Les commerçants professionnels et amateurs affluent vers un type d'option sur actions risqué que certains ont comparé à des billets de loterie, attirés par la possibilité de récolter des rendements massifs en l'espace de quelques heures seulement.
Ils sont connus sous le nom d'options avec zéro jour jusqu'à l'expiration, ou "0DTE". Nommés parce qu'il leur reste moins de 24 heures dans leur durée de vie, les traders les considèrent comme un moyen de placer des paris tactiques autour d'événements susceptibles d'influencer le marché, tels que les publications de données économiques et les réunions de la Réserve fédérale.
Certains à Wall Street craignent que la popularité croissante des 0DTE ne rende les marchés américains plus volatils et plus fragiles alors que les fluctuations quotidiennes démesurées des indices boursiers les plus importants et les plus liquides, comme le S&P 500
SPX,
deviennent plus fréquents.
Certains craignent même qu'ils ne contribuent à une explosion déstabilisatrice aux conséquences profondes pour la stabilité du marché.
Le volume des échanges monte en flèche alors que les marchés s'effondrent
Les options d'achat sont des produits dérivés qui permettent aux utilisateurs d'acheter un actif sous-jacent à un certain prix à une date précise ; les options de vente permettent à l'utilisateur de vendre à un certain prix à une date précise. Les prix des options peuvent connaître de grandes fluctuations à l'approche de leur expiration.
Selon les données partagées avec MarketWatch par Cboe Global Markets
CBEO,
le volume quotidien moyen des transactions sur les 500DTE liés au S&P 0 a bondi en 2022 alors que les actions américaines ont commencé à glisser vers un marché baissier après leurs sommets records atteints en janvier de la même année.
Au cours du premier trimestre de l'année dernière, les 0DTE ne représentaient que 22.5 % du volume quotidien moyen des transactions sur les options du S&P 500 négociées sur le Cboe. À la fin du quatrième trimestre, ce chiffre était passé à 44 %. Paul Woolman, responsable mondial des produits d'indices boursiers chez CME, a déclaré que le commerce des 0DTE avait continué de grimper au début de 2023.
Groupe CME Inc.
FMC,
et Cboe, qui gèrent les deux principales bourses d'options aux États-Unis, ont répondu à la demande croissante en offrant des options qui expirent tous les jours de la semaine pour certains des indices boursiers et ETF américains les plus populaires. Les représentants des deux bourses ont déclaré qu'ils prévoyaient d'ajouter des expirations quotidiennes pour plus de produits cette année.
Arianne Adams, vice-présidente senior et responsable des produits dérivés et des services clients mondiaux chez Cboe, a déclaré que les clients de la bourse réclamaient davantage d'expirations quotidiennes, car ils permettent aux traders d'être plus "tactiques" et "précis".
'Ramasser des sous devant un rouleau compresseur'
L'une des raisons pour lesquelles les 0DTE sont devenus si populaires est que les stratégies de trading qui fonctionnaient lorsque les taux d'intérêt étaient à zéro ou proches de zéro ne fonctionnent tout simplement plus. Une longue période qui avait vu les stocks augmenter généralement s'est arrêtée l'année dernière, laissant la place à des fluctuations plus sauvages dans les deux sens. Les commerçants ont donc cherché une nouvelle façon de capitaliser.
Ernie Varitimos, un trader qui gère un compte Twitter dédié au trading des 0DTE, a déclaré à MarketWatch que c'est ce risque "asymétrique" qui l'a attiré vers eux.
"C'est un métier où je peux prendre un très petit risque pour une très grosse récompense", a-t-il déclaré lors d'un entretien téléphonique.
Le problème, du point de vue de la gestion des risques, c'est qu'il y a toujours deux côtés à une transaction. Lorsqu'un trader achète une option, un autre vend. Les risques pour l'acheteur sont plafonnés car, au pire, l'option expirerait sans valeur, limitant la perte de l'acheteur à la prime payée.
Les risques pour les vendeurs non couverts sont beaucoup plus élevés. Une personne qui a vendu une option d'achat serait exposée à des pertes théoriquement illimitées puisqu'il n'y a pas de limite à la hausse du prix de l'actif sous-jacent, tandis qu'une personne qui a vendu une option de vente pourrait également subir des pertes importantes si l'acheteur exerce l'option.
Cela crée de graves problèmes de gestion des risques pour les teneurs de marché et les commerçants qui vendent les options, compte tenu de leur risque illimité.
