Toutes les grandes banques d'investissement et de centre financier ayant désormais publié leurs résultats du quatrième trimestre fiscal, nous avons compilé les résultats pour comparer la manière dont nos avoirs du Club, Wells Fargo (WFC) et Morgan Stanley (MS), résistent à la concurrence. Banque d'investissement Morgan Stanley a certainement été l'endroit où il fallait être parmi les banques d'investissement, pas Goldman Sachs (GS). Les deux ont rapporté la semaine dernière le XNUMXer janvier. 17. Le principal moteur du contraste frappant provient en grande partie des revenus autres que d'intérêts. Le premier a pu vraiment se pencher et récolter les efforts de la direction pour approfondir la gestion d'actifs et de patrimoine, tandis que le second a eu du mal à développer son offre destinée aux consommateurs. Goldman Sachs a raté les attentes à la fois sur les lignes supérieures et inférieures. L'action Dow a chuté de plus de 6 % le jour où elle a été publiée, par rapport à Morgan Stanley, qui a bondi de près de 6 % sur un BPA et des battements de revenus. Alors que le rendement des capitaux propres ordinaires tangibles moyens (ROTCE) était un échec, le ROTCE de Morgan Stanley était de 13.1 %, hors coûts ponctuels liés à l'intégration. C'était beaucoup plus conforme aux attentes que ce que nous avons vu de Goldman Sachs. Nous pensons que cela démontre pourquoi les actions de Morgan Stanley justifient une prime de 13x les estimations des bénéfices futurs par rapport au multiple de 9.8x de Goldman Sachs. L'accent mis sur les revenus diversifiés basés sur les honoraires sert également de justification à cette prime par rapport à l'endroit où les actions de Morgan Stanley ont été historiquement évaluées. Sa moyenne sur cinq ans est de 10.7x. Comme nous l'avons noté dans notre analyse des bénéfices du XNUMXer janvier. 17 , Morgan Stanley tourne à plein régime et est en mesure de continuer à générer de solides rendements pour les actionnaires grâce à ses flux de revenus basés sur les frais plus résilients et à sa solide position de capital. Goldman Sachs, en revanche, mérite d'être dans la surface de réparation. Goldman n'a gagné qu'une fraction de pour cent depuis le début de l'année. Les actions de Morgan Stanley ont bondi de 13 % en 2023. MS GS YTD mountain Morgan Stanley (MS) Performance de l'action YTD vs. Goldman Sachs (GS) Banques de centres monétaires Pour le quatrième trimestre, JPMorgan Chase (JPM) a obtenu les résultats les plus nets. La deuxième place était un tirage au sort entre Wells Fargo et Bank of America (BAC). La marge nette d'intérêt (NIM) du premier était assez impressionnante, tandis que le second a vraiment fait un super show sur ROTCE. Nous aimons également voir de solides revenus autres que d'intérêts, qui, selon nous, sont allés à BofA. En ce qui concerne les actions que nous aimons le plus sur la base de ces chiffres, nous devrions nous en tenir à Wells Fargo plutôt qu'à Bank of America, car nous pensons qu'en fin de compte, il offre un meilleur profil risque/récompense. Alors que le ratio d'efficacité de Wells Fargo est assez horrible et que le ROTCE de la banque n'est rien comparé à BofA, nous avons adoré ce NIM – un poste qui a alimenté une augmentation du revenu net d'intérêts (NII) au cours de la période de l'année précédente. Il convient de noter que le ratio d'efficacité et le ROTCE de Wells Fargo offrent une tonne d'améliorations à mesure que la direction s'attaque aux problèmes hérités, atteint les objectifs fixés par les organismes de réglementation et travaille à la suppression de son plafond d'actifs. Cependant, c'est là que réside l'opportunité - pas quelque chose que nous disons à la légère car nous ne supportons pas que quelqu'un voit de mauvais résultats et adopte une attitude qu'il ne peut pas