La crise chinoise anéantit 90 milliards de dollars de valeur marchande pour les développeurs

(Bloomberg) – Les développeurs chinois ont subi un effondrement d'au moins 90 milliards de dollars d'actions et d'obligations en dollars cette année, avec une bulle immobilière qui éclate et une crise de la dette qui s'intensifie et qui menace d'infliger encore plus de douleur.

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Les constructeurs ont perdu environ 55 milliards de dollars en valeur d'actions depuis le début de 2022, selon une jauge boursière de Bloomberg Intelligence. Les billets en dollars du secteur ont chuté de plus de 35 milliards de dollars, montrent des calculs basés sur un indice obligataire Bloomberg, dont les constituants peuvent changer avec le temps. Les effacements ont poussé les actions des développeurs à des niveaux jamais vus depuis une décennie et les billets en dollars indésirables à des niveaux record.

Le pessimisme est devenu plus enraciné après que Pékin a signalé que les propriétaires, et non les constructeurs, sont la priorité des efforts visant à stabiliser le marché chinois du logement en baisse. Dans un signe récent des tensions, plus d'une douzaine de promoteurs de la province centrale de l'Anhui ont demandé l'aide de leur gouvernement local pour rétablir les ventes de propriétés face aux protestations d'acheteurs mécontents. À plus long terme, une population vieillissante et un changement de politique visant à redéfinir l'immobilier comme une forme de bien public signifient que l'ère du boom du secteur est peut-être déjà révolue.

"Le but des mesures de sauvetage est de sauver le marché immobilier et la confiance des ménages, mais pas les promoteurs", a déclaré Gary Ng, économiste senior chez Natixis SA, faisant référence aux récentes mesures prises par Pékin pour assurer l'achèvement des projets bloqués. "Comme il est peu probable que des changements de politique significatifs soient observés, l'âge d'or de la croissance rapide des revenus et de l'effet de levier élevé pour les promoteurs immobiliers est probablement révolu."

La fortune des constructeurs chinois s'est décidément détériorée cette année à la suite d'une campagne officielle incessante pour freiner l'expansion de leur dette et d'un effondrement des ventes de maisons qui dure depuis un an. Cela a conduit à une pénurie de liquidités sans précédent qui propage les risques sur le système financier et menace également la stabilité sociale.

À la déception des investisseurs, les mesures visant à consolider les finances des promoteurs ont été largement fragmentaires. Les mesures ont inclus un appel généralisé aux banques pour augmenter les prêts, mais les données de la banque centrale ont montré vendredi un net ralentissement en juillet du financement global, une mesure large du crédit, alors que les nouveaux prêts et les émissions d'obligations d'entreprise se sont affaiblis. Les progrès ont également été lents sur un plan annoncé de lancement d'un fonds de sauvetage de l'État, et les autorités semblent préoccupées par l'apaisement des acheteurs en colère de maisons inachevées au milieu d'un rare boycott sur les versements hypothécaires.

Après avoir atteint son plus bas niveau depuis 2012 ces derniers jours, la jauge Bloomberg Intelligence des actions immobilières chinoises a perdu 27 % cette année, ajoutant à une baisse de 34 % pour l'ensemble de 2021 et en contraste frappant avec les gains annuels de plus de 80 % enregistrés plus tôt cette année. siècle.

La douleur est encore plus profonde sur le marché des obligations en dollars à haut rendement du pays, où les promoteurs dominent toujours et où leur dette était autrefois considérée comme la chérie des investisseurs. Une jauge Bloomberg suivant le secteur a atteint son niveau le plus bas la semaine dernière au milieu de nouveaux signes de lutte pour le remboursement dans le secteur. Les emprunteurs chinois ont fait défaut sur un record de 28.8 milliards de dollars d'obligations offshore cette année, la quasi-totalité par des constructeurs.

Le prix médian des obligations en dollars des sociétés immobilières chinoises était de 16 cents, contre 40 cents en mars, avec environ 80 % des émissions se négociant en dessous de 50 cents, a estimé Bloomberg Intelligence fin juillet. Ces niveaux dits de détresse reflètent les faibles attentes des investisseurs pour récupérer leur argent à temps.

Avec des rendements d'environ 25 %, ce marché offshore autrefois dynamique est pratiquement inaccessible aux développeurs chinois. Et bien que des emprunteurs de premier ordre tels que China Vanke Co. restent en mesure d'exploiter des financements nationaux bon marché, ils ne sont plus attrayants pour de nombreux investisseurs, compte tenu des sombres perspectives à long terme auxquelles l'industrie est confrontée.

"Il n'y a plus de polarisation entre les développeurs de meilleure qualité et ceux en difficulté", a déclaré Carl Wong, responsable des titres à revenu fixe chez Avenue Asset Management Ltd. "C'est la chute des dominos."

Alors que la croissance économique et démographique ralentit, le marché immobilier chinois sera probablement confronté à une surabondance irréversible dans les années à venir. La promesse répétée des hauts dirigeants selon laquelle le logement est destiné à la vie et non à la spéculation, ainsi qu'une campagne visant à augmenter l'offre de logements sociaux, signifie que l'immobilier ne sera plus une activité à forte marge.

"À plus long terme, il y aura un changement dans le modèle économique de l'immobilier", a déclaré Andrew Chan, analyste crédit chez Bloomberg Intelligence. "L'industrie pourrait s'avérer être davantage dominée par l'État, donc dans un sens, les prix de l'immobilier pourraient être" contrôlés "- ce qui est conforme à l'objectif chinois de stabilité sociale et de répression des inégalités sociales."

(Ajoute les détails du développeur Anhui et le financement global)