Xi a refait l'industrie technologique chinoise à sa propre image avec Crackdown

(Bloomberg) – Le dirigeant chinois Xi Jinping a utilisé la politique, le capital et le décret pur et simple pour façonner la deuxième économie mondiale à sa propre image. Après plus d'une décennie au pouvoir, une lutte qui s'intensifie pour le leadership technologique avec les États-Unis et une économie nationale en berne suggèrent qu'il devra à nouveau recalibrer les secteurs géants de l'Internet et de la fabrication du pays.

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Le dirigeant de 69 ans entretient une relation complexe avec son secteur technologique national. Xi a fait de la science et de la technologie les piliers de sa vision à long terme du bien-être national de la Chine, et il a accordé la priorité à la recherche d'alternatives locales aux semi-conducteurs fabriqués à l'étranger pour assurer un approvisionnement fiable. La dernière salve : Pékin a interdit cette semaine les puces mémoire de Micron Technology Inc. aux applications d'infrastructure sensibles.

Mais sous sa direction, le secteur Internet chinois a également été soumis à une répression punitive de deux ans pour freiner les excès de la soi-disant croissance désordonnée du capital. Une dichotomie est apparue dans son traitement de la fabrication de matériel et des services en ligne.

Aujourd'hui, l'accent est mis sur l'intelligence artificielle - quelque chose que les experts des deux côtés du Pacifique assimilent à l'introduction d'Internet et de l'iPhone. Pour voir s'il existe des indices pour les investisseurs qui cherchent à rester en tête, nous avons analysé les sociétés cotées avec pas moins d'un milliard de dollars de capitalisation boursière au cours de chaque année de son règne pour voir à quel point Xi a remodelé les contours du secteur technologique tentaculaire de la Chine.

Montrez-nous l'argent

L'une des transformations les plus radicales peut être observée dans la richesse des fabricants de matériel chinois - un témoignage de l'intention expresse de Xi de maintenir l'avance de la Chine dans la fabrication électronique mondiale. Il s'agit principalement d'entreprises soutenues par l'État qui fabriquent des serveurs, des PC, des téléphones et des équipements de réseau et se concentrent sur les marchés locaux.

La charge de trésorerie combinée des entreprises de matériel informatique les plus précieuses est passée d'environ 20 milliards de dollars en 2013 – lorsque Xi est devenu président pour la première fois – à plus de 100 milliards de dollars aujourd'hui, selon les données compilées par Bloomberg News.

Assez étonnamment, le secteur très vanté des semi-conducteurs n'a pas connu la même explosion des réserves de liquidités. En effet, de nombreux fabricants de puces nationaux se sont concentrés sur des arènes à marge plus faible et plus matures et leurs coffres n'ont commencé à croître sérieusement qu'après que les pénuries mondiales de semi-conducteurs de 2020 ont soutenu les prix.

En revanche, les sociétés Internet d'Alibaba Group Holding Ltd. à Tencent Holdings Ltd. ont accumulé des richesses à un rythme rapide grâce à leur contrôle de sphères d'activité en plein essor, de la vente au détail en ligne aux médias sociaux. Leur croissance s'est accélérée après que l'introduction en bourse d'Alibaba en 2014, alors record, ait attiré l'attention des investisseurs mondiaux. Cela a duré jusqu'à ce que Pékin en 2020 mette fin à un début très similaire – celui de Jack Ma's Ant Group Co. – et le désormais tristement célèbre verrouillage national de Covid Zero l'année suivante a nui à leurs entreprises.

Pourtant, à force d'années d'expansion en roue libre, Alibaba et Tencent continuent d'avoir les poches les plus profondes de tous, accumulant environ 28 milliards de dollars et 23 milliards de dollars, respectivement - chacun plus que les deux premières entreprises de matériel BOE Technology Group Co. et Foxconn Industrial Internet Co. combiné.

"Les risques réglementaires en Chine se sont atténués, le gouvernement donnant la priorité à la croissance économique", a déclaré Cecilia Chan, analyste chez Bloomberg Intelligence. "Une concurrence intense pourrait entraîner des coûts de marketing plus élevés, mais ils devraient être en mesure de défendre leur forte position sur le marché avec leurs larges bases d'utilisateurs et de commerçants, de meilleures capacités technologiques et des avantages concurrentiels, au milieu de la reprise progressive de la consommation."

Licornes d'élevage

En ce qui concerne le nombre d'entreprises qui dépassent le seuil d'évaluation magique (quoique quelque peu arbitraire) de 1 milliard de dollars, c'est encore une fois le secteur du matériel qui se porte bien.

Les licornes de matériel et de semi-conducteurs cotées ont été multipliées par sept au cours de la dernière décennie, faisant du secteur la plus grande source de géants de la technologie. Les logiciels et les services technologiques ont également connu une croissance notable en tant que corollaires naturels de la prolifération du matériel – mais pas autant – tandis que le secteur des médias a connu un boom des jeux et des affaires comme la diffusion en direct à l'ère Netflix.

