Plus un marathon qu'un sprint

Dans le monde en évolution rapide des actifs cryptographiques et numériques, il peut être difficile de repérer les tournants, mais dans le cas de la finance décentralisée (DeFi), il est assez raisonnable de désigner 2020 comme une année charnière. La valeur totale verrouillée (TVL) dans le système est passée de 700 millions de dollars en décembre 2019 à plus de 20 milliards de dollars par an et est estimée à plus de 200 milliards de dollars aujourd'hui.

DeFi tient la promesse de faire la plupart des choses que font les institutions financières - gagner des intérêts, emprunter, prêter, acheter une assurance et échanger des actifs - mais le faire plus rapidement, sans intermédiaires, sans paperasse ni banquiers.

C'est un écosystème numérique peer-to-peer, sans frontières et ouvert à tous - une alternative numérique à Wall Street ou à la City de Londres sans les coûts associés de bureaux et de personnes (et les salaires des banquiers) avec la promesse de créer plus des marchés financiers ouverts, libres et équitables accessibles à toute personne ayant accès à Internet.

Maker, que beaucoup appelleraient un pionnier et le tout premier projet DeFi, est une plateforme de prêt sans autorisation responsable de la création de DAI, le premier stablecoin décentralisé, construit sur Ethereum. Maker occupe depuis longtemps le premier rang sur pratiquement toutes les plates-formes de suivi DeFi en ce qui concerne la TVL de l'éther.

Inévitablement, l'industrie DeFi suscite un intérêt et des investissements croissants de la part des institutions financières, et les échanges commencent à proposer des produits DeFi aux clients. Coinbase, coté en bourse aux États-Unis, a récemment annoncé qu'il commencerait à offrir des rendements sur les pièces stables aux utilisateurs.

Les institutions arrivent

« State Street, Fidelity et Bank of New York ont ​​​​investi massivement dans la cryptographie et offrent déjà des services – ce sont trois des institutions financières les plus conservatrices et les plus grandes de Wall Street. Cela vous dit quelque chose. note Tim T Shan, directeur de l'exploitation de échange de crypto-monnaie Dexalot.

State Street, une banque dépositaire qui supervise plus de 40 billions de dollars d'actifs, a lancé l'année dernière sa propre division numérique à travers laquelle elle offre des services de cryptographie aux clients de fonds privés.

"Nous voyons même des gens sur les marchés ultra-conservateurs des pensions, qui traitent généralement des bons du Trésor américain et des obligations d'entreprise AAA, commencer à prêter sur BTC", déclare Shan, "En tant que personne qui avait l'habitude de négocier des pensions, cela me choque. Et certains des rendements cités par ces participants au repo sont meilleurs que ce que j'ai vu sur certaines plateformes d'emprunt.

Bien que la première vague de produits DeFi se soit concentrée sur l'emprunt, le prêt et le jalonnement, certaines parties sont optimistes quant à l'évolution du secteur.

«Une tendance intéressante que nous prévoyons est que les institutions seront attirées par DeFi Fixed Income, car il offre une gestion améliorée du risque de crédit et des rendements plus élevés que les obligations traditionnelles. Nous constatons que les produits DeFi « purs » à rendement plus élevé et plus risqués continuent de croître à mesure que l'éducation et la confiance autour de ces offres augmentent », déclare James Taylor, directeur commercial de la plate-forme de négociation Unizen, un lieu qui combine les fonctionnalités à la fois centralisées et décentralisées. Échanges.

La responsabilité réglementaire vient avec l'échelle

Le développement rapide de DeFi focalise inévitablement l'esprit des régulateurs du monde entier. Le président de la Securities and Exchange Commission des États-Unis, Gary Gensler, a averti que DeFi n'est pas à l'abri de la surveillance et que la partie décentralisée de DeFi est un abus de langage. Il y a des défis pour les régulateurs dans DeFi avec les modèles de consensus des organisations autonomes décentralisées (DAO) et l'identification de l'entité juridique est l'un des principaux problèmes.

Un cadre réglementaire clair avec des rôles définis pour les diverses agences devrait émerger aux États-Unis, le Sénat et la Chambre des représentants examinant une éventuelle législation pour combler les lacunes. 

Benoît Cœuré, l'ancien chef du pôle d'innovation de la Banque des règlements internationaux, a laissé entendre que les conversations sur les principes de haut niveau pour un cadre mondial pour les actifs cryptographiques et numériques se sont intensifiées ces derniers mois avec la croissance rapide de DeFi, un catalyseur majeur.

"Vous ne pouvez pas réglementer les océans, mais vous pouvez réglementer les ports, les ports et les voies de navigation", déclare Steven Becker, PDG d'UDHC, la fondation avec les anciens dirigeants de Maker qui ont entièrement transféré les opérations à son DAO, qui s'attachent désormais à contribuer à la politique publique de finance décentralisée.

Stefano Jeantet, membre du conseil d'administration de la plateforme de gestion d'actifs DeFi HyperDEX. dit «Alors que les investisseurs institutionnels traditionnels montrent certainement plus d'intérêt pour le monde de la cryptographie en général, et DeFi en particulier, une meilleure réglementation permettra à ces parties de tirer parti de cette technologie perturbatrice de manière plus structurée et efficace. La véritable opportunité sera pour les développeurs DeFi de combler le déficit de connaissances et de rendre le processus d'investissement convivial pour les investisseurs financiers traditionnels.

Shan est d'accord: «Les réglementations ne sont pas tout à fait là pour permettre, par exemple, aux fonds publics tels que les pensions d'investir facilement dans DeFi. Cela dit, je pense que nous verrons de meilleures directives de la part des régulateurs au cours des prochaines années qui permettront à l'argent public d'investir plus librement dans cet espace.

