Le grand pari de l'Europe sur la réglementation cryptographique

Alors que les gouvernements s'efforcent de déterminer comment réglementer les marchés de la cryptographie, l'Union européenne a produit l'un des cadres de cryptographie les plus complets à ce jour.  

Les décideurs politiques de l'UE ont conçu les lois sur les marchés des crypto-actifs pour qu'elles soient un « organisme mondial de normalisation », dans l'espoir qu'une plus grande certitude réglementaire agira comme un aimant pour l'industrie des actifs numériques. Le projet de loi Attend un vote final au Parlement européen en avril.

Le pari de l'Europe a divisé les experts en politique de cryptographie, certains affirmant que l'action de l'UE est positive pour le continent. Ils ont également soulevé des inquiétudes, en particulier concernant l'effet du projet de loi sur les stablecoins.  

"Être en position de premier arrivé vous offre une opportunité commerciale potentielle précoce, mais cela signifie également que j'espère que vous avez vraiment bien fait les choses", a déclaré Teana Baker-Taylor, vice-présidente de la politique et de la stratégie de réglementation chez Circle, émetteur d'USD Coin et Euro Coin.   

L'effet Bruxelles  

"[MiCA] aide à créer au sein de l'industrie une attente quant à ce que signifie être réglementé et ce que signifie se conformer de manière holistique à des exigences qui vont au-delà de l'espace anti-blanchiment d'argent", a déclaré Elisabeth Noble, experte en politique réglementaire de l'Autorité bancaire européenne. Pour d'autres juridictions, MiCA agit comme une « référence par rapport à laquelle construire leurs systèmes de réglementation ».

Le soi-disant « effet Bruxelles » décrit la façon dont les lois de l'UE sont promulguées à l'échelle mondiale. En ce qui concerne MiCA, on peut déjà le trouver dans les paragraphes d'introduction et les notes de bas de page d'autres propositions législatives nationales et documents d'organisations mondiales sur la réglementation des actifs numériques ; comme le rapport consultatif du Conseil de stabilité financière.  

« MiCA place l'Europe dans une position très forte. Nous n'avons rien vu de tel dans le monde », a déclaré Caroline Malcolm, qui dirige la politique publique internationale au sein de la société d'analyse de données blockchain Chainalysis. "En termes d'approche très complète, MiCA a à peu près tout", a-t-elle ajouté, reconnaissant que certains domaines de la protection des consommateurs et de la publicité restent au niveau de l'État.  

Opportunités pour la crypto et TradFi  

MiCA était à l'origine une réponse à la menace posée par une monnaie numérique sans frontières d'un géant technologique étranger. Alors que le projet Libra (plus tard Diem) de Facebook a échoué, l'UE a entrepris de réglementer le secteur de la cryptographie. Beaucoup disent que ce danger existentiel potentiel pour la souveraineté de l'euro a laissé son empreinte dans MiCA.  

La réglementation se concentre sur les points centralisés de l'industrie et fournit une clarté recherchée depuis longtemps sur la portée et les définitions de la réglementation cryptographique. Il donne aux fournisseurs de services d'actifs cryptographiques quelques compétences de base, comme l'harmonisation d'un paysage réglementaire fragmenté à travers le bloc des 27 nations grâce à son régime de passeport. Si une entreprise détient une licence dans un pays de l'UE, elle accède légalement à l'ensemble du marché de l'UE. 

"Nous envisageons que toutes nos activités axées sur l'Europe seraient implantées en Europe après la mise en œuvre de MiCA, maintenant que c'est sur une voie réglementée pour le faire", a déclaré Baker-Taylor de Circle.  

Pour la finance traditionnelle, MiCA permet aux joueurs de choisir des partenaires sous licence avec lesquels travailler pour développer leurs propres solutions de cryptographie. Disposer d'un cadre législatif peut empêcher le risque de réputation d'opérer dans un marché émergent, selon une source TradFi.   

