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Maker DAO investit 500 millions de dollars dans des obligations

10/07/2022
Nouvelles Bitcoin Ethereum

Hier, Maker DAO a annoncé le lancement d'un Maker Vault pour investir l'USDC dans des obligations liquides d'une valeur maximale de 500 millions de DAI, ou de dollars américains.

Un vote initial au sein du DAO a déjà approuvé le premier transfert pilote de 1 million de DAI à cette fin, et d'autres votes seront nécessaires pour achever le processus jusqu'à ce que le plafond de 500 millions de DAI soit atteint.

80 % des fonds seront investis dans des obligations du Trésor américain à court terme, les 20 % restants dans des obligations d'entreprise IG. 

Le plan du fabricant DAO pour améliorer la liquidité à court terme

Tout cela fait partie de la MIP65 Monétalis Clydesdale, qui activera un coffre-fort RWA pour acquérir USDC via PSM et les investir dans des obligations liquides de haute qualité détenues par un fonds organisé et géré par Monetalis. 

Les raisons officielles pour lesquelles Maker DAO fait ce choix sont d'abord et avant tout qu'il y a une grande exposition à l'USDC sur le bilan de Maker qui ne rapporte aucun rendement. Les obligations, en revanche, en fournissent au moins une. 

En outre, il est considéré comme prioritaire de travailler avec des gestionnaires obligataires professionnels et d'initier une stratégie de diversification.

Il convient de rappeler que le DAI est un stablecoin algorithmique indexé sur la valeur du dollar américain, donc soumis à d'éventuelles fluctuations en raison de la capacité à maintenir une valeur de marché plus ou moins fixe autour de la parité avec l'USD. 

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Maker DAO est le DAO qui gère DAI, il est donc en fait responsable de sa valeur marchande. 

DAI est le quatrième plus grand stablecoin au monde par capitalisation boursière, avec plus de 6.3 milliards de jetons en circulation. 

Dans le passé, sa valeur variait de 0.90 $ à 1.22 $, mais à partir de 2021, la fourchette s'est rétrécie. En effet, ces derniers temps, il n'est plus jamais descendu en dessous de 0.99 $, et il n'est plus jamais remonté au-dessus de 1.01 $, sauf dans un cas très rare en novembre 2021. 

Même lors de l'implosion de l'écosystème Terra en mai, en raison de la perte de l'arrimage avec le dollar par le stablecoin algorithmique UST, DAI a très bien résisté, ne s'écartant jamais de la fourchette de 0.99 $ à 1.01 $ précisément. Il s'agit d'une plage de fluctuation de ±1 %. 

Malgré cela, Maker DAO a détecté une vulnérabilité possible en raison de la grande quantité d'USDC soutenant la valeur de DAI et a décidé de réduire les risques en diversifiant l'allocation des fonds pour garantir DAI. 

Dans cette optique, le choix des obligations, et en particulier des bons du Trésor américain à court terme, est conforme à celui des autres gestionnaires de stablecoins, car cela augmente effectivement la probabilité que la valeur du stablecoin reste arrimée à celle du dollar américain. . 

DAI, le stablecoin algorithmique de Maker

Il convient de noter que bien que DAI soit un stablecoin algorithmique à certains égards similaire à UST, il n'a jamais eu de problèmes similaires. 

DAI était lui-même dérivé d'un ancien stablecoin, maintenant appelé SAI, dont il a hérité le nom, et qu'il a complètement remplacé fin 2019. SAI, autrefois appelé DAI, n'a d'abord été garanti qu'en ETH (Ethereum), ce qui signifiait que le risque d'une éventuelle depeg était loin d'être négligeable. 

Malgré cela, la valeur la plus basse jamais touchée par SAI était de 0.92 $, donc bien qu'il y ait eu quelques problèmes dans le passé, l'arrimage avec le dollar n'a jamais été vraiment perdu. 

Le fait est que la direction de Maker a toujours été prudente et qu'elle a toujours réussi à intervenir en cas de problème pour au moins sauver l'ancrage à moyen/long terme. 

