Comment fonctionnent les échanges décentralisés ?

Suite au effondrement soudain de FTX, de plus en plus d'utilisateurs se sont tournés vers les échanges décentralisés. Cet article vise à donner un aperçu de ce que sont les DEX, de leur fonctionnement et du type de risques qu'ils posent par rapport aux échanges traditionnels et centralisés.

Qu'est-ce qu'un échange décentralisé ?

Les utilisateurs peuvent échanger des crypto-monnaies sur un DEX (échange décentralisé) dans un cadre non dépositaire sans avoir besoin d'un intermédiaire pour gérer le transfert et la garde des fonds.

Utilisation des DEX contrats intelligents basés sur la blockchain pour remplacer les intermédiaires traditionnels, tels que les banques, les courtiers, les processeurs de paiement et d'autres organisations, pour permettre l'échange d'actifs.

Les DEX fournissent transparence totale dans le mouvement des fonds et les processus soutenant l'échange, contrairement aux transactions financières typiques, qui sont opaques et effectuées par des intermédiaires qui donnent très peu d'informations sur leurs actions. Les DEX aussi réduire le risque de contrepartie et puis-jerésoudre les problèmes systémiques de centralisation dans l'écosystème crypto, car l'argent des utilisateurs ne transite pas par le portefeuille de crypto-monnaie d'un tiers pendant le trading.

En raison de leur composabilité sans autorisation, les DEX sont un « argent LEGO » clé sur lequel des produits financiers plus complexes peuvent être construits. Les DEX sont la pierre angulaire de finance décentralisée (DeFi).

Comment fonctionne un DEX ?

Il existe différentes conceptions DEX, et elles ont toutes des avantages et des inconvénients en termes de ensembles de fonctionnalités, évolutivitéet décentralisation. Carnet de commandes DEX ainsi que teneurs de marché automatisés (AMMS) sont les deux variétés les plus populaires. Un autre type populaire est DEX agrégateurs, qui effectuent une recherche dans divers DEX sur la chaîne pour obtenir le meilleur prix ou le coût du gaz le plus bas pour la transaction prévue par l'utilisateur.

Le haut niveau de déterminisme atteint en utilisant des contrats intelligents immuables et la technologie blockchain est l'un des principaux avantages des DEX. Les DEX effectuent des transactions en utilisant des contrats intelligents et des transactions en chaîne par opposition aux échanges centralisés (CEX), comme Coinbase or Binance, qui utilisent leur propre moteur de correspondance pour permettre le trading. Les DEX offrent également aux clients la possibilité de négocier tout en conservant la garde complète de leur argent dans des portefeuilles auto-hébergés.

Les frais de réseau et les frais de négociation sont les deux principaux types de dépenses que les utilisateurs de DEX sont normalement censés payer. Alors que frais de négociation sont collectés par le protocole sous-jacent, il est fournisseurs de liquidité, détenteurs de jetons, ou une combinaison de ces organisations comme indiqué par la conception du protocole, frais de réseau se référer au coût du gaz de la transaction en chaîne.

Une infrastructure en chaîne de bout en bout avec un accès sans autorisation, aucun point de défaillance unique et une propriété décentralisée au sein d'une communauté de parties prenantes distribuées est l'objectif de nombreux DEX. Cela signifie souvent qu'une organisation autonome décentralisée (DAO), composée d'une communauté de parties prenantes, régit les droits d'administration du protocole en votant sur les choix de protocole importants.

Il est difficile de maximiser la décentralisation tout en maintenant la compétitivité du protocole sur un marché DEX encombré, car l'équipe de développement principale du DEX a généralement plus de connaissances sur les décisions clés du protocole qu'un groupe dispersé de parties prenantes. Pour renforcer la résistance à la censure et la résilience à long terme, de nombreux DEX choisissent un structure de gouvernance décentralisée.

DEX du carnet de commandes

Une composante essentielle des échanges électroniques est un carnet de commande, qui est une collection en direct d'ordres d'achat et de vente ouverts sur un marché. Les opérations internes d'une bourse utilisent des carnets d'ordres pour faire correspondre les ordres d'achat et de vente.

En raison de l'exigence que chaque interaction à l'intérieur du carnet de commandes soit publiée sur la blockchain, les DEX entièrement en chaîne ont toujours été moins répandus dans DeFi. Un débit nettement supérieur à celui que la majorité des chaînes de blocs actuelles peuvent gérer serait nécessaire pour cela, ou la sécurité et la décentralisation du réseau seraient sérieusement compromises. En conséquence, les premiers carnets de commandes DEX sur Ethereum présentaient une faible liquidité et des interfaces utilisateur insatisfaisantes. Pourtant, ces échanges ont fourni une démonstration convaincante de la façon dont un DEX pourrait prendre en charge le commerce à l'aide de contrats intelligents.

