La Fed publie un document de travail

La Banque centrale chinoise déploie un yuan numérique en production pour coïncider avec les Jeux olympiques d'hiver, la Fed produit un document de travail. 250 millions de personnes ont téléchargé l'application portefeuille pour e-CNY, la monnaie numérique de la banque centrale chinoise. moins de 250 personnes à la Fed de Boston et au MIT construisent une application de preuve de concept pour tester le dollar numérique. On espère que le dollar numérique serait la tortue, mais cette année, ce sera le Tigre chinois, pas le lièvre, et la course semble déjà terminée. Bien sûr, ce n'est pas une course à pied avec une fin, c'est définitivement un long match. En ce sens, la publication de ce document est une étape importante et largement attendue pour la Fed et ils ont publié une série de 22 questions à discuter dans ce document. Tout le monde peut fournir des commentaires sur ces questions via un formulaire hébergé par la Fed. Bien que les suspects habituels seront les principaux interlocuteurs de la Fed via leur portail de retour d'information. Il ne s'agira pas d'une réponse générale, à en juger par le ton et le contenu des questions. En lisant le journal, il semble que la Fed ait répondu aux questions qu'elle prétend poser.

Une approche délibérée, méthodique et bien documentée est nécessaire pour lancer un nouvel instrument numérique national. Les décideurs et le personnel de la Réserve fédérale étudient de près la CBDC depuis plusieurs années, indique le document. Cependant, les expériences gedanken ne suffisent pas. La théorie doit absolument rencontrer la pratique.

La charte de la Fed est de mener la politique monétaire de la nation pour promouvoir un maximum d'emplois et des prix stables dans l'économie américaine. Cette charte conduit à un large éventail d'activités et de capacités de la Fed. Elles vont de la promotion de la stabilité du système financier par la surveillance et le contrôle du risque systémique à la gestion d'un système de paiement, de compensation et de règlement pour les banques commerciales. L'instrument qui est un passif de la Fed et largement accessible au public est l'argent liquide. Une monnaie numérique de banque centrale serait l'équivalent numérique de l'argent liquide. Un instrument débarrassé des risques de crédit et de liquidité, à utiliser pour un règlement instantané. Nos dépôts bancaires commerciaux sont numériques, tout comme nos avoirs non bancaires, comme nos soldes paypal, mais ce ne sont pas des passifs de la Fed. Ils semblent équivalents, en raison de la suppression du risque de crédit par le biais de FDIC Insurance et de la promesse de par fongibilité. Un dollar en banque et un dollar en poche s'équivalent par la prestidigitation du pair. Nous ne pensons même pas aux différences entre les dépôts des banques commerciales et les espèces.

Tout comme l'argent liquide est distribué par des intermédiaires, le document de travail estime qu'un dollar numérique serait également distribué par des intermédiaires. La désintermédiation des banques peut avoir des conséquences imprévues sur la création de crédit et la génération de monnaie destinée à devenir du capital pour les entreprises productives. C'est la sagesse conventionnelle et a également été le principe de conception de l'e-CNY. Cependant, une telle décision va à l'encontre de l'inclusion financière, car les personnes sans compte bancaire ont également besoin d'accéder à un dollar numérique, il devrait également y avoir des canaux pour le paiement des prestations sans ces comptes bancaires. Les objectifs déclarés, avoir un système strict à deux niveaux et l'inclusion financière sont contradictoires, ils peuvent être résolus en ayant une forme de portefeuille numérique ou de carte de la Fed librement distribuée à ces personnes.

Un autre facteur majeur empêchant une ruée sur les banques serait la caractéristique d'un dollar numérique de ne pas payer d'intérêts ; également similaire à l'argent comptant. Cependant, même la soi-disant limite inférieure à zéro des liquidités et des CBDC pourrait être attrayante à l'ère des taux d'intérêt négatifs. Ainsi, même zéro pourrait valoir quelque chose et être attractif par rapport à un dépôt bancaire commercial qui paie un taux d'intérêt négatif effectif.

L'autre contradiction est la protection de la vie privée par rapport aux lois visant à prévenir le blanchiment d'argent et le financement du terrorisme, qui exigent une certaine forme de contrôle d'identité. L'argent liquide a une excellente confidentialité en raison de la nature anonyme des transactions. Cette fonctionnalité est aussi un bug, cash et crime sont liés. Il est facile de se soustraire aux impôts, de blanchir de l'argent, de faire des dons illégaux et introuvables en espèces. L'une des idées est de créer un moyen d'avoir des transactions anonymes pour de plus petits montants, avec une limite sur le montant total dépensé au cours d'une période. C'est dans la conception de e-CNY. Un portefeuille qui peut être utilisé pour effectuer des paiements plus petits, de pair à pair, même en l'absence de connexion Internet ou d'électricité, à l'aide de cartes à puce.

La plus grande pierre d'achoppement pour l'émission d'un dollar numérique pourrait être la position de la Réserve fédérale de ne pas procéder à une CBDC sans un soutien clair de la branche exécutive et du Congrès, sous la forme d'une loi d'autorisation spécifique. L'état actuel du Congrès américain n'inspire pas confiance qu'une telle loi passera.

L'une des parties les plus intéressantes de l'article est la discussion sur les effets de la politique monétaire, en particulier la partie sur les effets d'un dollar numérique sur la gestion des réserves à l'ère du régime des réserves abondantes. Le document soutient qu'un dollar numérique n'affecterait pas la gestion des réserves à travers deux scénarios hypothétiques. Pour une telle analyse, un article sur le régime des réserves abondantes est référencé. Étant donné que le document sur les réserves abondantes a été rédigé avant la pandémie, le point culminant de ces réserves s'élevait à un sommet de 2.8 billions de dollars, soit 15 % du PIB nominal américain. Ce niveau de réserves a été classé comme abondant ou surabondant. Quels superlatifs faut-il utiliser pour le niveau de réserve d'aujourd'hui qui est de 4.18 billions de dollars ! suprêmement-super-abondant ? Montre comment les modèles et les expériences de pensée s'en sortent face à la réalité, une réalité inconcevable en 2019. D'autres réalités de ce type nous attendent.

L'annexe A du document fournit un contexte pour tous les travaux qui se déroulent au sein de la Réserve fédérale dans le domaine de la politique technique et économique. Cependant, des précisions manquent, notamment pour le travail d'expérimentation technique. L'annexe B décrit les différents types de monnaie dans le système et constitue un bon document d'information pour comprendre l'architecture du système monétaire américain.

Si c'est dans votre capacité et votre intérêt, veuillez faire part de vos commentaires à la Réserve fédérale. Il n'est pas nécessaire de répondre aux 22 questions. Ce large engagement est certainement un différenciateur du système aux États-Unis.