un changement dans la manœuvre fiscale russe sur le pétrole qui est entrée en vigueur en janvier et devrait s'aplanir dans les mois à venir, tandis que la nature de l'allocation des dépenses publiques russes signifie qu'elle est fortement concentrée à la fin de l'année, élargissant le déficit budgétaire.

Christopher Granville, directeur général de la recherche politique mondiale chez TS Lombard, a noté deux autres facteurs qui faussent les chiffres les plus récents du déficit.

Premièrement, il s'agissait de la première impression depuis l'entrée en vigueur de l'embargo des États sanctionnant les importations de brut russe le 5 décembre.

"Avant cette date, l'Europe avait fait le plein de brut de l'Oural, puis directement à zéro, de sorte que le commerce d'exportation maritime russe a dû être réacheminé du jour au lendemain", a déclaré Granville à CNBC. 

"Évidemment, de nombreux préparatifs pour ce réacheminement avaient été faits (la Russie achetant des pétroliers, obtenant plus d'accès à la flotte" fantôme "ou" sombre ", etc.), mais la transition devait être cahoteuse. "

Le prix réel de l'Oural a plongé en conséquence, atteignant en moyenne seulement 46.8 dollars le baril entre la mi-décembre et la mi-janvier, selon le ministère russe des Finances. Il s'agissait de l'assiette fiscale d'une grande partie des recettes budgétaires fédérales liées au pétrole et au gaz de janvier, qui ont également souffert de la disparition d'une manne de recettes au quatrième trimestre due à une hausse de la redevance sur le gaz naturel.

Le ministère des Finances a également signalé des paiements anticipés massifs pour les marchés publics en janvier, qui ont totalisé cinq fois ceux de janvier 2022.

"Bien qu'ils ne disent pas ce que c'est, la réponse est parfaitement évidente : le prépaiement au complexe militaro-industriel pour la production d'armes pour la guerre", a déclaré Granville.

Combien de temps les réserves peuvent-elles durer ?

Pour l'ensemble du mois de janvier, le prix moyen de l'Oural est remonté à 50 dollars le baril, et Granville et Weafer ont déclaré qu'il serait important d'évaluer l'impact sur le prix de l'Oural et les exportations russes car l'impact total de la dernière série de les sanctions deviennent plus claires.

Les pays sanctionnant ont prolongé les interdictions d'interdire aux navires de transporter des produits pétroliers d'origine russe à partir du 5 février, et le L'Agence internationale de l'énergie s'attend à ce que les exportations russes chutent alors qu'il peine à trouver d'autres partenaires commerciaux.

Le prix à l'exportation du brut russe est considéré comme un déterminant central de la rapidité avec laquelle le Fonds national de richesse russe sera réduit, notamment sa principale réserve tampon de 310 milliards de yuans chinois (45.5 milliards de dollars), au 1er janvier.

La Russie a augmenté ses ventes de yuan chinois alors que les revenus énergétiques ont diminué et prévoit de vendre 160.2 milliards de roubles supplémentaires de devises étrangères entre le 7 février et le 6 mars, soit près de trois fois ses ventes de devises du mois précédent.

Cependant, la Russie en a encore beaucoup dans le réservoir, et Granville a déclaré que le Kremlin cesserait d'épuiser ses réserves de yuans bien avant qu'elles ne soient complètement épuisées, recourant plutôt à d'autres expédients.

"Une saveur de cela est l'idée lancée par le MinFin de comparer la fiscalité pétrolière sur le Brent plutôt que sur l'Oural (c'est-à-dire une augmentation substantielle de la charge fiscale sur l'industrie pétrolière russe, qui devrait alors compenser le coup en investissant dans la logistique pour réduire le déficit à Brent) ou la proposition du premier vice-Premier ministre Andrey Belousov selon laquelle les grandes entreprises au ras des bénéfices de 2022 devraient faire une "contribution volontaire" au budget fédéral (échelle évoquée : 200-250 milliards de Rb) », a déclaré Granville.

L'année dernière, plusieurs rapports ont suggéré que Moscou pourrait investir dans une autre vague de yuans et d'autres réserves de devises "amies" si les revenus pétroliers et gaziers le permettent. Pourtant, compte tenu de la situation budgétaire actuelle, il pourrait être incapable de reconstituer ses réserves de change pendant un certain temps, selon Agathe Demarais, directrice des prévisions mondiales à l'Economist Intelligence Unit.

