La Chine donne de l'énergie à Lehman Brothers dans toute l'économie

La chaleur extrême qui engloutit certaines parties de la Chine est une métaphore douloureusement appropriée de la température économique à Pékin.

Les gros titres de ces derniers jours peuvent avoir un goût de refroidissement. Exemple : la plus grande économie d'Asie n'a augmenté que de 0.4 % au cours du trimestre avril-juin d'il y a un an. Il était inférieur aux prévisions de 1% et un monde loin de l'objectif de 5.5% 2022.

Mais ce sont les risques de surchauffe émanant des marchés de la dette chinois qui monopolisent l'attention des investisseurs. Une partie de la chaleur la plus extrême est ressentie par China Evergrande Group et d'autres promoteurs immobiliers confrontés à une mutinerie parmi les propriétaires.

Le problème : de nombreux Chinois ont contracté d'énormes hypothèques pour des propriétés qui restent inachevées. Les acheteurs refusent de payer ou menacent de le faire. Cette bulle fait craindre à un certain nombre d'économistes que la Chine dégage de fortes vibrations de Lehman Brothers alors que la croissance s'arrête.

Minxin Pei, spécialiste de la Chine au Claremont McKenna College, note que la confiance dans la stabilité des banques continentales a été « gravement ébranlée » par la faillite de plusieurs petites banques dans la province du Henan en avril.

Depuis 2008-2009, lorsque la crise de Lehman a secoué le système financier mondial, la Chine s'est endettée pour soutenir la croissance. Beaucoup d'entre eux ont été émis par des gouvernements locaux éloignés du véritable siège du pouvoir à Pékin. "Beaucoup se sont demandé combien de temps la fête pourrait durer", explique Pei.

Diana Choyleva d'Enodo Economics souligne un autre signe d'avertissement que les choses ne vont pas dans la plus grande nation commerçante du monde : la masse manifestations bancaires dans la ville de Zhengzhou, la capitale provinciale du Henan, ces derniers mois en réponse au gel des comptes.

Ce refus des « déposants bancaires exigeant le remboursement de leurs économies et condamnant la corruption du gouvernement est une autre manifestation des énormes défis auxquels Pékin est actuellement confronté », a déclaré Choyleva. "En Chine, dont les citoyens n'ont aucune chance d'exprimer leurs opinions par le biais des urnes, les paniques bancaires nationales peuvent signaler une baisse de confiance dans le système auquel Xi est en tête."

De toute évidence, les investisseurs pariant sur un calcul à la japonaise en Chine n'ont pas gagné d'argent ces 13-14 dernières années. Maintes et maintes fois, les dirigeants du Parti communiste ont réussi à éloigner la Chine des rochers. Pékin l'a fait en poussant le ratio de la dette au PIB de la Chine au bord de 265%.

Les vendeurs à découvert qui se sont avancés pour parier contre la dette publique chinoise ou le yuan au cours des douze dernières années ont fini par fermer ces échanges. Ici, pensez au gestionnaire de fonds spéculatifs Kyle Bass, fondateur de Hayman Capital, basé à Dallas.

Mais le défi de la dette de la Chine se heurte maintenant à deux grandes menaces, l'une de l'étranger et l'autre interne.

Le premier est une poussée d'inflation mondiale forçant la Réserve fédérale à effectuer ses plus grands resserrements depuis le début des années 1990. La seconde est celle du président Xi Jinping «zéro-Covid” verrouillages, qui se retournent contre eux et rapidement.

Pour la Chine, tout produit intérieur brut inférieur à 4 % place sans doute l'économie en territoire de récession. Non seulement une nouvelle vague de Covid-19 pèse sur les perspectives de la Chine, mais aussi une dynamique de rendements décroissants qui pourrait réduire la puissance des nouvelles mesures de relance chinoises.

Plus d'une décennie à générer de la croissance avec des projets d'infrastructure massifs, dont beaucoup sont financés au niveau du gouvernement local, a laissé la Chine avec moins de projets productifs à commander. Au fil du temps, la rentabilité économique s'affaiblit, augmentant les coûts pour la société en général.

Comme le dit Xinquan Chen, économiste chez Goldman Sachs : "Les fonds sont moins une contrainte pour les investissements dans les infrastructures cette année, tandis que les goulots d'étranglement résident principalement dans les pipelines de projets et les incitations gouvernementales".

Et puis il y a Charlene Chu, une économiste bien connue pour avoir mis en lumière les problèmes de la bulle chinoise lorsqu'elle travaillait pour Fitch Ratings. Maintenant, avec Autonomous Research, Chu a deux grandes inquiétudes concernant l'économie de Xi.

L'immédiat est un autre cycle de Valeurs par défaut de type Evergrande comme lignes de croissance stables. La Banque populaire de Chine pourrait sûrement essayer d'ouvrir les vannes monétaires pour éviter la contagion. À un moment donné, la question de savoir quelles entreprises sont trop grandes pour faire faillite dépendra de savoir si elles sont trop grandes pour être sauvées.

Le problème à plus long terme est de savoir comment la dette devient un vent contraire qui s'intensifie pour l'économie chinoise de 17 XNUMX milliards de dollars. Lors d'une récente apparition sur le Podcast sur une décision, Chu a déclaré : « nous continuons d'être dans un climat où le gouvernement chinois augmente le crédit à des taux très, très rapides. Et à plus long terme, cela a un coût.

Même si la Chine ne s'effondre pas de si tôt, dit Chu, le fardeau de la dette « commence à comprimer la croissance économique globale. Plus vous endettez les ménages et les entreprises, plus chaque dollar ou RMB de revenu ou de revenu qu'ils tirent des salaires va rembourser la dette. Et cela ne va pas consommer de biens, cela ne va pas entraîner de nouvelles dépenses en capital pour stimuler la croissance et les affaires. »

La Chine, note Chu, "se trouve actuellement dans une situation où la bulle de la dette continue de croître et c'est, je pense, l'un des problèmes structurels qui pèse sur la croissance chinoise". Elle ajoute que c'est "l'une des raisons pour lesquelles nous pensons que nous entrons ici dans une zone où nous allons au mieux envisager une croissance faible à moyenne à un chiffre en Chine, car le pays commence vraiment à ralentir à partir de cela".

De nombreux vendeurs à découvert baissiers attesteront que le gouvernement de Xi est habile à confondre les opposants. Pourtant, son équipe de sauvetage financier a vraiment du pain sur la planche car Comparaisons Lehman faire le tour des cercles d'investissement.