"C'est comme ramasser des centimes devant un rouleau compresseur", a déclaré Charlie McElligott, directeur général de la stratégie multi-actifs et des dérivés sur actions mondiales chez Nomura, à propos des risques associés à la vente de ces options. McElligott a beaucoup écrit sur les 0DTE et leur impact sur les marchés.
'Volmageddon 2.0'
Dans une note de recherche publiée mercredi, Marko Kolanovic de JPMorgan, l'un des meilleurs stratèges actions de la banque, a averti que la popularité croissante des 0DTE pourrait déclencher "Volmageddon 2.0", une référence au Février 2018 implosion de plusieurs produits ésotériques liés à la volatilité qui a débordé sur le marché plus large.
Le Dow Jones Industrial Average
DJIA,
a plongé de 1,175.21 4.6 points, soit 8 %, le 2018 février XNUMX. À cette époque, il s'agissait de la plus forte baisse de points quotidienne pour le Dow de l'histoire.
Un problème, comme l'ont expliqué Kolanovic, McElligott et d'autres, est que les 0DTE sont extrêmement «convexes», ce qui signifie que de petits mouvements dans le S&P 500 peuvent entraîner d'énormes fluctuations de la valeur de ces options. Ils peuvent passer de sans valeur à des milliers de dollars par contrat en quelques minutes. Kolanovic n'a pas renvoyé de demande de commentaire.
Puisqu'ils sont si proches de la fin de leur durée de vie, les modèles de gestion des risques suggèrent que ces options n'ont généralement qu'une faible probabilité de se négocier «dans la monnaie» - le langage des commerçants signifiant que l'actif sous-jacent est supérieur au prix d'exercice dans le cas d'un call, ou en dessous du prix d'exercice dans le cas d'un put.
Cela rend l'exposition très difficile à couvrir pour les teneurs de marché et les commerçants.
Dans sa note de mercredi, Kolanovic a déclaré que l'exposition quotidienne moyenne liée aux 0DTE avait gonflé à plus de 1 XNUMX milliards de dollars, mais les teneurs de marché ne sont probablement préparés que pour que certains de ces paris rapportent un jour donné.
Les teneurs de marché jouent un rôle important en aidant les marchés à fonctionner. Leur entreprise fournit des liquidités - dans ce cas, cela signifie prendre le côté opposé du commerce des clients qui cherchent à acheter ou à vendre une option. Souvent, ils essaient de limiter les pertes potentielles en couvrant une partie de leur risque, en achetant ou en vendant les actions sous-jacentes ou les contrats à terme sur indices boursiers.
La crainte est que si les actions américaines connaissent un mouvement particulièrement brutal et inattendu, le volume d'options 0DTE se négociant soudainement dans l'argent pourrait submerger ces couvertures, provoquant un crash éclair ou une poussée déstabilisante soudaine.
"Nous n'avons pas encore vu les risques systémiques se présenter, mais il est à craindre que si vous avez un grand swing quotidien, comme ce que nous avons vu en mars 2020, nous ne sachions vraiment pas comment le mécanisme de tenue de marché va réagir », a déclaré Garrett DeSimone, responsable de la recherche quantitative chez OptionMetrics, qui fournit des données et des analyses sur le marché des options.
Qui négocie des options ?
Les commerçants institutionnels sont de loin les plus gros utilisateurs de ces produits. Données de JPMorgan Chase & Co.
JMP,
montre que les investisseurs de détail ne représentent que 5.6 % des transactions globales sur les 0DTE.
Mais les preuves des bénéfices et des pièges des petits commerçants qui achètent et vendent à découvert – ou parient contre – des 0DTE sont collées sur Wall Street Bets, un forum Reddit où les commerçants vont se vanter de leurs bénéfices et se plaindre de leurs pertes.
Dans un billet de la mi-février, un commerçant en utilisant la poignée "Pizza_n_tendies" a partagé une capture d'écran de leur compte de courtage montrant qu'ils ont gagné environ 6,000 3,500 $ en un peu plus d'une heure après avoir parié environ 500 XNUMX $ sur des options de vente hebdomadaires liées au SPDR S&P XNUMX ETF,
ESPION,
un fonds négocié en bourse populaire.
