Le marché boursier est confronté à un cocktail doublement toxique : des signes de ralentissement de la croissance économique tandis que les banques centrales tentent de contenir l'inflation qui, contrairement à la pandémie, n'a pas diminué de manière significative.
La pression en pince de ces pressions jumelles est devenue très nette la semaine dernière après une lecture bien pire que prévu sur l'inflation au détail à partir d'août, qui a été suivie par
Le signal d'avertissement du grand expéditeur fait suite à une faiblesse similaire dans un autre secteur économiquement sensible, comme l'indique une forte baisse du
Matériaux Sélectionner le secteur SPDR
fonds indiciel coté (XLB). (Voir la colonne Trader pour les détails sanglants.)
Alors que les actions glissaient sur les nouvelles de FedEx vendredi, le marché obligataire était le chien proverbial qui n'a pas aboyé. Contrairement aux précédents évanouissements boursiers, les titres du Trésor n'ont pas réussi à saisir une offre d'investisseurs à la recherche d'un refuge dans la tempête de vente. Les obligations sont évidemment préparées à l'impact d'une autre augmentation importante de 75 points de base des taux d'intérêt à la fin de la réunion de deux jours du Federal Open Market Committee mercredi. (Un point de base correspond à 1/100e de point de pourcentage.)
Certes, les rendements du Trésor ont été nettement plus élevés au cours de la semaine, après avoir bondi après le rapport de l'indice des prix à la consommation de mardi. En particulier, le rendement du principal billet à deux ans a augmenté de 30 points de base, à 3.871 % vendredi, son plus haut niveau depuis le 31 octobre 2007.
Comme prévu, la forte baisse des prix de détail de l'essence a réduit le gain mensuel global de l'IPC à 0.1 %. Mais l'« IPC de base », qui exclut les coûts des aliments et de l'énergie, a augmenté de 0.6 %, soit le double de l'augmentation prévue.
L'aggravation inattendue des tendances des prix a suscité certains appels à une augmentation de 100 points de base du taux cible des fonds fédéraux la semaine prochaine. Vendredi, le marché à terme des fonds fédéraux affichait une probabilité de 82% d'un mouvement de 75 points de base, selon le Site Web FedWatch du CME, en ligne avec le prédiction dans un article du Wall Street Journal plus tôt dans la semaine. Cela laissait encore 18% de chances d'un saut complet d'un point de pourcentage.
Malgré la hausse de l'IPC plus importante que prévu, certaines plaintes ont été entendues selon lesquelles la Réserve fédérale exagère le resserrement. Selon les bêlements de certains critiques - principalement ceux qui s'étaient auparavant régalés de l'argent bon marché de la banque centrale - la banque centrale réagit à un indicateur retardé en tenant compte de l'inflation.
Le rejet de cette notion vient de John Ryding et Conrad DeQuadros, conseillers économiques chez Brean Capital, qui ont fait valoir l'année dernière que l'inflation ne serait pas transitoire, comme la Fed insistait alors. Ils soutiennent que la politique monétaire est encore loin d'être restrictive, même si l'inflation se généralise.
Si la Fed relève l'objectif des fonds fédéraux de 75 points de base la semaine prochaine, le taux directeur resterait plus bas en termes réels qu'à tout moment de 1954 à 2021, écrivent-ils dans une note client. Cela reflète le large écart entre la hausse annuelle de l'IPC de 8.3 % et le taux actuel de 2.25 % à 2.5 % des fonds fédéraux, et une nouvelle fourchette probable de 3 % à 3.25 % après l'augmentation probable des taux de cette semaine. En d'autres termes, nous avons toujours de l'argent pour rien et, avec mes excuses à Dire Straits, des bips gratuits (pour utiliser l'argot du marché pour les points de base).
Étant donné que ce que le Federal Open Market Committee fera réellement est presque certain, l'accent sera mis sur son nouveau résumé des projections économiques et, comme d'habitude, sur la conférence de presse d'après-réunion du président de la Réserve fédérale, Jerome Powell.
Cette confab produira le premier nouvel ensemble de projections économiques depuis la réunion du FOMC de juin, qui a continué à afficher une vision optimiste.
Dans ce rapport, l'inflation a été vue en baisse vers le voisinage de 2% - l'objectif à long terme de la Fed pour le déflateur de la consommation personnelle - tandis que le chômage ne devrait augmenter que légèrement par rapport au faible 3.7% enregistré le plus récemment, et la croissance économique devrait se situer autour ou légèrement en dessous de sa tendance à long terme. Dans les années 1980, de telles prévisions bénignes auraient été produites par un économiste du gouvernement nommé Rosy Scenario.
Les attentes du FOMC (n'appelons pas cela une prévision) pour les fonds fédéraux pourraient être prises plus au sérieux, étant donné que le taux cible est sous le contrôle du panel. La projection pour la fin de cette année est certaine d'être relevée par rapport aux 3.4 % de juin.
Vendredi, les contrats à terme sur les fonds fédéraux de décembre étaient répartis entre une fourchette de 4% à 4.25% et une fourchette de 4.25% à 4.5% en fin d'année. Cela impliquerait une autre hausse de 75 points de base lors de la réunion du FOMC des 1er et 2 novembre, suivie d'une hausse de 25 ou 50 points en décembre.
Les projections pour 2023 et au-delà seront peut-être plus révélatrices. Le marché à terme ne s'attend plus à ce que la Fed réduise ses taux l'année prochaine, une attente soulignée par l'absence de réaction du marché obligataire aux nouvelles sur les bénéfices de FedEx. Les contrats à terme pointent actuellement vers une fourchette de pointe de 4.25 % à 4.5 %, qui devrait être atteinte en février et persister jusqu'en juillet. C'est environ le double de la fourchette cible actuelle.
Dans un très lu Publication LinkedIn de la semaine dernière, le fondateur de Bridgewater Associates, Ray Dalio, a écrit qu'un taux des fonds fédéraux de 4.5 % pourrait signifier une baisse de 20 % des cours des actions. Mais pour atteindre l'objectif anti-inflation de Jerome Powell & Co.,
Deutsche Bank
suggèrent les économistes, un taux proche de 5% pourrait être nécessaire.
Rien de tout cela ne semble de bon augure pour les taureaux.
Écrire à Randall W.Forsyth à [email protected]
Les taureaux se font roussir par FedEx. Ne vous attendez pas à ce que la Fed vous aide.
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Source : https://www.barrons.com/articles/bulls-get-scorched-by-fedex-dont-expect-the-fed-to-help-51663377117?siteid=yhoof2&yptr=yahoo