Les législateurs américains sont en train de négocier une législation sur les pièces stables et les marchés des matières premières numériques. Baker-Taylor a suggéré que le reste du monde devrait se pencher en arrière et regarder pour tirer des leçons de l'UE.  

"Les projets de législation américaine qui ont été diffusés ne contiennent pas les mêmes barrières autour de l'activité stablecoin que MiCA", a déclaré Baker-Taylor, tout en soulignant que les États-Unis n'ont pas la même réglementation complète à l'horizon. "MiCA donne l'opportunité potentielle à d'autres juridictions d'identifier où l'industrie a soulevé des questions sur l'adéquation ou la proportionnalité ou la structure de surveillance - toutes les choses qui entrent dans les nouvelles réglementations." 

Une mise en garde sur les pièces stables  

Les Stablecoins sont un côté du marché européen de la cryptographie qui pourrait être impacté. Dans d'autres cas, la répression réglementaire peut étouffer l'innovation, a fait valoir Baker-Taylor, ajoutant qu'elle espérait qu'il y aurait des opportunités de "revoir, actualiser, affiner" les dispositions de la législation.  

"La façon dont les choses sonnent sur le papier ou dans les discussions au parlement et la façon dont les choses finissent par se produire dans la vraie vie – il y a toujours une lacune dans ce processus", a-t-elle ajouté.  

Malcolm de Chainalysis a déclaré que si les objectifs politiques tels que la stabilité financière étaient clairement définis dans MiCA, il y avait un motif moins énoncé pour traiter différemment les devises autres que l'euro. Après de longs débats, les décideurs politiques introduit un plafond quotidien de 200 millions d'euros sur les transactions de pièces stables non adossées à l'euro, rappelant l'intention initiale de MiCA de protéger l'euro.  

"Cette idée de penser non seulement aux bâtons mais aussi aux carottes sera probablement importante dans cette prochaine série de règles. C'est une chose d'essayer de limiter ceux que nous n'aimons pas, mais comment inciter ceux que nous aimons », a déclaré Malcolm.  

La phase de mise en œuvre  

L'ABE et d'autres superviseurs financiers européens définiront les règles de mise en œuvre de la MiCA après le vote final. Cela inclut des détails tels que les exigences pour les livres blancs sur la cryptographie qui deviendront obligatoirement cotés sur les bourses, ou comment divulguer l'impact environnemental des mécanismes de consensus.  

"Je pense que les [normes réglementaires] pour lesquelles nous pouvons nous attendre à un engagement le plus actif de la part de l'industrie sont très probablement les exigences prudentielles, telles que les exigences relatives à la réserve qui doit être maintenue par des émissions de jetons de référence d'actifs", a déclaré l'ABE. Noble.  

Pour une intégration harmonieuse de la MiCA, a-t-elle souligné, l'industrie de la cryptographie et les institutions de réglementation doivent apprendre à coopérer et à renforcer leurs capacités de surveillance. "Le défi est commun à toutes les juridictions et consiste à renforcer la capacité de surveillance pour faire respecter l'application de la réglementation dans le secteur des actifs cryptographiques."  

Trop tôt pour MiCA II  

Un règlement de suivi potentiel – surnommé MiCA II – est déjà évoqué dans les institutions européennes par des responsables qui estiment qu'il faut faire davantage pour réglementer la cryptographie, en particulier dans des domaines comme la finance décentralisée.

D'une part, la chef de la Banque centrale européenne, Christine Lagarde, est partisane de la notion. Elle a précédemment déclaré au Parlement européen que l'Europe visait à jouer un rôle de premier plan dans l'expansion de la réglementation de la cryptographie. Noble, cependant, a fait valoir qu'il était trop tôt pour penser à un deuxième règlement, car MiCA fait toujours face à une série de révisions après son application. 

Ondrej Kovarik, un eurodéputé centriste qui a aidé à rédiger le règlement au Parlement, a accepté. «Maintenant, la vraie période de travail sur le nouveau cadre réglementaire pour les actifs cryptographiques commence. Et je pense que la clé est maintenant la mise en œuvre et aussi la façon dont les superviseurs vont le gérer. »  

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