Les échanges de carnets d'ordres en chaîne sont devenus plus pratiques et connaissent désormais de nombreuses activités commerciales grâce aux améliorations d'évolutivité telles que les réseaux de couche 2 tels que les cumuls optimistes et les cumuls ZK, ainsi que l'introduction de chaînes de blocs à haut débit et spécifiques aux applications. Les conceptions de carnets de commandes hybrides, dans lesquelles la gestion et l'appariement des commandes ont lieu hors chaîne tandis que le règlement des transactions a lieu en chaîne, ont également gagné en popularité.

Quelques DEX de carnet de commandes bien connus sont Sérum, Boucle DEX, 0xet dYdX.

Teneurs de marché automatisés (AMM)

Le type de DEX le plus populaire est celui avec les teneurs de marché automatisés, car il permet une liquidité rapide, un accès démocratisé à la liquidité et, dans de nombreux cas, la création d'un marché sans autorisation pour n'importe quel jeton. Robot d'argent par essence, un AMM est toujours prêt à proposer un prix entre deux (ou plusieurs) actifs. Un AMM utilise un pool de liquidités au lieu d'un carnet de commandes où les utilisateurs peuvent échanger leurs jetons, le prix étant fixé par un algorithme basé sur le pourcentage de jetons dans le pool.

Les AMM permettent un accès rapide à la liquidité sur des marchés qui auraient autrement pu réduire la liquidité puisqu'ils peuvent toujours indiquer un prix pour un utilisateur. Un acheteur consentant doit attendre que sa commande soit mise en correspondance avec la commande d'un vendeur dans le cas d'un carnet de commandes DEX ; même si l'acheteur place son ordre dans le « haut » du carnet d'ordres près du prix du marché, l'ordre peut ne jamais s'exécuter.

Dans le cas d'un AMM, un contrat intelligent contrôle le taux de change. Les utilisateurs peuvent accéder instantanément aux liquidités, et les fournisseurs de liquidités - ceux qui déposent des fonds dans le pool de liquidités de l'AMM - peuvent profiter passivement des commissions de négociation. Les AMM ont connu une augmentation considérable du nombre de nouveaux lancements de jetons grâce à la combinaison d'une liquidité rapide et d'un accès démocratisé à la fourniture de liquidités. Cela a également permis le développement de nouvelles conceptions qui se concentrent sur des cas d'utilisation spécifiques, tels que les échanges de pièces stables. Lisez cet article sur le fonctionnement des AMM pour une enquête plus approfondie sur les AMM.

Les AMM pourraient être utilisés pour prendre en charge les échanges de NFT, les actifs du monde réel symbolisés, les crédits carbone et bien plus encore, même si la majorité des conceptions AMM existantes se concentrent sur les crypto-monnaies.

Bancor, Balancer, Courbe, PancakeSwap, Sushiswap, Trader Joe, ainsi que Uniswap sont quelques exemples de DEX AMM bien connus.

Quels sont les avantages des DEX ?

Les transactions DEX contiennent de solides garanties qu'elles s'exécuteront exactement comme l'utilisateur l'a prévu, sans l'interférence des parties centralisées, car elles sont rendues possibles par des contrats intelligents déterministes. Les DEX offrent de solides assurances d'exécution et une transparence accrue des fondements du trading, contrairement aux techniques d'exécution opaques et à la possibilité de censure inhérentes aux marchés financiers traditionnels.

Les DEX réduisent le risque de contrepartie car aucun dépositaire n'est impliqué et les consommateurs peuvent participer en utilisant des portefeuilles auto-hébergés. En réduisant le montant d'argent concentré dans les portefeuilles d'un nombre limité d'échanges centralisés, les DEX peuvent aider à réduire certains des risques systémiques associés à l'industrie de la blockchain. Avant sa fermeture brutale et la perte de centaines de milliers de bitcoins, la bourse contrôlée de Mt. Gox gérait une part importante de tout le volume des échanges de Bitcoin en 2014. Des événements similaires se sont produits en 2022 avec la disparition de FTX.

Les DEX contribuent à une inclusion financière plus large. L'accès aux contrats intelligents d'un DEX nécessite simplement une connexion Internet et un portefeuille auto-hébergé compatible, contrairement à certaines interfaces utilisateur qui ont un accès restreint en fonction de l'emplacement de l'utilisateur ou d'autres critères. Contrairement à un échange centralisé, la procédure d'intégration d'un DEX est simple et presque immédiate car les utilisateurs peuvent se connecter facilement en utilisant leur adresse de portefeuille.

