Certes, j'étais en avance. Le Nasdaq Composite a rebondi de 13 % depuis la publication de ce Chronique du 11 juillet jusqu'au pic du marché à la mi-août. Au cours de cette période, les actions ont profité de la baisse des taux d'intérêt et d'une opinion répandue selon laquelle les estimations de bénéfices du trimestre de septembre avaient réduit les estimations des bénéfices pour le trimestre de septembre et avaient positionné les actions technologiques pour de meilleures performances.
Mais le rallye estival n'est plus qu'un souvenir, les gains se sont évaporés et il y a des raisons de s'attendre à des creux plus bas. Je maintiens mon avertissement. Et la situation s'est dégradée.
Le changement le plus évident est survenu avec le discours du président du Federal Reserve Board, Jerome Powell, fin juillet, lors de la conférence économique annuelle de la Fed à Jackson Hole. Avant cette conversation de huit minutes, le marché s'était rallié à l'opinion erronée selon laquelle il signalerait une position adoucie sur l'augmentation des taux pour lutter contre l'inflation, compte tenu d'un renversement récent des prix du carburant, de l'augmentation des stocks de détail et d'autres signes d'une amélioration de la situation sur des prix. Mais au lieu de cela, il a adopté une position belliciste, se déclarant un combattant déterminé de l'inflation et avertissant que les ménages et les entreprises devraient se préparer à la douleur. Au cours des jours de bourse suivants, les cours des actions technologiques ont baissé et les taux d'intérêt ont grimpé en flèche, le rendement du Trésor à 10 ans étroitement surveillé augmentant d'un quart de point à 3.25 %, le niveau le plus élevé depuis le creux du marché en juin.
L'augmentation des taux d'intérêt est synonyme de problèmes pour les actions en général, et les actions technologiques en particulier. Mais c'est loin d'être le seul problème. Je suis plus préoccupé par le chœur croissant de PDG et de directeurs financiers de la technologie d'entreprise qui mettent en garde contre les perspectives, réduisent les estimations et reconnaissent généralement qu'ils ne sortiront pas indemnes de la récession. OK, alors peut-être que nous ne sommes pas officiellement en récession - déclarer des récessions est pour une raison quelconque le travail du National Bureau of Economic Research, un groupe privé d'économistes. Mais ils sont trop lents.
Il suffit de demander
C3.ai
(ticker : IA) PDG Tom Siebel. Une légende de la Silicon Valley surtout connue pour avoir construit Siebel Systems, autrefois le principal acteur des logiciels de gestion de la relation client, Siebel dirige maintenant une entreprise axée sur les logiciels d'intelligence artificielle. La semaine dernière, C3.ai a annoncé des bénéfices faibles pour son trimestre de juillet et a fourni des indications pour le trimestre d'octobre bien en deçà des estimations de Street. Le lendemain, le titre a chuté de 19%. La faute à l'économie.
"Pas de doute, nous sommes en récession", déclare Siebel dans une interview avec Barron's. « Nos clients planifient des réunions, essayant de comprendre comment ils fonctionneront en période de récession. Avons-nous constaté un ralentissement de notre activité ? Absolument. Et ça s'est accéléré en juillet.
L'observation de Siebel n'est pas une valeur aberrante. Au cours des dernières semaines, il y a eu une multitude de rapports sur les bénéfices d'entreprises technologiques comme C3.ai dont les trimestres se terminent en juillet plutôt qu'en juin. Et il semble que le trimestre de juillet ait été pire que le trimestre de juin.
La tendance n'est pas votre amie.
Des problèmes surgissent dans le secteur des logiciels.
Okta
(OKTA), qui fabrique des logiciels de gestion des identités, a noté la semaine dernière qu'il "commençait à remarquer un resserrement des budgets informatiques et un allongement des cycles de vente par rapport au dernier trimestre".
Systèmes Veeva
(VEEV), qui fabrique des logiciels basés sur le cloud pour les entreprises des sciences de la vie, a réduit ses directives, citant des changements dans l'environnement macroéconomique.
Samsara
(IOT), un jeu sur l'Internet des objets qui vend des logiciels de suivi des flottes de transport, a enregistré de solides bénéfices, mais a néanmoins signalé des «cycles de vente allongés», avec des niveaux plus élevés d'approbation de transaction requise pour conclure des transactions.
Il existe des problèmes similaires dans le matériel. Ce n'est un secret pour personne que la demande de PC s'affaiblit. Ces dernières semaines
micron Technology
(UM),
Western digital
(WDC),
Intel
(INTC) et
Nvidia
(NVDA) ont mis en garde contre le ralentissement de la demande de PC. Juste au bon moment,
Dell
(DELL) a rapporté des résultats punk il y a deux semaines, et il y a eu une confirmation éclatante de la tendance la semaine dernière de
HP Inc.
(HPQ).
Au cours de son trimestre de juillet, les ventes d'unités PC de HP ont chuté de 25 %, d'une année sur l'autre, avec une énorme baisse de 32 % des achats d'ordinateurs portables. Pourquoi? Le PDG de HP, Enrique Lores, déclare que les clients commerciaux ont adopté une "approche plus prudente et plus mesurée".
Hélas, il n'y a pas que les PC. Le directeur financier de Dell, Tom Sweet, a déclaré une semaine plus tôt Barron que sa société voit les acheteurs devenir plus prudents sur le matériel d'entreprise, en particulier les serveurs de centres de données et les équipements de cloud computing. La semaine dernière, le fabricant de disques durs
Seagate Technology
(STX) a déclaré que depuis la mi-juillet, il avait constaté "des tendances économiques plus faibles dans certaines régions asiatiques" et "des achats plus prudents" de la part de grandes entreprises, y compris "certains clients américains du cloud".
C'est alarmant. Le cloud computing a été l'un des éléments les plus solides du secteur de la technologie, et il y a à peine deux semaines
Flocon
(SNOW) a surpris la rue avec des résultats du trimestre de juillet meilleurs que prévu. Cela fait suite à une forte croissance au cours du trimestre de juin des trois principaux acteurs du cloud : Amazon Web Services, Microsoft Azure et Google Cloud.
Les signes avant-coureurs se multiplient.
MongoDB
(MDB), un fournisseur de logiciels de base de données basé sur le cloud, voit la demande de certains clients chuter, alors que leurs propres activités ralentissent. Cela indique qu'AWS, Azure et Google Cloud pourraient afficher des résultats décevants pour le trimestre de septembre ou peu de temps après. Et le marché n'aimerait pas ça.
Nous sommes donc dans une nouvelle phase de la réinitialisation des valorisations qui a débuté en novembre 2021. Dans la première phase, la hausse des taux a déclenché une baisse des multiples de valorisation. Dans cette deuxième étape, l'enjeu sera l'effritement des bénéfices. Regarder ci-dessous.
Écrire à Eric J. Savitz à [email protected]