obtenir pire. Dans le cas de Wells Fargo, nous constatons de réelles améliorations dans l'entreprise et des catalyseurs notables que nous ne voyons pas dans les autres. JPMorgan était clairement le meilleur au quatrième trimestre et c'est pourquoi il se négocie avec une prime par rapport au groupe à la fois sur une valeur comptable tangible (TBV) et sur les estimations de bénéfices 4. Bank of America arrive en deuxième position, tandis que Wells Fargo est moins cher que les deux. Bien que le groupe Citi se négocie en dessous du TBV, ce que vous pourriez être enclin à considérer comme une excellente opportunité, ce nom s'est constamment négocié à prix réduit ces dernières années car il ne génère pas de rendements solides sur son portefeuille, comme l'indique le ROTCE le plus bas du groupe. Nous considérons cela comme un drapeau rouge. Alors que le ROTCE de Wells Fargo n'a rien d'extraordinaire, il a été maintenu par son plafond d'actifs et une structure de dépenses gonflée, que la direction s'efforce de réduire de manière agressive. Lors de la conférence téléphonique du quatrième trimestre, la direction a réitéré sa confiance dans la réalisation d'un ROTCE de 15 % alors qu'elle s'efforce de supprimer le plafond des actifs et d'adresser les dépenses. Comme indiqué dans notre analyse des bénéfices la semaine dernière le XNUMXer janvier. 13, si nous devions tenir compte d'une perte d'exploitation de 3.3 milliards de dollars liée à des litiges, à des questions de réglementation et de correction des clients, de 1 milliard de dollars de dépréciations de titres de participation, de 353 millions de dollars d'indemnités de départ et de 510 millions de dollars d'avantages fiscaux discrets, ROTCE aurait été plus proche à 16 %. C'est un peu au-dessus de l'objectif à long terme, car le NII était supérieur aux attentes à long terme de la direction en raison des taux d'intérêt, des soldes de financement ainsi que de la composition et des prix. À mesure que le ROTCE de Wells Fargo augmente, nous nous attendons à voir le multiple de son action augmenter à un niveau plus conforme à celui de Bank of America. Le ratio cours/bénéfice de Wells Fargo s'élève à 9.1x les estimations de bénéfices prévisionnels, tandis que BofA se négocie à 9.6x. WFC BAC YTD montagne Wells Fargo (WFC) Performance YTD vs. Conclusion de Bank of America (BAC) Donc, encore une fois, en tenant compte de la valorisation, ainsi que du fait que Wells Fargo a des catalyseurs de zones claires à mesure que les jalons sont atteints et que le plafond des actifs est, espérons-le, levé, nous pensons que WFC est l'endroit où il faut être en ce qui concerne ses quatre grands rivaux du centre monétaire. (Jim Cramer's Charitable Trust est long WFC et MS. Voir ici pour une liste complète des actions.) En tant qu'abonné au CNBC Investing Club avec Jim Cramer, vous recevrez une alerte commerciale avant que Jim n'effectue une transaction. Jim attend 45 minutes après avoir envoyé une alerte commerciale avant d'acheter ou de vendre une action dans le portefeuille de sa fiducie caritative. Si Jim a parlé d'une action sur CNBC TV, il attend 72 heures après avoir émis l'alerte commerciale avant d'exécuter la transaction. 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Les gens passent devant une banque Wells Fargo sur la 14e rue le 20 décembre 2022 à New York.
Michael M.Santiago | Getty Images
Étant donné que toutes les principales banques d'investissement et de centres monétaires ont maintenant publié leurs résultats du quatrième trimestre fiscal, nous avons compilé les résultats pour comparer la façon dont nos avoirs du Club, Wells Fargo (WFC) et Morgan Stanley (MS), affrontez les concurrents.
Source : https://www.cnbc.com/2023/01/26/bank-earnings-are-in-wells-fargo-morgan-stanley-still-our-favorites.html