BlackRock et Pimco repoussent les paris L'inflation se refroidit rapidement

(Bloomberg) - L'inflation ralentit dans le monde entier, mais certains des plus grands gestionnaires de fonds disent que ce n'est pas le moment d'abandonner la protection contre la hausse des prix à la consommation.

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BlackRock Inc., AllianceBernstein Holding LP et Pacific Investment Management Co. avertissent que le marché pourrait être trop optimiste quant au rythme de croissance des prix. Les investisseurs ont retiré de l'argent des fonds négociés en bourse en suivant la dette publique liée à l'inflation pour un sixième mois consécutif en janvier, la plus longue séquence en au moins six ans et une sortie nette combinée de 10.8 milliards de dollars, selon les données compilées par Bloomberg.

Ils ne disent pas que l'inflation ne ralentira pas - les goulots d'étranglement de l'offre se sont atténués et les prix des matières premières ont chuté. Leur préoccupation est le rythme et l'ampleur de la décélération que les commerçants intègrent.

"Les gens semblent voir l'inflation baisser et pensent qu'ils n'ont plus besoin de protection contre l'inflation même si le taux est encore élevé", a déclaré John Taylor, directeur de Global Multi-Sector chez AllianceBernstein. "Ils sous-estiment les changements structurels qui pourraient conduire à un régime d'inflation plus élevé, comme la démondialisation et les pénuries de main-d'œuvre."

Les attentes d'inflation à moyen terme aux États-Unis, comme le montre l'écart de rendement entre les obligations ordinaires à cinq ans et celles qui sont protégées contre l'inflation, ont chuté à 2.5 % par rapport au sommet de 3.76 % de l'an dernier. Une mesure similaire pour les marchés mondiaux montre que les attentes sont désormais inférieures à 2%, contre 3.12% en avril – le plus élevé depuis au moins 10 ans.

Leçon difficile

BlackRock s'en tient à sa recommandation aux investisseurs de rester surpondérés en obligations indexées sur l'inflation. AllianceBernstein a récemment augmenté son exposition aux titres protégés contre l'inflation du Trésor américain, ou TIP. Pimco a également acheté des obligations indexées américaines pour se prémunir contre le danger d'une croissance des prix plus élevée que prévu.

Les investisseurs ont été brutalement sensibilisés aux risques de sous-estimation de l'inflation en 2022. Les actions mondiales ont vu 18 XNUMX milliards de dollars de valeur effacés, tandis que les obligations d'État américaines ont enregistré leur pire année jamais enregistrée alors que les banquiers centraux se sont précipités pour augmenter les taux et devancer la flambée des prix après des années de relâchement. politique.

Wei Li, le stratège en chef des investissements de la branche de recherche de BlackRock, est surpris de voir à quel point les investisseurs parient sur une reprise de la croissance, un ralentissement de l'inflation et le passage des décideurs politiques à des baisses de taux plus tard cette année. Son scénario de base est celui d'une légère récession et d'une croissance persistante des prix supérieure à l'objectif. Le marché, quant à lui, assume le type de paysage macroéconomique qui dynamisera les actifs à risque, a-t-elle déclaré.

"L'inflation persistante n'est pas seulement un phénomène américain - cela se produit dans l'ensemble du marché développé", a déclaré Li dans une interview.

Changements structurels

Certes, certains des mouvements du marché indiquant un ralentissement de l'inflation se sont estompés. Mais le taux attendu est toujours bien en deçà des prévisions de BlackRock. Le plus grand gestionnaire d'actifs au monde voit le rythme s'établir en moyenne autour de 3.5 % au cours des cinq prochaines années et s'établir en dessous de 3 % au-delà, alors qu'une population vieillissante réduit la main-d'œuvre, que la fragmentation géopolitique réduit l'efficacité économique et que les nations passent à un modèle industriel à faible émission de carbone.

"Notre point de vue sur les changements structurels signifie que l'inflation sera plus élevée que ce à quoi nous nous étions habitués avant la pandémie", a déclaré Li. "Le renversement des prix des biens signifie que faire baisser l'inflation de son pic de juin 2022 de 9.1% à environ 4% sera la chose la plus facile. Le faire descendre en dessous de 3% sera probablement beaucoup plus difficile.

Un examen plus approfondi des empreintes d'inflation à venir dans le monde incite à la prudence.

L'inflation sous-jacente en Europe est restée à un niveau record de 5.2% en janvier et le taux de chômage est à un niveau historiquement bas de 6.6% - des chiffres qui poussent les décideurs politiques de la BCE à souligner la nécessité d'éviter une spirale salaires-prix. Aux États-Unis, pendant ce temps, les paris se multiplient pour une Fed plus belliciste après qu'un rapport sur l'emploi étonnamment solide a montré que le chômage tombait à 3.4%, le taux le plus bas depuis 1969.

Collant, têtu

Taylor, d'AllianceBernstein, affirme que le Royaume-Uni est le prochain endroit où ajouter une position dans les titres indexés sur l'inflation, bien que les seuils de rentabilité aient la possibilité de prolonger leur baisse à mesure que les investisseurs réagissent au ralentissement de l'inflation globale. Les économistes voient le taux global diminuer pour un troisième mois à 10.3% en janvier dans les données attendues la semaine prochaine. Même à ce niveau, l'inflation serait encore proche d'un sommet de 41 ans et environ cinq fois l'objectif de la Banque d'Angleterre.

Alors que le débat sur l'inflation se poursuit, Alfred Murata de Pimco recommande de s'accrocher aux TIP et de garder à l'esprit que certaines composantes clés des prix resteront tenaces.

"Certaines catégories clés resteront" collantes ", notamment l'inflation des salaires, du logement et des loyers", a écrit Murata dans une note. « Il faudra plus de temps pour que l'inflation s'approche de l'objectif de 2 % de la Fed. Pourtant, le marché anticipe une baisse beaucoup plus rapide de l'inflation, légèrement supérieure à 2 % d'ici l'été.

–Avec l'aide de Denitsa Tsekova.