La Fed relève à nouveau ses taux

Hier, la Fed a annoncé une nouvelle hausse des taux. 

En réalité, non seulement il s'agissait d'une hausse largement attendue, mais son ampleur, à savoir 50 points de base, était parfaitement conforme aux attentes. 

Néanmoins, les marchés n'ont pas bien réagi. 

En fait, l'indice S&P500 a perdu 1.3 % après l'annonce, tandis que le Nasdaq a perdu 1.6 %. 

L'excès d'optimisme

Cette étrange réaction des marchés, comme s'ils avaient été pris au dépourvu par une nouvelle pourtant largement annoncée, a peut-être une cause préalable. 

En fait, tant l'indice S&P500 que le Nasdaq hier est simplement revenu aux niveaux de lundi. 

Le fait est que mardi, après la publication de données d'inflation américaines meilleures que prévu, ils avaient particulièrement bien réagi, peut-être même excessivement bien. Il suffit de dire que mardi précisément, le S&P500 a ouvert avec un instant + 2.5% et même le Nasdaq + 3.7%. 

Etant donné que le chiffre de l'inflation était certes inférieur aux attentes, mais toujours très élevé (7.1 %), il était quelque peu surprenant de voir un tel optimisme apparent. 

Il n'est pas exclu que dans une situation où de nombreux agents économiques américains réclamaient la Fed d'arrêter d'augmenter les taux, quelqu'un après le chiffre relativement positif de l'inflation espérait un assouplissement de la politique monétaire restrictive de la banque centrale. 

Cependant, cela ne s'est pas produit hier, la hausse des taux de 50 points de base s'avérant parfaitement conforme aux prévisions antérieures au chiffre de l'inflation. 

Fed : les hausses de taux

La Fed a commencé à relever ses taux cette année en mars, les faisant passer de 0.25 % à 0.50 % avec une augmentation initiale de seulement 25 points de base. 

La Fed ne les avait pas relevés depuis 2018, et ne les avait même pas touchés après les avoir réduits en 2019 et 2020. 

L'objectif des hausses de 2022 est de calmer l'inflation, et en effet le chiffre de mardi semblerait confirmer que cette stratégie fonctionne enfin. 

Mais ce qui surprend le plus, c'est l'enchaînement des augmentations. 

Il suffit de rappeler qu'entre 2015 et 2018, sur une période de trois ans, la Fed a relevé ses taux neuf fois, soit en moyenne trois fois par an, de manière constante de seulement 25 points de base à la fois. Globalement, au cours de ces trois années, elle a fait passer les taux du niveau initial de 0.25 % au niveau final de 2.5 %, c'est-à-dire en les décuplant exactement en l'espace de trois ans. 

La séquence de 2022 a été bien plus rapide et surtout bien plus violente. 

Au total, il y a eu sept hausses en huit mois, dont seulement la première de 25 points de base. En fait, la seconde était déjà de 50 points de base, suivie de quatre augmentations consécutives de 75 points de base. C'est probablement pour cette raison que de nombreux agents économiques américains réclament une politique monétaire moins restrictive, ainsi que le fait que mardi les marchés avaient l'illusion que cela pouvait être une perspective réaliste. 

Le fait que la hausse annoncée hier n'ait pas été de 75 points de base, comme les quatre précédents, mais "seulement" de 50, n'a pas pu confirmer l'optimisme injustifié répandu mardi. 

Pour donner une idée de la violence de la hausse des taux de 2022, il suffit de la comparer à celle de 2018. 

Puis, avec quatre augmentations de 25 points, les taux sont passés de 1.5 % à 2.5 %, soit moins du double. 

Cette année, avec sept augmentations, ils sont passés de 0.25 % à 4.50 %, soit une multiplication par dix-huit. 

Craintes du marché

Mais ce n'est pas la fin de l'histoire. 

Les marchés craignent de nouvelles hausses en 2023, quoique inférieures à la hausse moyenne en 2022. 

Le fait est que, selon le Résumé des projections économiques libéré par la Fed hier, il apparaît qu'en septembre personne au sein de la Fed n'imaginait de manière réaliste que les taux en 2023 pourraient dépasser 5%, alors qu'aujourd'hui ils vont même jusqu'à croire qu'ils pourraient monter jusqu'à 5.75%. 

En fait, déjà 5% devrait être considéré comme un chiffre très élevé, mais il semble maintenant presque impossible qu'il ne soit pas dépassé. En fait, il suffirait d'une seule autre hausse de 50 points de base comme celle annoncée hier pour atteindre ce seuil. 

De plus, à ce stade, il suffirait encore d'une seule augmentation de 50 points et de trois augmentations de 25 points pour atteindre 5.75 %. C'est certainement un scénario qui effraie les marchés. 

Cependant, tout dépend de l'inflation, car si l'accélération de la baisse enregistrée en novembre se poursuit, la Fed pourrait même décider d'assouplir sa politique monétaire restrictive. 

L'inflation et la hausse des taux de la Fed

Le pic de l'inflation américaine sur cette période historique a été atteint en juin, puis a dépassé 9 %. 

Au cours des trois mois suivants, il a commencé à baisser, mais n'est revenu en gros qu'aux niveaux d'avant le pic. 

La véritable descente n'a commencé qu'en octobre, lorsqu'elle a marqué un encourageant 7.7 %, comparativement à 8.2 % en septembre. Cependant, cela signifie que, par rapport au sommet, il a baissé de 1.4 % en quatre mois. 

En revanche, en novembre, il a baissé en un seul mois de 0.6 point, soit le double de la baisse moyenne des quatre mois précédents. Si la baisse de novembre marque un véritable retournement, c'est-à-dire le passage d'une légère baisse à une baisse importante et rapide, les politiques monétaires de la Fed pourraient en effet devenir moins restrictives. 

Il est à noter que le niveau d'inflation de novembre 2022 est désormais en ligne avec celui de décembre 2021, alors que la hausse des taux d'intérêt n'avait pas encore commencé. 

De plus, il ne semble plus désormais que le véritable objectif de la Fed soit de la ramener à ces 2 % dont elle était partie début 2021, et qui est l'objectif historique de nombreuses banques centrales, mais probablement à 3 %, voire 4 %, c'est-à-dire à des niveaux inférieurs à ceux de la dernière partie de 2021. 

Dans cette optique, le prochain chiffre d'inflation pour décembre, qui sera vraisemblablement publié avant la mi-janvier, pourrait grandement aider à comprendre si la tendance est vraiment celle d'une forte baisse de nature à justifier des hausses de taux inférieures à 50 points de base. points, ou si la forte baisse de novembre n'était qu'un feu de paille. 

Il faut dire, cependant, qu'une politique monétaire aussi agressivement restrictive a peu de chances de donner des résultats, il est donc prudent de supposer que c'est la principale cause de la forte baisse de l'inflation en novembre.