Apple n'est pas à l'épreuve de la récession. Le stock pourrait avoir une année 2023 difficile.

J'ai généralement été assez haussier dans cette colonne sur les perspectives de l'action Apple (ticker : AAPL). Mais lorsque j'évalue la situation aujourd'hui, je vois des motifs d'inquiétude : la croissance ralentit et pourrait devenir négative, et la valorisation est élevée. Les actions Apple semblent vulnérables.

Le titre est en baisse d'environ 15% cette année. Ce serait une déception la plupart des années, mais dans une période difficile pour la technologie, Apple a surpassé ses pairs, et de loin.

Microsoft

(MSFT) est en baisse de 31 %,

Alphabet

(GOOGL) est en baisse de 35 %,

-

(AMZN) a chuté de 43 % et

Méta-plateformes

(META) a plongé de 67%. Apple vaut désormais plus que Microsoft et Meta réunis.

Mais le taux de croissance d'Apple est en train de rouler. Au cours de l'exercice 2021, Apple a augmenté ses revenus de 33 %, la meilleure augmentation depuis 2012, alors que la demande de Mac et d'iPad a grimpé en flèche. Comparez cela à l'exercice 2019, la dernière année avant la pandémie, lorsque les revenus ont diminué de 2.2 %. Mais un peu comme

Zoom Vidéo Communications

(ZM),

Peloton interactif

(PTON) et Amazon, Apple voit son coup de pouce pandémique s'estomper. Préparez-vous pour une année de baisse en 2023.

Ce ne serait peut-être pas un gros problème si le stock était moins cher. Mais Apple se négocie à 24 fois les bénéfices projetés pour les 12 prochains mois - en ligne avec Microsoft, qui croît plus vite qu'Apple - et bien avant le

S & P 500's
multiple d'environ 18 fois.

Pour être sûr, cela a aidé Apple à partager cela les gains ont été moins terribles que celles des autres géants de la technologie. Au cours du trimestre de septembre, Apple a augmenté ses ventes de 8 % par rapport à l'année précédente, à 90.1 milliards de dollars, avec des bénéfices de 1.29 $ par action, en hausse de 4 %. Il a battu les estimations de Wall Street sur les deux mesures.

Amazon, Alphabet, Microsoft et Meta ont tous signalé des quartiers pourris ; Le rythme modeste d'Apple semblait presque spectaculaire en comparaison. Mais les problèmes se cachaient sous la surface.

Apple a entièrement dépassé les estimations en raison de ventes de Mac beaucoup plus fortes que prévu : 11.5 milliards de dollars, en hausse de 25 % par rapport à l'année précédente, et 2.2 milliards de dollars de plus que les estimations de Wall Street. Le grand battement reflète l'assouplissement des contraintes d'approvisionnement et fait suite à une baisse de 10% d'une année sur l'autre au cours du trimestre de juin, lorsque les pénuries de pièces ont empêché Apple de répondre à la demande. D'un autre côté, Apple a manqué les attentes concernant les ventes d'iPhone et d'iPad, tandis que ses revenus de services ont été inférieurs aux estimations consensuelles de près d'un milliard de dollars, alors que les revenus de la publicité et des jeux ont diminué.

Lors de l'appel post-bénéfices, le directeur financier d'Apple, Luca Maestri, a averti que les ventes ralentiraient au cours du trimestre de décembre, en partie à cause des vents contraires du dollar fort. Il a également déclaré que les ventes de Mac seraient en baisse substantielle, compte tenu d'une comparaison difficile avec la période de l'année précédente, lorsque de nouveaux modèles basés sur le processeur M1 ont fait leurs débuts. Il a déclaré que l'activité de services se développerait, malgré la macro-image pesant à la fois sur la publicité et les jeux.

Il y a deux semaines, cette image s'est encore assombrie. Apple a pris la décision inhabituelle de divulguer que l'usine d'assemblage des téléphones iPhone 14 Pro et Pro Max à Zhengzhou, en Chine, qui est dirigée par son partenaire de fabrication Foxconn, fonctionne à "capacité considérablement réduite" en raison d'une épidémie de Covid. Apple a fait une dernière déclaration de ce genre en février 2020, alors que la vague initiale de Covid-19 traversait la Chine.

Apple a déclaré que le Pro et le Pro Max continuaient de connaître une forte demande, mais que les expéditions seraient inférieures aux attentes précédentes - il n'a pas précisé combien de temps - et que les acheteurs allaient voir des retards accrus. Lorsque j'ai vérifié la semaine dernière, les temps d'attente pour le Pro et le Pro Max étaient de 41 jours, mettant la livraison quelques jours après Noël. Il y a une meilleure offre - et pas d'attente du tout - pour les modèles bas de gamme. Mais la demande pour l'iPhone de base et le plus grand iPhone Plus a été faible, avec des rapports selon lesquels Apple a réduit la production pour les deux.

Remarquablement, Apple a augmenté de 9% au cours des deux semaines qui ont suivi la publication de la déclaration sur les problèmes de production d'iPhone, augmentant la valeur marchande de l'entreprise de près de 200 milliards de dollars, soit plus que la valorisation totale actuelle de

Walt Disney

(DIS). Peut-être que les investisseurs ne font pas le calcul.

Les estimations de Wall Street sont en baisse pour le trimestre de décembre. Le consensus prévoit désormais des revenus de 125.7 milliards de dollars, en hausse d'à peine 1.4%, avec des bénéfices de 2.04 dollars par action, contre 2.10 dollars un an plus tôt. À moins d'une amélioration rapide de l'offre d'iPhone, Apple pourrait subir une baisse de ses revenus d'une année sur l'autre, la première depuis le trimestre de mars 2019. L'analyste de Jefferies, Kyle McNealy, estime que les problèmes d'assemblage de l'iPhone réduisent les revenus d'Apple d'environ 1 milliard de dollars par semaine.

Pendant ce temps, comme Maestri l'a clairement indiqué lors du dernier appel, Apple n'est pas à l'abri d'un ralentissement économique. Le prix moyen de l'iPhone pousse à 900 $ et la version la plus puissante coûte 1,600 XNUMX $. Les gens adorent leur iPhone, mais ils aiment aussi manger, payer le loyer et faire le plein de leur voiture. Penser que les ventes ne seront pas affectées par une récession semble irréaliste.

"Les gens veulent penser que les iPhones sont un produit de consommation de base", déclare Dan Niles, qui dirige un fonds spéculatif axé sur la technologie. Mais l'année à venir pourrait être un peu une surprise, dit-il à propos de la durabilité d'Apple : "Je pense qu'ils auront une année de revenus en baisse en 2023." Apple a réalisé un chiffre d'affaires de 2022 milliards de dollars pour l'exercice 394; pour 2023, les analystes prévoient une augmentation de 3 % à 407 milliards de dollars, avec des ventes d'iPhone en hausse de moins de 1 % à 207 milliards de dollars. Si j'étais un parieur, je prendrais les moins.

Écrire à Eric J. Savitz à [email protected]