Bitcoin Trust de Grayscale Investments s'est vendu à un prix record ces derniers jours, bien que certains observateurs de l'industrie ne s'attendent pas à ce que la fiducie soit liquidée.
La volatilité actuelle du marché de la cryptographie, récemment alimentée par le crash de l'échange de crypto FTX et son dépôt de bilan plus tôt ce mois-ci, ne forcerait probablement pas en soi la liquidation de la fiducie (GBTC), a déclaré James Seyffart, analyste de Bloomberg Intelligence, dans une note de recherche.
"C'est en raison des frais générateurs de valeur de GBTC pour sa société mère, des obstacles pour les actionnaires pour forcer une telle décision et de l'exigence que toute liquidation soit distribuée en espèces, et non en bitcoins", a-t-il déclaré. "De plus, la liquidation de GBTC signifierait également la vente sur le marché libre de bitcoins d'une valeur actuelle de 10.5 milliards de dollars avec une remise de 45%."
La remise de GBTC a atteint 45% vendredi, contre environ 42.7% la veille, selon YCharts.com. La remise oscillait autour de 35% début novembre.
Seyffart tweeté que la remise de GBTC a atteint 50% lundi matin avant de reculer à environ 48%.
Bryan Armour, directeur de la recherche sur les stratégies passives chez Morningstar, a déclaré que la remise record de GBTC est une "énorme préoccupation" pour les investisseurs qui ressentent déjà les effets de la baisse de plus de 60% du bitcoin depuis le début de l'année. Grayscale a la possibilité de compenser une partie de l'offre refoulée de GBTC en permettant le rachat d'actions, ce qui pourrait atténuer la décote, a-t-il ajouté.
"Ils n'ont montré aucune volonté de tirer sur ce levier car cela créerait des coûts et réduirait les revenus futurs des frais de gestion", a déclaré Armor.
Un porte-parole de Grayscale n'a pas immédiatement renvoyé une demande de commentaire.
Armor ne s'attend pas non plus à ce que le groupe de fonds liquide GBTC, car selon ses estimations, Grayscale a réalisé environ 900 millions de dollars en frais de gestion depuis le début de 2021. GBTC porte des frais de gestion annuels de 2 %.
"Ils ne sont peut-être pas disposés à tuer la poule aux œufs d'or", a déclaré Armor.
Que se passe-t-il en cas de liquidation
Seyffart a noté que l'insolvabilité ou la faillite de Grayscale constituerait un motif de liquidation à moins que 50% des actions de la fiducie ne votent pour le transfert à un nouveau sponsor.
S'il était contraint de liquider, Grayscale s'engagerait directement avec les échanges de bitcoins ou les marchés de gré à gré du bitcoin pour liquider le bitcoin de la fiducie "aussi rapidement que possible tout en obtenant la meilleure juste valeur possible", selon les divulgations de la SEC.
La division de prêt du gestionnaire de crypto-actifs Genesis arrêt des rachats de clients et des nouveaux montages de prêts La semaine dernière. Comment Grayscale pourrait être affecté par une éventuelle faillite de Genesis n'est pas clair, a déclaré Seyffart.
Un porte-parole de Digital Currency Group – la société mère de Grayscale et Genesis – n'a pas immédiatement renvoyé de demande de commentaire.
Tous les actifs numériques des produits de Grayscale sont détenus par Coinbase Custody Trust Company, a déclaré la société dans un blog Vendredi. Les documents régissant chaque offre interdisent que les actifs soient prêtés ou empruntés, ajoute-t-il.
"La garde des actifs numériques sous-jacents aux produits d'actifs numériques de Grayscale n'est pas affectée, et les actifs numériques de nos produits restent sûrs et sécurisés", indique le blog.
Une solution plus rapide pour réduire la remise ?
Le directeur juridique de Grayscale, Craig Salm, a déclaré précédemment que la conversion de GBTC en ETF fermerait la remise de la fiducie. La société a poursuivi la SEC plus tôt cette année après avoir nié Conversion proposée par GBTC à un ETF bitcoin au comptant. Le régulateur n'a approuvé que les produits dérivés.
"Les événements récents - bien que malheureux pour l'ensemble de l'écosystème cryptographique - devraient renforcer notre dossier devant la Cour d'appel du circuit de DC", a-t-il déclaré à Blockworks dans un e-mail après FTX. faillite.
Armor a déclaré qu'il ne s'attendait pas à ce que GBTC se convertisse en ETF - un sentiment partagé par d'autres observateurs de l'industrie qui ont déclaré que l'explosion de FTX empêcherait probablement une réglementation progressive de la cryptographie sitôt.
Même sans l'approbation de la SEC, cependant, d'autres membres de l'industrie disent que l'entreprise devrait essayer d'obtenir un allègement du règlement M, une règle que l'agence a conçue pour empêcher la manipulation. Selon Andrew Parrish, co-fondateur d'Arch Public Inc., cela pourrait être un ultime effort pour la société mère DCG pour sauver des actifs.
"Je ne pense pas qu'il y ait un avantage pour les investisseurs, je pense qu'il y a un avantage pour Genesis et DCG à couvrir un trou dans leurs bilans, à couvrir les pertes dans leurs bilans", a déclaré Parrish. "Je pense que c'est toute la raison de toute sorte d'utilisation de Reg M dans toute sorte de 'restructuration', et la restructuration est le meilleur scénario."
Le règlement M, s'il est accordé, permet à un fonds de créer et de racheter simultanément des actions, a déclaré Grayscale dans un Questions et réponses détaillant comment une telle conversion se déroulerait. Si la SEC approuve la transition de GBTC vers un ETF, le règlement M serait automatiquement accordé, a déclaré Grayscale.
Mais, Grayscale pourrait choisir de demander l'approbation du règlement M maintenant, avant que le procès ne soit réglé, ce qui éliminerait la décote par rapport à la valeur liquidative, selon le PDG de Messari, Ryan Selkis.
Les chances que Grayscale gagne son procès contre la SEC à la lumière des transactions entre parties liées avec Genesis Trading, Genesis Capital et au moins deux contreparties en faillite (BlockFi et 3AC) sont désormais de 0 », a déclaré Selkis sur Twitter. "Les retards dans la poursuite d'un programme Reg M ont nui aux actionnaires tout en enrichissant DCG / Grayscale."
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Source : https://blockworks.co/news/the-grayscale-dilemma-a-record-discount-and-a-golden-goose