En décembre, un utilisateur avec le nom d'écran "livelearnplay" a partagé une capture d'écran d'un compte Robinhood montrant qu'ils ont gagné environ 100,000 0 $ en une seule journée en utilisant des puts 500DTE sur le SPY, qui suit l'indice S&P XNUMX. D'autres ont partagé des preuves de fluctuations massives de la valeur de leurs portefeuilles alors qu'ils poursuivaient la stratégie sur une période de plusieurs semaines ou mois.
MarketWatch a contacté ces deux comptes, ainsi qu'une douzaine d'autres qui avaient partagé les résultats de leurs transactions en 0DTE. La plupart n'ont jamais répondu. L'un a répondu par un simple "hahaha" tandis qu'un autre a exigé une "preuve" d'informations d'identification avant de sombrer.
"Une partie de ping-pong"
Il y a déjà des signes que la négociation d'options à court terme pourrait entraîner des fluctuations intrajournalières plus importantes sur les marchés, a déclaré Brent Kochuba, fondateur du service d'analyse d'options SpotGamma.
Le S&P 500 a enregistré 122 mouvements quotidiens de 1% ou plus dans les deux sens l'année dernière, le plus depuis 2008 et près du double de la moyenne sur 20 ans de 65.6, selon Dow Jones Market Data. Cette tendance s'est poursuivie en 2023, car le S&P 500 a déjà connu 15 mouvements de 1 % ou plus dans les deux sens, le plus pour le début d'une année depuis 2016.
Un exemple mémorable s'est produit le 13 octobre, lorsque la négociation des 0DTE et d'autres options proches de l'expiration a contribué à déclencher un revirement intrajournalier historique des actions américaines.
Ce jour-là, le Dow a chuté d'un peu moins de 550 points, soit 1.9 %, à la suite de la publication du rapport sur l'indice des prix à la consommation de septembre. Puis, apparemment sans nouvelles, les actions ont soudainement grimpé en flèche. Lorsque la poussière est finalement retombée, la jauge de premier ordre avait terminé la session en hausse de 827.87 points, soit 2.8%, à 30,038.72 XNUMX - un swing intrajournalier historique qui, selon Kochuba, a été exagéré par une augmentation des achats d'options d'achat.
"Les gens vendront des appels et achèteront des options de vente aux plus hauts, puis ils retourneront cela aux plus bas", a déclaré Kochuba. "Cela crée un jeu de ping-pong."
Les bourses minimisent les risques
Les représentants de Cboe et de CME ont repoussé les affirmations selon lesquelles ces produits rendraient les marchés plus volatils.
"Il n'y a rien de concluant à ce que la négociation d'options le jour même entraîne une volatilité accrue du marché", a déclaré un porte-parole de Cboe dans un e-mail à MarketWatch.
Mais Woolman de CME a déclaré que les bourses ne sont pas vraiment en mesure de commenter les risques potentiels, car ce ne sont pas elles qui sont responsables de leur gestion.
"Il nous est plus difficile de commenter l'impact réel de cela sur le marché car nous ne gérons pas le risque", a déclaré Woolman.
MarketWatch a contacté plusieurs teneurs de marché d'options, dont Optiver, Akuna Capital et Citadel Securities. Optiver a refusé de commenter. Akuna et Citadel n'ont pas répondu aux demandes de commentaires.
Au cours d'une discussion sur les conséquences potentielles de cette tendance, McElligott de Nomura a déclaré à MarketWatch qu'il serait « choqué » si les régulateurs n'essayaient pas déjà d'évaluer les risques systémiques liés à ces produits.
MarketWatch a contacté la Securities and Exchange Commission et la Commodity Futures Trading Commission pour obtenir des commentaires, mais n'a pas reçu de réponse. Un représentant du groupe des marchés de la Réserve fédérale, un autre régulateur des marchés, a refusé de commenter.
La grande inquiétude entourant les 0DTE est qu'ils peuvent amplifier les fluctuations du marché, déclenchant potentiellement une spirale descendante ou ascendante.
« Avec des expirations quotidiennes, chaque jour est son propre écosystème. Les ventes peuvent être exacerbées. Les rallyes peuvent être alimentés », a déclaré McElligott. "Nous ne comprenons pas vraiment où va le risque."
Source : https://www.marketwatch.com/story/a-potential-stock-market-catastrophe-in-the-making-the-popularity-of-these-risky-option-bets-has-wall-street- on-edge-663a0835?siteid=yhoof2&yptr=yahoo