Les investisseurs de Manchester United peuvent-ils enfin atteindre leur objectif ?

Manchester United (MANU) l'action n'est allée nulle part au cours de la décennie qui s'est écoulée depuis son introduction en bourse à 14 dollars en 2012, alors même que la valeur des franchises sportives a explosé.

La raison est simple : il n'y a pas de réelle valeur économique pour les actionnaires. Il n'y a pas de flux de trésorerie, pas de dividendes et pas de bénéfices. Les franchises sportives sont des propriétés trophées pour les propriétaires - et la valeur pour les actionnaires ne peut souvent être obtenue que lors d'une vente. La famille Glazer, qui a acheté Manchester United en 2005, n'a montré aucun intérêt à vendre le club au cours de ses 17 années de propriété.

Jusqu'à présent, c'est ça.

Cette semaine, lorsque la famille Glazer a annoncé son intention d'explorer des alternatives stratégiques, qui comprenait un vente possible. Il ne fait aucun doute que si les Glazers veulent vraiment vendre le club, les actionnaires seront bien récompensés. L'action se négocie avec une forte décote par rapport à son prix de vente de la valeur du trophée. La hausse de 25% des actions mercredi, qui a porté la valeur de l'entreprise à environ 3.5 milliards de dollars, reflète en partie ce potentiel.

Sir Jim Ratcliffe, un fan de Manchester United, aurait été intéressé par une offre ne dépassant pas 5 milliards de dollars. Son offre équivaudrait à environ 30 $ par action. La valeur de rareté et la notoriété de posséder un club aussi légendaire pourraient potentiellement faire monter les enchères beaucoup plus haut.

La vente du club de football anglais de Chelsea pour 3.2 milliards de dollars plus tôt dans l'année a établi une note élevée pour le potentiel de valorisation du bien plus populaire Manchester United.

Ne vous méprenez pas, la famille Glazer a le contrôle du vote et détient toutes les cartes. Les actionnaires ne peuvent pas forcer une vente, donc aucun investisseur activiste ne vient remuer le pot si les Glazers n'obtiennent pas leur prix – apparemment entre 7.25 et 9.67 milliards de dollars. À certains égards, il y a un aspect Liar's Poker dans l'achat des actions de Manchester United - votre main peut sembler bonne, mais il y a un bluffeur habile de l'autre côté qui n'a que son intérêt à cœur. Ainsi, aucune larme n'est autorisée si le conseil d'administration transmet finalement une offre d'actionnaire attrayante.

En général, cela souligne le problème de la possession d'actions dans une franchise sportive comme Manchester United : les actionnaires assument les risques et les coûts d'opportunité sans récompense économique claire ; et sans les pièges de posséder une propriété trophée. Pourtant, du côté positif, les actions ont été massivement décotées sur le marché à leur valeur d'acquisition ; et si le conseil d'administration appuie sur la gâchette d'une offre équitable, les actionnaires peuvent en récolter les bénéfices.

En bout de ligne, MANU offre un rapport risque/récompense unique après que ses propriétaires ont indiqué leur volonté de vendre le club de Premier League. Les actionnaires et les fans seraient gagnants. Manchester United a rapporté que "le conseil d'administration examinera toutes les alternatives stratégiques, y compris un nouvel investissement dans le club, une vente ou d'autres transactions impliquant l'entreprise". De toute évidence, cela ne garantit pas une vente, mais compte tenu de la bonne tolérance au risque des investisseurs, il vaut la peine d'appuyer sur la gâchette pour détenir des actions avec une pleine compréhension des mises en garde et des dangers de jouer le long du jeu à enjeux élevés pour cette propriété trophée.