Dans la mesure où à un moment donné, ils ont décidé qu'il était trop risqué de simplement garantir le stablecoin algorithmique avec ETH, et se sont ouverts à d'autres garanties, y compris Bitcoin. Lorsque cette nouvelle direction a été lancée, un nouveau stablecoin a été créé et nommé DAI, tandis que le précédent a été renommé SAI, et l'a finalement remplacé presque complètement. 

À ce jour, il n'y a qu'un peu plus de 21 millions de SAI en circulation, à tel point qu'il ne s'agit plus d'un véritable stablecoin mais d'un jeton spéculatif qui, en 2021, est allé jusqu'à dépasser brièvement le prix de 25 $ pour des raisons purement spéculatives. 

L'un des choix qui a probablement le plus contribué à l'arrimage du nouveau DAI au dollar est justement le fait qu'il a diversifié le collatéral, notamment en y ajoutant l'USDC. L'USDC est un stablecoin non algorithmique, mais garanti à 100 % par des dollars américains ou l'équivalent, émis par Circle en partenariat avec Coinbase. 

C'est le deuxième plus grand stablecoin au monde par capitalisation boursière, avec plus de 46 milliards de jetons en circulation. 

USDC et obligations dans l'écosystème Maker DAO

L'ajout de USDC au coffre-fort de Maker à l'appui de DAI a considérablement réduit le risque de perte de rattachement, à tel point que lorsque l'UST a implosé, la valeur marchande du stablecoin algorithmique DAI a chuté moins que le stablecoin garanti USDT. 

De plus, le fait que le gestionnaire de DAI soit un DAO, et non une équipe de personnes pouvant agir arbitrairement, a rendu impossible la gestion de ce stablecoin algorithmique de manière arbitraire. Les modifications ou corrections de la stratégie de base et les actions concrètes doivent toujours être approuvées par un vote spécifique avant de pouvoir être exécutées, ce qui évite les tirs à la tête ou les tordements de main qui pourraient avoir des impacts violents et soudains sur la cheville. 

Les DAO comme Maker's sont des organisations autonomes décentralisées qui, précisément parce qu'elles sont vraiment décentralisées, n'ont pas de dirigeant ou d'équipe de direction restreinte pouvant prendre des décisions de manière indépendante et arbitraire. 

Pour toutes ces raisons, DAI est un stablecoin algorithmique très particulier, et différent des autres. En fait, non seulement il résiste très bien maintenant depuis de nombreux mois face à toutes les choses sensationnelles qui se sont produites sur les marchés de la cryptographie, mais il a également atteint une capitalisation boursière au fil du temps qui est énormément supérieure à celle de tout autre stablecoin algorithmique autre que UST. 

Cependant, UST a implosé à un moment donné, peut-être en partie à cause d'une gestion médiocre ou risquée, et principalement à cause d'une stratégie de collatéralisation à haut risque qui était très différente de la stratégie à faible risque choisie récemment par Maker DAO. 

Maintenant, pour réduire davantage un risque déjà assez faible, Maker DAO a même décidé de garantir partiellement DAI avec un petit pourcentage de fonds investis dans des bons du Trésor américain. 

500 millions de dollars sur plus de 6 milliards de dollars de capitalisation, c'est peu, soit un peu plus de 8 %, mais cela donne une très bonne idée de l'approche et de la stratégie de Maker DAO pour essayer de réduire autant que possible le risque de depeg de DAI. 

La stratégie d'UST, en revanche, était plutôt beaucoup plus risquée, probablement avec l'objectif plus axé sur la réalisation de gains plutôt que sur la minimisation des risques de depeg. 

Au final, la stratégie de DAI porte ses fruits, compte tenu de la robustesse que ce stablecoin algorithmique prouve dans le temps, alors que la stratégie d'UST a été un échec total. 

Le risque n'est pas du tout une bonne caractéristique des stablecoins algorithmiques, à tel point qu'il peut prendre même relativement peu de risques pour faire complètement exploser leur stratégie de base. 

Source : https://en.cryptonomist.ch/2022/10/07/maker-dao-invests-500-million-treasuries-bonds/