"Les statistiques sont des secrets d'État ces jours-ci en Russie, en particulier en ce qui concerne les réserves des fonds souverains - il est très, très difficile de savoir quand cela va se produire, mais tout ce que nous voyons de la position budgétaire, c'est que les choses ne vont pas. très bien, et il est donc clair que la Russie doit puiser dans ses réserves », a-t-elle déclaré à CNBC.

"En outre, il a l'intention d'émettre de la dette, mais cela ne peut se faire qu'au niveau national, c'est donc comme un circuit fermé - les banques russes achetant de la dette à l'État russe, etc. etc. Ce n'est pas exactement le moyen le plus efficace de se financer, et évidemment si quelque chose tombe en panne, c'est tout le système qui s'effondre.

Les premières séries de sanctions à la suite de l'invasion de l'Ukraine visaient à exclure la Russie du système financier mondial et à geler les actifs détenus en devises occidentales, tout en interdisant les investissements dans le pays.

Les sanctions ne concernent pas "l'effondrement" de l'économie russe

La composition unique de l'économie russe - en particulier la part substantielle du PIB générée par les entreprises publiques - est l'une des principales raisons pour lesquelles la vie intérieure russe et l'effort de guerre semblent, du moins à première vue, relativement peu affectés par les sanctions. , selon Weafer.

"Ce que cela signifie, c'est qu'en période de difficultés, l'État est capable d'investir de l'argent dans les secteurs publics, de créer de la stabilité et des subventions et de maintenir ces industries et services en activité", a-t-il déclaré. 

"Cela fournit un facteur de stabilisation pour l'économie, mais également, bien sûr, en période de prospérité ou de reprise, cela agit comme un point d'ancrage."

Dans le secteur privé, a noté Weafer, la volatilité est bien plus grande, comme en témoigne la récente chute de l'activité dans le secteur de la fabrication automobile russe. 

Cependant, il a suggéré que la capacité du gouvernement à subventionner les industries clés du secteur public a maintenu le chômage à un faible niveau, tandis que les marchés commerciaux parallèles à travers des pays tels que l'Inde et la Turquie ont signifié que les modes de vie des citoyens russes n'ont pas encore été considérablement touchés.

« Je pense que cela dépend de plus en plus de la somme d'argent que le gouvernement doit dépenser. S'il a suffisamment d'argent à dépenser pour fournir des soutiens sociaux et des soutiens industriels clés, cette situation peut durer très, très longtemps », a déclaré Weafer.

"D'un autre côté, si le budget est mis à rude épreuve et que nous savons que le gouvernement ne peut pas emprunter d'argent, qu'il va devoir commencer à faire des coupes et à faire des choix entre les dépenses militaires, les principaux soutiens de l'industrie, les soutiens sociaux et c'est ce que la situation peut changer, mais en ce moment, ils ont assez d'argent pour l'armée, pour les soutiens clés de l'industrie, pour les subventions à l'emploi et pour les programmes sociaux.

En tant que tel, il a suggéré qu'il y a peu de pression sur le Kremlin de la part de l'économie nationale ou de la population pour changer de cap en Ukraine pour le moment.

Accès réduit à la technologie

Demarais, auteur d'un livre sur l'impact mondial des sanctions américaines, a réitéré que les dommages les plus importants à long terme proviendront du recul de l'accès de la Russie à la technologie et à l'expertise, provoquant à son tour une attrition progressive de sa principale vache à lait économique - le secteur de l'énergie .

Le but de l'assaut des sanctions, a-t-elle expliqué, n'était pas un « effondrement de l'économie russe » ou un changement de régime tant vanté, mais l'attrition lente et progressive de la capacité de la Russie à faire la guerre en Ukraine d'un point de vue financier et technologique.

"Le fossé technologique, les secteurs de l'économie qui dépendent de l'accès à la technologie occidentale en particulier, ou à l'expertise occidentale, dans de nombreux domaines vont certainement se dégrader et l'écart entre eux et le reste du monde va s'élargir", a déclaré Weafer. .

Le gouvernement russe a lancé un programme de localisation et de substitution des importations aux côtés des entreprises des pays dits amis, en vue de créer à terme une nouvelle infrastructure technologique au cours des prochaines années.

"Même les optimistes disent que c'est probablement la fin de la décennie avant que cela puisse être fait, ce n'est pas une solution miracle", a expliqué Weafer.

«Je pense que même les ministres du gouvernement disent qu'au moment où vous mettez tout en place avec la formation et l'éducation, les installations, etc., c'est un programme minimum de cinq ans et il faut probablement plus de sept ou huit ans avant de pouvoir commencer à fournir un engagement, si vous avez raison.

Un porte-parole du ministère russe des Finances n'était pas immédiatement disponible pour commenter lorsqu'il a été contacté par CNBC.