Le doute sur l'accord Microsoft-Activision peut rapporter gros : Tech Watch

(Bloomberg) - L'achat d'Activision Blizzard Inc. par Microsoft Corp. est enlisé, mais certains commerçants parient que l'accord finira par se concrétiser. S'ils ont raison, il y a beaucoup d'argent à gagner, étant donné que les actions de la société de jeux vidéo sont toujours inférieures de près de 20 % au prix de l'offre.

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Des régulateurs antitrust américains plus stricts, la série d'approbations internationales nécessaires, un effondrement général des actions technologiques et la taille de l'accord de 69 milliards de dollars ont tous contribué à maintenir obstinément l'écart entre le prix d'Activision et l'offre de 95 dollars par action de Microsoft. Cela en a fait l'une des opportunités les plus potentiellement lucratives pour les arbitragistes qui spéculent sur les acquisitions.

L'attention accrue que les régulateurs américains accordent aux grandes entreprises, en particulier dans le domaine de la technologie, a entraîné une période plus longue entre le moment où un accord est annoncé et celui où il est finalement conclu, augmentant le risque qu'une transaction échoue.

"Compte tenu de la taille même de l'accord et du contrôle antitrust accru à l'égard des grands acteurs technologiques, cela provoque finalement une très grande propagation", a déclaré Julian Klymochko, directeur des investissements chez Accelerate Financial Technologies Inc.

Microsoft a annoncé l'acquisition d'Activision en janvier et a déclaré qu'il prévoyait de l'achever au cours de l'année se terminant le 30 juin 2023. Et Broadcom Inc. a déclaré qu'il avait l'intention de conclure son rachat de 61 milliards de dollars de VMware Inc., annoncé en mai, d'ici octobre. 2023.

Selon les données de Susquehanna International Group, les spreads annualisés moyens des transactions aux États-Unis, qui offrent une mesure du risque d'effondrement des transactions, ont bondi au-dessus de 15 %, contre environ 10 % au début de l'année. Cela s'est produit dans un contexte de craintes croissantes d'effondrement ou de révision des prix, et de coûts plus élevés pour assumer des positions risquées.

Certes, l'un des écarts d'arbitrage les plus larges dans les fusions technologiques n'a rien à voir avec les obstacles réglementaires.

Elon Musk tente de se retirer de son acquisition de 44 milliards de dollars de Twitter Inc., et la société le poursuit en justice pour forcer la conclusion de l'accord. Les actions Twitter se négocient à 41 $ contre le prix de transaction de 54.20 $, offrant un gain de 32 % si la transaction se déroule comme convenu.

Sous la direction de Lina Khan, la Federal Trade Commission a déjà intenté une action en justice pour bloquer deux prises de contrôle majeures. Elle a plaidé pour une approche plus énergique de l'examen des grandes transactions technologiques, arguant que les entreprises du secteur peuvent utiliser leur domination dans un secteur d'activité pour gagner du pouvoir sur d'autres marchés.

L'effondrement du secteur de la technologie n'a pas non plus contribué aux écarts de transaction. L'indice Nasdaq 100 est en baisse de 19% cette année, obligeant les investisseurs à intégrer un risque de baisse plus important pour les actions Activision si l'accord échoue, a déclaré Klymochko.

Compte tenu du temps qui s'écoule jusqu'à la clôture prévue de l'achat d'Activision, l'action doit supporter une volatilité plus élevée pendant au moins quelques trimestres supplémentaires liés au flux d'actualités spécifique à l'entreprise et à la performance générale du marché.

Cependant, il existe "un consensus relativement fort sur le fait que cet accord devrait être conclu", a déclaré Cabot Henderson, stratège de marché chez Jonestrading. Wall Street semble être d'accord, 26 des 32 analystes couvrant l'action fixant leur objectif de cours sur 12 mois à 95 $ ou plus.

Et l'investisseur Warren Buffett a acheté une participation d'environ 9.5% dans Activision dans le cadre d'un pari d'arbitrage de fusion. Le milliardaire de 91 ans a environ sept décennies d'expérience dans l'arbitrage, y compris dans des entreprises technologiques : il a acheté des actions de Red Hat Inc. avant son acquisition par International Business Machines Corp. en 2019.

La semaine dernière, l'analyste de MoffettNathanson LLC, Clay Griffin, a mis à jour Activision pour surperformer. "Bien que nous repoussions l'idée que Microsoft fermera Activision d'un jour à l'autre, nous voyons de solides raisons pour lesquelles cela devrait finalement se produire", a-t-il écrit.

Tableau technique du jour

Le Nasdaq 100 revient de ses plus bas de juin, en hausse de 19% après le rallye de mercredi. Les actions technologiques amorcent une reprise après une série de rapports de bénéfices résilients dans un contexte d'inquiétudes croissantes concernant un ralentissement économique mondial. Le dernier rallye a aidé l'indice à forte composante technologique à gagner plus de 2 0.3 milliards de dollars en valeur marchande. L'indice prolongeait ses gains jeudi, en hausse de XNUMX %.

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(Ajoute des mouvements de stock dans le dernier paragraphe.)