Les 30,000 XNUMX travailleurs de Bed Bath & Beyond ont été un facteur clé dans l'accord de dernière minute

(Bloomberg) – Bed Bath & Beyond Inc. n'était qu'à quelques jours de déposer une requête en faillite avant une conférence téléphonique révolutionnaire vendredi avec ses prêteurs de plus en plus impatients.

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Les banquiers de Wall Street étaient de plus en plus frustrés et paniqués, menaçant de pousser la société au chapitre 11 pour endiguer les pertes après avoir fait défaut sur un prêt géré par JPMorgan Chase & Co. quelques semaines plus tôt. Pour certains, il fallait agir vite : les banques devaient encore récupérer l'essentiel de leur investissement si l'entreprise d'équipement ménager liquidait ses actifs.

Mais cette perspective s'estompait d'heure en heure. L'entreprise brûlait rapidement de l'argent alors que les stocks diminuaient et que les clients disparaissaient.

Pourtant, contre toute attente, les conseillers de l'entreprise ont réussi à obtenir deux jours supplémentaires pour négocier une augmentation de capital de Hail Mary, selon des personnes familières avec les discussions, car ils ont joué sur la crainte des banquiers d'être blâmés pour des milliers d'emplois perdus. Capitalisant sur la demande d'actions du même stock, les conseillers de Bed Bath ont orchestré lundi soir un accord choc d'un milliard de dollars qui a évité un effondrement imminent.

La menace de pertes d'emplois importantes pour ses 30,000 3 employés a fait monter les enchères, selon des personnes lors de la conférence téléphonique du XNUMX février, qui ont refusé d'être nommées. L'avocat de Kirkland & Ellis, Joshua Sussberg, a rappelé aux prêteurs le coût humain si l'entreprise cratère avant que toutes les options de mobilisation de capitaux ne soient épuisées, ont déclaré les gens, reprenant sa tactique lors des négociations de faillite au nom de Toys 'R' Us et JC Penney Inc.

Sussberg a averti que s'il se retrouvait devant un juge de faillite lundi, le tribunal entendrait parler de l'accord d'équité qui aurait pu être - et les banques qui ne l'ont pas autorisé, ont déclaré les gens.

Le plan a fonctionné. Une injection de liquidités proviendra de la vente, gérée par la banque d'investissement B. Riley Securities Inc., d'actions privilégiées convertibles et de bons de souscription via l'investisseur principal Hudson Bay Capital Management, un fonds spéculatif multi-stratégie basé à New York, a rapporté Bloomberg. Cela donne à l'entreprise une bouée de sauvetage de dernière minute – dans un accord, selon les analystes de Wall Street, il semble conçu pour tirer parti de la résistance des investisseurs en actions meme, même en cette ère de bellicisme de la Réserve fédérale.

C'est un défi de taille. Les actions se sont effondrées de 49% mardi – et ont continué de baisser mercredi – alors que plusieurs analystes ont déclaré que l'offre d'actions avait simplement retardé l'inévitable spirale de la mort. Les premières indications sur la demande de détail sont loin d'être encourageantes.

Les représentants de B. Riley, Kirkland, Hudson Bay Capital et JPMorgan n'ont pas commenté cette histoire. Dans un communiqué, une porte-parole de Bed Bath & Beyond a déclaré que la transaction "fournira une piste pour exécuter notre plan de redressement alors que nous positionnons notre entreprise pour servir nos clients, là où ils se trouvent, dans le futur".

Soulignant la nature risquée de la transaction, sa taille cible de 1 milliard de dollars par rapport à la capitalisation boursière de Bed Bath & Beyond, qui était tombée mercredi à environ 300 millions de dollars. Les marchés boursiers ont reconnu que l'offre, en créant davantage d'actions, diluerait la valeur des actions existantes.

Bed Bath & Beyond lui-même a averti lundi dans un dépôt de titres qu'il pourrait devoir déposer une demande de mise en faillite même après la conclusion de l'opération sur actions. "Le commerce de nos titres est hautement spéculatif", a-t-il déclaré.

Pendant ce temps, la plupart des investisseurs institutionnels se sont éloignés des titres du détaillant ces derniers mois, note Cristina Fernández, analyste du Telsey Advisory Group. "C'est un risque trop élevé pour eux."

