La saison des bénéfices ne fera ni ne détruira le marché boursier

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Saison des gains est sur le point de commencer, ce qui signifie que le marché boursier pourrait enfin avoir son moment de vérité.

On pourrait dire qu'il a déjà fait face à ce moment et a lamentablement échoué. La

S & P 500,
après tout, a chuté de 18 % en 2022 et est embourbé dans un marché baissier. Pourtant, cette baisse reflète en grande partie l'effet de la hausse des rendements obligataires, qui forcent les valorisations à la baisse, déclenchant des ventes massives. Le ratio cours/bénéfices du S&P 500 est tombé à 16.4 contre 21.5 au début de l'année. Les estimations de bénéfices, cependant, restent relativement fermes, et si elles peuvent rester ainsi, les actions semblent relativement bon marché.

Il est difficile de trouver quelqu'un qui pense que les estimations ne sont pas trop élevées. Avec le ralentissement de la croissance économique et l'inflation galopante, l'inquiétude est que les bénéfices seront plus faibles que prévu, sinon pour le deuxième trimestre, du moins pour le reste de l'année. Les analystes ont été réticents à réduire leurs estimations, mais si les entreprises publient des résultats plus faibles et offrent des conseils tièdes, elles devront commencer à réduire. C'est la principale raison pour laquelle les investisseurs abordent la semaine prochaine avec une telle appréhension.

"Après un deuxième trimestre où les prix des matières premières ont grimpé en flèche, le dollar a bondi et les données économiques ont ralenti, les investisseurs ont anticipé la saison des bénéfices comme une vache se sent entrer dans l'abattoir", écrit Bespoke Investment Group. "Le consensus général semble être que les attentes globales restent beaucoup trop élevées, compte tenu du contexte macroéconomique difficile."

Alors que les prévisions des analystes pointent vers une croissance mondiale des bénéfices de 11% en 2022,

Citigroup

le stratège Robert Buckland parie sur seulement 0% à 5%.

Wells Fargo
's
Chris Haverland évalue la croissance des bénéfices du S&P 500 à 5.7 % pour le deuxième trimestre, mais même cela serait exagéré. En dehors du secteur de l'énergie, où les bénéfices devraient augmenter de 200 %, les bénéfices ont probablement chuté de 2 %.

Nous aurons la première lecture des grandes banques, qui commenceront à faire rapport le 14 juillet, avec des communiqués de

JPMorgan Chase

(JPM) et

Morgan Stanley (MS)
,
suivi de Citigroup (C) et Wells Fargo (WFC) le 15 juillet.

Bank of America

(BAC) et

Groupe Goldman Sachs

(GS) le 18 juillet. L'accent, dit

Credit Suisse

L'analyste Susan Katzke, se demandera dans quelle mesure les rendements plus élevés se sont traduits par des bénéfices plus élevés, ou si les banques devront prendre des réserves plus importantes pour pertes sur prêts pour se prémunir contre une éventuelle récession.

Il y a encore ce mot—récession– et que l'on vienne aura beaucoup plus à dire sur l'évolution des actions que sur leurs bénéfices. Si une légère récession se produit, les actions bancaires, qui ont chuté de 18 % cette année, pourraient déjà être proches d'un creux. Si un ralentissement plus grave survient, d'autres baisses sont probablement à venir, affirme Chris McGratty, analyste de KBW. Et dans un ralentissement sévère, il s'attend à ce que des actions comme celles de Bank of America et Wells Fargo surperforment JPMorgan et Citi, qui ont "une plus grande exposition aux consommateurs non garantis".

Malheureusement, rien de tout cela n'a grand-chose à voir avec les bénéfices eux-mêmes, ce qui signifie que les investisseurs pourraient devoir attendre plus longtemps les réponses qu'ils espèrent obtenir.

Écrire à Ben Levisohn à [email protected]