La recherche institutionnelle de réponses

Il y a des réponses émergentes des entreprises opérant sur le marché. La plateforme d'investissement institutionnel numérique basée au Royaume-Uni, VALK, a été reconnue pour son inclusion dans le bac à sable réglementaire de la Financial Conduct Authority du Royaume-Uni, qui permet aux entreprises de tester des produits et des services dans un environnement contrôlé.

VALK a développé Merlin, un portefeuille intelligent DeFi, et son système unique de gestion de portefeuille Aggregator, permettant aux institutions de gérer leur portefeuille DeFi sur une seule interface sur un compte intelligent. Sa plate-forme DeFi Aggregator est un système de gestion de portefeuille non dépositaire pour les gestionnaires d'actifs numériques et les fonds spéculatifs qui leur permettra de se connecter et de négocier à travers les protocoles DeFi en utilisant diverses stratégies complexes à partir d'une seule interface.

L'offre de Merlin est l'un des nombreux nouveaux produits d'un nombre croissant d'entreprises qui développent des solutions DeFi destinées au marché institutionnel.

Aave est un protocole de liquidité open source et non dépositaire permettant de gagner des intérêts sur les dépôts et les actifs d'emprunt, et le montant de la valeur totale verrouillée sur celui-ci est d'environ 12 milliards de dollars.. L'un de ses produits phares est les «prêts flash», la première option de prêt non garantie dans l'espace DeFi. Les personnes qui empruntent via Aave peuvent alterner entre des taux d'intérêt fixes et variables.

Aave Arc, l'offre institutionnelle de la plateforme DeFi, attire les investisseurs TradFi et les institutions crypto comme Galaxy Digital et Coinshares. Arc est un déploiement d'Aave v2 hébergeant le prêt et l'emprunt d'actifs avec une couche de consensus limitée aux entités autorisées pour aider à surmonter les problèmes réglementaires liés à l'identité juridique.

L'état actuel du jeu institutionnel

Les récentes recherches mondiales de VALK indiquent que l'adoption de DeFi parmi les investisseurs institutionnels se développe rapidement. Selon l'étude, 30% des investisseurs utilisent actuellement DeFi tandis que 39% prévoient de le faire dans les six mois.

Il ne s'agit pas d'une adoption massive de DeFi par les investisseurs institutionnels, car la plupart ne font que tester le marché, son fonctionnement, son infrastructure et la liquidité. La principale préoccupation des investisseurs reste la réglementation avec 54 % très préoccupés par les services de garde et 52 % très préoccupés par les problèmes de sécurité.

Dans l'ensemble, les répondants étaient optimistes quant au fait que les régulateurs viendront à leur secours, 84 % des personnes interrogées s'attendant à ce que l'environnement réglementaire s'améliore au cours des trois prochaines années, 12 % misant sur une amélioration spectaculaire. Cela passe proprement la balle aux régulateurs.

Antoine Loth, co-fondateur de Valk, déclare : « DeFi connaît une croissance rapide, il est donc naturel que les investisseurs institutionnels gérant des milliards de dollars d'actifs s'inquiètent de leur intégration au marché. Nous nous attendons à voir beaucoup de transparence concernant l'utilisation des protocoles DeFi dans les mois et les années à venir, et avec cela, l'intérêt institutionnel pour l'utilisation de DeFi augmentera.

Brian Mahoney, co-fondateur du réseau de liquidité Alkemi, a exprimé des sentiments similaires, ajoutant: «Le jus doit valoir la peine pour que les grandes institutions entrent. Il doit y avoir suffisamment d'étendue et de profondeur d'actifs sur les plateformes DeFi, ce qui signifie qu'ils doivent être en mesure de déployer de grandes quantités avec des prix et des rendements dignes de leur temps. La liquidité doit être là pour que ces acteurs institutionnels fassent le saut dans le monde de DeFi. »

Que réserve l'avenir

La recherche VALK fournit un aperçu de l'état actuel des choses sur le marché institutionnel DeFi et un aperçu de ce que l'avenir nous réserve. Il a révélé qu'environ 69% des investisseurs institutionnels qui utilisent DeFi utilisent des portefeuilles de navigateur Web pour leurs activités, devant 48% qui utilisent des portefeuilles physiques et 43% qui comptent sur des dépositaires. Environ 27% utilisent des solutions de calcul multipartite (MPC) telles que Fireblocks et 83% s'appuient sur des systèmes pour consolider toutes leurs positions DeFi.

On s'inquiète de la gamme de solutions disponibles sur le marché, notamment du mécontentement face au manque de fonctionnalités adéquates de reporting et de comptabilité. Les investisseurs institutionnels qui s'attendent à recevoir des rapports quotidiens sur la NAV, le P&L et l'analyse de qualité institutionnelle sur chaque transaction vont être profondément déçus par DeFi.

"Il doit y avoir un cadre de conformité évolué qui peut introduire des stratégies de gestion des risques de type CeFi sans compromettre la souveraineté de l'utilisateur", suggère Taylor, "Nous abordons actuellement l'aspect du cadre politique dans l'Alliance CeDeFi."

L'espace financier décentralisé a parcouru un long chemin en peu de temps, mais il reste encore un très long chemin à parcourir avant d'atteindre son potentiel de remplacement de Wall Street ou de la City de Londres.

Nous sommes loin de l'adoption généralisée de DeFi, mais les institutions détiennent les clés de la croissance continue du secteur. Le défi à venir pour les titulaires de TradFi est leur agilité avec cette nouvelle technologie et l'évolution du paysage réglementaire. Cela déterminera probablement la rapidité avec laquelle DeFi évoluera vers l'adoption généralisée.