Pendant des années, les investisseurs technologiques ont semblé dépasser tous les problèmes, comme le Road Runner dans le vieux dessin animé Looney Tunes. Mais cet été, les acheteurs de technologies ont changé de rôle. Soudain, ils ressemblent davantage à Wile E. Coyote, le poursuivant agité du Road Runner. Wile faisait toujours des progrès en courant d'une falaise dans les airs, mais après un certain point, il baissait les yeux et réalisait sa mauvaise situation. La gravité s'emparerait et Wile subirait une chute douloureuse.
Depuis un creux en juin, les valeurs technologiques ont grimpé en flèche, l'indice Nasdaq Composite ayant augmenté de 20 %. Mais le dessin animé classique des Looney Tunes offre une leçon aux investisseurs. La réalité compte finalement.
La durabilité de tout rallye mené par des gains en pourcentage à trois chiffres provenant d'entreprises perdant de l'argent comme
Coinbase Global
l (symbole : COIN) et
FuboTV
(FUBO) est suspect. Plus important encore, les derniers développements montrent que les tendances commerciales dans le secteur de la technologie pourraient s'aggraver, et non s'améliorer, ce qui laisse présager un parcours difficile pour les actionnaires.
La faiblesse des marchés finaux axés sur les consommateurs, notamment les PC, l'électronique, les smartphones et la publicité numérique sur Internet, a été bien documentée. Nous avons vu de grands avertissements de la part des principaux fournisseurs, et les prix des ordinateurs, des processeurs, des puces mémoire et des cartes graphiques continuent de baisser chaque jour. Il n'y a aucun signe d'un revirement rapide sur ces marchés.
Mais le plus gros problème maintenant est que le ralentissement semble se propager au seul endroit qui a relativement bien résisté : les dépenses technologiques des entreprises. C'est important. Si la demande technologique des entreprises s'effondre - un marché annuel d'une valeur plus de $ 4 billion, selon Gartner, cela entraînera une autre baisse des prévisions de bénéfices de l'industrie technologique, entraînant probablement un ralentissement de plusieurs trimestres.
Cette saison des résultats a été pleine d'indices sur la faiblesse, d'autant que certains investisseurs ont tenté de les ignorer. La première indication est venue fin juillet de
Intel
's
(INTC) gains désastreux, qui a affiché une demande beaucoup plus faible de la part de ses clients de centres de données d'entreprise. Jours plus tard,
Advanced Micro Devices
(AMD) a affiché de bons résultats dans l'ensemble, mais a admis qu'il avait commencé à voir des tendances "mixtes" de la part de ses entreprises clientes, certaines transactions prenant plus de temps à se conclure.
Puis, la semaine dernière, il y a eu de nouvelles preuves que l'attitude des acheteurs de technologies d'entreprise semble changer. Comme AMD, fabricant de puces
Analog Devices
(ADI) a annoncé des bénéfices solides, mais a déclaré que l'incertitude concernant l'économie avait commencé à frapper les entreprises ces dernières semaines, les annulations de commandes augmentant légèrement. Jusqu'à présent, l'activité d'Analog Devices a été plus résistante que celle des autres sociétés de semi-conducteurs en raison de son exposition aux segments automobile et industriel, où la demande est restée forte. Mais le commentaire nouvellement prudent de la société fait craindre que la faiblesse ne se répercute bientôt ailleurs.
D'autres fissures ont commencé à apparaître dans certaines des zones de croissance les plus dynamiques, selon des enquêtes que Wall Street a menées auprès d'acheteurs de logiciels d'entreprise. Lundi, l'analyste d'UBS Karl Keirstead a déclaré que ses dernières conversations montraient qu'environ la moitié de ses contacts voyaient "une certaine pression probable" pour leurs budgets de logiciels d'analyse de données, ajoutant qu'il s'agissait de commentaires négatifs qu'ils ne recevaient pas dans le passé. Un rapport de Morgan Stanley a déclaré que l'entreprise entendait une faiblesse progressive lorsqu'elle parlait aux acheteurs de logiciels de marketing cloud.
Certes, ce n'était pas que de mauvaises nouvelles la semaine dernière. Gains de
Cisco Systems
(CSCO) avéré être une valeur aberrante. Jeudi, les actions de Cisco ont bondi de 6 % après que le fabricant de produits de réseautage et de sécurité a publié des bénéfices supérieurs aux attentes.
Dans une interview avec Barron, le directeur financier Scott Herren a déclaré que les activités de Cisco pourraient être plus isolées et moins corrélées aux autres secteurs qu'elles ne l'ont été par le passé, ajoutant que les entreprises ont réalisé qu'elles ne pouvaient pas se permettre de retarder la mise à niveau de leur infrastructure réseau dans l'économie moderne. Cisco pourrait s'avérer être l'exception.
Le marché a regardé au-delà de la détérioration plus large au cours des dernières semaines. Pourquoi? Parce que nous pourrions bien être au milieu d'un rebond du marché baissier dans lequel les fondamentaux ont été temporairement mis de côté.
Lors d'une présentation estivale à ses clients, Coatue, un grand fonds spéculatif technologique qui a pu éviter les pertes massives subies par certains de ses principaux pairs, a averti que les marchés en baisse sont souvent ponctués de plusieurs fortes reprises. Dans une diapositive, la société a noté que la baisse de 70 % du Nasdaq du début de 2000 à la fin de 2001 avait eu trois reprises d'environ 30 % ou plus.
Mon opinion est que le revirement n'est pas encore arrivé, compte tenu des données récentes sur les dépenses des entreprises. Il faut du temps pour que les budgets informatiques s'adaptent aux nouvelles réalités commerciales. Nous avons beaucoup entendu parler des ralentissements de l'embauche. Au cours des prochains trimestres, il est probable que nous assisterons également à des ralentissements similaires des dépenses.
Pendant ce temps, Coatue a dit à ses clients d'être patients dans un environnement périlleux. L'entreprise suggère d'acheter des gagnants à long terme, tout en étant discipliné sur les prix d'entrée.
Ma liste de gagnants commence par
Microsoft
(MSFT), AMD,
Alphabet
(GOOGL), et
Taiwan Semiconductor Manufacturing
(TSM). Les actions sont loin de leurs sommets malgré une croissance robuste et continue et de solides positions sur le marché. Ce sont les Road Runners dans le paysage technologique d'aujourd'hui.
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