Risques liés aux DEX et facteurs à prendre en compte

Grâce à de meilleures garanties d'exécution, plus de transparence et un accès sans autorisation, les DEX ont démocratisé l'accès au commerce et à la fourniture de liquidités. Cependant, les DEX comportent un certain nombre de dangers, notamment, mais sans s'y limiter :

• Risque de contrat intelligent : Les blockchains sont considérées comme extrêmement sûres pour effectuer des transactions financières. Le niveau d'expertise et d'expérience de l'équipe qui a créé un contrat intelligent a cependant un impact sur la qualité du code du projet. Les utilisateurs de DEX peuvent subir une perte financière en raison de défauts de contrat intelligent, de piratages, de vulnérabilités et d'exploits. En utilisant un code évalué par des pairs, de bonnes procédures de test et des audits de sécurité, les développeurs peuvent réduire ce danger, mais ils doivent toujours faire preuve de prudence.
• Risque de liquidité:—Bien que les DEX gagnent en popularité, certains marchés DEX ont une liquidité insuffisante, ce qui entraîne un glissement important et une mauvaise expérience utilisateur. Des sections importantes de l'activité de négociation sont toujours entreprises sur des bourses centralisées, ce qui entraîne souvent une liquidité réduite sur les paires de négociation DEX en raison des effets de réseau de la liquidité, qui fonctionnent comme suit : une liquidité élevée attire plus de liquidité, une faible liquidité attire moins de liquidité.
• Risque prioritaire : Étant donné que les transactions blockchain sont publiques, les arbitragistes ou les bots à valeur extractible maximale (MEV) peuvent tenter de devancer les transactions DEX dans le but de voler de la valeur aux consommateurs inconscients. Ces robots tentent de tirer parti des inefficacités du marché en payant des frais de transaction plus élevés et en minimisant les retards du réseau, un peu comme le font les commerçants à haute fréquence sur les marchés traditionnels.
• Risque de centralisation : Bien que de nombreux DEX s'efforcent de maximiser leur résistance à la décentralisation et à la censure, des points de centralisation peuvent encore exister. Celles-ci incluent, entre autres, l'utilisation d'une infrastructure de pontage de jetons de faible qualité et la possibilité pour l'équipe de développement d'avoir un accès administratif aux contrats intelligents du DEX.
• Risque réseau : Étant donné qu'une blockchain facilite l'échange d'actifs, l'utilisation d'un DEX peut être d'un coût prohibitif ou impossible si le réseau rencontre une congestion ou des temps d'arrêt, laissant les utilisateurs de DEX vulnérables aux mouvements du marché.
• Risque lié aux jetons :—Étant donné que de nombreux DEX permettent à quiconque de développer un marché pour n'importe quel jeton, la probabilité d'acheter un jeton de qualité inférieure ou nuisible peut être plus élevée qu'elle ne le serait sur un échange contrôlé. Les utilisateurs de DEX doivent réfléchir aux dangers de participer à des projets à leurs débuts.

En plus de ce qui précède, certains utilisateurs pourraient trouver l'idée d'avoir un contrôle total sur leurs clés privées troublante. L'un des principaux avantages de la vision Web3 est d'avoir un contrôle total sur ses actifs, mais de nombreux utilisateurs pourraient préférer confier cette responsabilité à un tiers. Tout en accédant à un écosystème sophistiqué de services financiers open source, davantage d'utilisateurs peuvent profiter des avantages de conserver un contrôle total sur leurs actifs en adhérant à des procédures de sécurité et de gestion des clés appropriées.

Conclusion

Composant clé de l'écosystème de la crypto-monnaie, les DEX permettent l'échange peer-to-peer d'actifs numériques entre utilisateurs sans l'intervention d'intermédiaires. En raison de sa capacité à fournir de nouvelles devises avec des liquidités rapides, de leur processus d'intégration facile et de l'accès démocratisé au commerce et à la fourniture de liquidités qu'offrent les DEX, leur utilisation a augmenté au cours des dernières années.

Il n'est pas clair si la majorité des activités de trading passeront aux DEX et si les conceptions DEX actuelles soutiendront l'acceptation institutionnelle et la croissance à long terme. Cependant, les DEX devraient continuer à voir des progrès dans l'évolutivité des transactions, la sécurité des contrats intelligents, l'infrastructure de gouvernance et l'expérience utilisateur. Ils devraient rester un élément essentiel de l'écosystème de la crypto-monnaie. Et le événements récents soutiennent définitivement le cas pour plus d'utilisateurs se déplaçant vers les DEX.

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