Le secteur de la vente au détail n'a pas réussi à susciter autant de grandes entreprises et reste dominé par Alibaba.

Des années d'investissements publics dans l'industrie des semi-conducteurs n'ont pas entraîné une augmentation considérable du nombre de licornes répertoriées. Cela met en évidence les défis du développement, du financement et de la construction de capacités de fabrication de puces. Mais cela reflète également la façon dont bon nombre des acteurs chinois des semi-conducteurs les plus avancés et soutenus par l'État - tels que Yangtze Memory Technologies Co. ou le fabricant de puces AI Biren Technology - ont évité les introductions en bourse et l'examen qu'elles commandent.

Pointes en laiton : évaluation

En fin de compte, les investisseurs se soucient des étiquettes de prix de ce qu'ils achètent (ou évitent). La dichotomie hardware-internet est à nouveau assez apparente dans les valorisations boursières des deux segments. Malgré l'effervescence initiale autour de la réouverture de la Chine après Covid et les promesses incessantes de soutien de Xi et de ses cadres, la capitalisation boursière totale des industries dominées par les géants de l'Internet a à peine retrouvé son niveau d'avant la répression et d'avant la pandémie en 2019.

Le matériel et les puces technologiques, en revanche, continuent d'atteindre de nouveaux sommets - avec une mise en garde importante.

L'industrie des semi-conducteurs s'est effondrée vers 2021, embourbée par une combinaison de contrôles Covid, un excédent croissant de certaines puces telles que la mémoire et l'escalade des efforts américains pour étouffer l'accès chinois à la technologie, aux outils et aux logiciels dont il avait désespérément besoin.

"Les États-Unis pourraient ajouter davantage d'entreprises chinoises liées à l'IA à la liste des sanctions", a écrit l'analyste de Jefferies, Edison Lee, dans une note récente aux clients. "Nous nous attendons également à ce que le Congrès américain (en particulier les républicains) présente des projets de loi plus agressifs contre la Chine au cours des deux prochains trimestres."

Acheteur, méfiez-vous.

Retour aux sciences

Pour beaucoup, ce sont les contours de la recherche et du développement qui ont été le changement déterminant pendant le mandat de Xi, lorsque Pékin a martelé à plusieurs reprises la nécessité d'une innovation scientifique fondamentale pour vraiment devancer les États-Unis. Tout cela fait partie d'une campagne d'autosuffisance nationale, un besoin urgent (du point de vue de la Chine) de développer des alternatives à la technologie américaine qui peuvent enfin rompre sa dépendance vis-à-vis de l'Occident.

Les dépenses de recherche considérables du mammouth chinois des équipements de télécommunications Huawei Technologies Co. n'ont pas été incluses car il s'agit d'une société privée. Il a dépensé plus de 160 milliards de yuans (22.7 milliards de dollars) en R&D l'année dernière malgré le préjudice que la liste noire américaine a fait à ses ventes.

En surface, les bonnes conditions sont en place pour que la Chine rallie ses industries d'ingénierie et de fabrication. Les entreprises de quincaillerie sont en tête de tous les secteurs en termes de dépenses totales de recherche. ZTE Corp., Xiaomi Corp. et BOE sont parmi les plus gros dépensiers, car ils se développent respectivement dans les équipements 5G, les smartphones, les véhicules électriques et les technologies d'affichage de nouvelle génération.

Cela ne veut pas dire que les entreprises Internet sont avachies en matière de laboratoire. Malgré les sondages du gouvernement, les plus grandes des grandes sociétés Internet restent des dépensières exceptionnelles : Tencent et Alibaba dépensent tous les deux plus de 8 milliards de dollars par an, éclipsant facilement le numéro 3 Baidu, qui a dépensé environ 3.5 milliards de dollars en recherche. D'autres noms, dont Kuaishou et Meituan, ont également dépensé plus que leurs rivaux après avoir embauché un grand nombre de développeurs pour la diffusion en direct, l'IA et les algorithmes de livraison de nourriture.

C'est peut-être à cela que ça se résume. Au cours du prochain mandat – ou des prochains mandats – de Xi, la recherche fondamentale pourrait marquer les premières lignes de la guerre technologique sans cesse croissante de la Chine avec les États-Unis. Comme Xi lui-même l'a déclaré lors de l'ouverture en octobre du congrès bidécennal du Parti communiste à Pékin - celui au cours duquel son règne a été prolongé : la recherche et gagner résolument la bataille des technologies de base clés. »

MéthodologieBloomberg News a analysé quatre classifications de groupes industriels qui capturent différents aspects de l'univers technologique chinois : la vente au détail et la vente en gros discrétionnaires (qui, bien qu'elles englobent certains détaillants non axés sur la technologie, incluent également les principaux opérateurs Internet comme Alibaba), les médias (qui incluent le géant des applications Tencent), matériel technologique et semi-conducteurs, et logiciels et services technologiques. Nous avons limité notre analyse aux entreprises domiciliées en Chine et avec des capitalisations boursières d'au moins 1 milliard de dollars à chaque anniversaire de l'élévation de Xi.