Pourtant, l'accord crée une opportunité pour la Baie d'Hudson d'acquérir des actions ordinaires à prix réduit, puis de les céder à d'autres investisseurs, y compris la cohorte des détaillants, selon des personnes familières avec la stratégie.

Manie des mèmes

Bed Bath & Beyond a d'abord attiré l'attention de la foule de Reddit à l'ère de la pandémie à domicile lorsque le boom du commerce sans commission a turbocompressé les paris spéculatifs sur les entreprises en difficulté. La popularité de l'action sur les babillards électroniques a été cimentée l'année dernière lorsque l'activiste Ryan Cohen a pris une participation.

Les actions ont bondi de plus de 300% en trois semaines en août de l'année dernière alors que les day traders spéculaient sur l'implication de Cohen – malgré une vague de révisions à la baisse des notes à ce moment-là et la fermeture effective des marchés des capitaux pour ses titres. Le cours de l'action de la société s'est échangé bien au-dessus de 2 dollars pendant une grande partie de cette année, même si elle a publiquement souligné sa détresse et le risque d'un anéantissement total de sa valeur actionnariale. Traditionnellement, les capitaux propres de toute entreprise invoquant un risque de faillite se négociaient presque à zéro.

Cependant, des indications récentes suggèrent que même la foule de Reddit n'achète pas autant qu'elle l'était autrefois. Selon Vanda Research, les investisseurs individuels n'ont investi que 34 millions de dollars dans l'action au cours des deux dernières semaines, bien loin des 73 millions de dollars qu'ils ont injectés dans l'entreprise en une seule journée d'août.

"Si je dirigeais un stock de mèmes, je serais idiot de ne pas essayer de capitaliser sur la folie des foules", a déclaré Matthew Tuttle de Tuttle Capital Management, une société de conseil en investissement.

Pour la nouvelle directrice financière par intérim de la société, Holly Etlin, une vétéran de la restructuration, tout n'est peut-être pas perdu. Le produit de la transaction devrait aider avec les commandes d'inventaire et certains paiements de dettes en souffrance. Cela devrait lui donner une marge de manœuvre financière immédiate et la possibilité de convaincre des fournisseurs capricieux de lui envoyer plus de marchandises pour remplir les rayons clairsemés des magasins.

Mais pour survivre plus de quelques mois de plus, le détaillant doit faire des progrès sur les améliorations opérationnelles, comme offrir plus de marques nationales, sur lesquelles les dirigeants travaillent depuis plus de six mois.

En août, la société a levé environ 500 millions de dollars auprès de ses banques et d'un nouveau prêteur, Sixth Street Partners, qui a accordé 100 millions de dollars supplémentaires dans le cadre de l'accord de cette semaine. Un représentant de Sixth Street a refusé de commenter.

Pourtant, le détaillant avait encore du mal à approvisionner ses étagères car les fournisseurs craignaient de ne pas être payés. Même après le dernier accord d'équité, certains fournisseurs se disent sceptiques quant à la capacité de l'entreprise à se remettre sur les rails.

Pendant ce temps, il avait un flux de trésorerie disponible négatif de 403 millions de dollars au cours de son dernier trimestre et disposait de 153 millions de dollars de liquidités, a noté l'analyste de Wedbush Seth Basham dans un rapport de recherche mardi. Il s'attend à un flux de trésorerie disponible négatif d'environ 170 millions de dollars au cours du trimestre en cours.

La réduction des coûts pourrait aider à endiguer les pertes et Bed Bath & Beyond a déclaré mardi qu'il réduisait le nombre de ses magasins phares d'environ la moitié à environ 360, sans fournir de calendrier pour les fermetures. Mais même cela ne suffira probablement pas à revitaliser le détaillant en difficulté.

"Nous voyons une faible probabilité que l'entreprise réalise son plan de redressement de 2023", a écrit Basham dans un rapport mercredi. "Nous attribuons peu ou pas de valeur aux capitaux propres de l'entreprise sur une base pondérée en fonction des probabilités."

–Avec l'aide de Hannah Levitt, Reshmi Basu, Bailey Lipschultz, Jeremy Hill et Crystal Tse.