Un procès contre Grayscale pour explorer la «mauvaise gestion» potentielle de son Bitcoin Trust (GBTC) est susceptible de donner plus d'informations sur le fonctionnement interne de la fiducie, mais pourrait s'éterniser, prédit un avocat.
La plainte, déposée mardi par Fir Tree Capital Management devant la Cour de la chancellerie du Delaware au nom de ses fonds privés et de ses actionnaires, est intervenue un jour avant que GBTC ne commence à négocier avec une décote record par rapport à sa valeur liquidative.
"Les plaignants ont de sérieuses questions sur la mauvaise gestion du Trust par Grayscale et les rapports troublants sur les problèmes de liquidité au sein de Digital Currency Group et de ses sociétés affiliées, qui ont été exacerbés par une récente série de dépôts de bilan sur le marché des actifs numériques", indique la plainte.
Digital Currency Group est la société mère de Grayscale et Genesis Global Trading.
"Nous respectons les opinions de nos actionnaires et apprécions de nous engager directement avec eux sur les détails de nos structures de produits et de notre modèle d'exploitation", a déclaré un porte-parole de Grayscale.
Un porte-parole de Fir Tree Capital Management n'a fait aucun commentaire au-delà de la plainte.
Brian Newman, un avocat du cabinet d'avocats Dykema, a déclaré à Blockworks que s'il ne fait aucun doute que Fir Tree a droit à certaines informations, la question clé sera de savoir combien.
"En règle générale, ces types de cas entraînent la divulgation de beaucoup plus d'informations que la plupart des fiducies ne le souhaiteraient", a-t-il déclaré.
Une information principale que Fir Tree recherche probablement est la relation exacte entre Digital Currency et ses filiales Grayscale et Genesis.
L'interdépendance potentielle entre ces sociétés est "particulièrement troublante" après l'effondrement de l'échange de crypto FTX et du fonds spéculatif Three Arrows Capital, selon la plainte.
La division de prêt de Genesis arrêt des rachats de clients et des nouveaux montages de prêts à la suite de l'effondrement de FTX.
"Cela se résume vraiment à une question d'obligation fiduciaire", a déclaré Newman. "Vous achetez des actions dans une fiducie et vous confiez essentiellement le contrôle au fiduciaire pour gérer votre investissement, mais en même temps, le fiduciaire a l'obligation de gérer votre investissement avec un jugement commercial raisonnable et de fournir une quantité raisonnable d'informations."
Probablement un long processus
Les avocats en niveaux de gris essaieront probablement de retarder le procès, a déclaré Newman – d'autant plus qu'il va de l'avant avec son propre procès contre la SEC pour annuler la décision du régulateur de refuser la conversion de GBTC en ETF.
Cela peut prendre entre huit mois et un an avant que cette poursuite puisse être jugée devant un juge de la Cour de la chancellerie du Delaware, a-t-il déclaré.
"La dernière chose que [Grayscale] veut, c'est quelque chose qui jette une clé dans leurs efforts pour convertir GBTC en un fonds négocié en bourse", a déclaré Newman.
La plainte appelle la tentative de Grayscale de convertir GBTC en un ETF « inutile ».
"Cette stratégie coûtera probablement des années de litiges, des millions de dollars en frais juridiques, d'innombrables heures de gestion perdues et de la bonne volonté avec les régulateurs", indique la plainte. "Pendant ce temps, Grayscale continuera de percevoir des frais sur les actifs en diminution du Trust."
Fondée en 2013, GBTC a 10.6 milliards de dollars d'actifs sous gestion et facture des frais annuels de 2 %.
Un porte-parole de Grayscale a déclaré que la société restait déterminée à convertir GBTC en ETF, ajoutant qu'elle pensait qu'un ETF était la meilleure structure de produit à long terme pour la fiducie.
Rachats non autorisés car la réduction GBTC s'élargit
Grayscale a modifié l'accord de la fiducie en 2018 pour lui interdire de mettre en place un programme de rachat d'actions GBTC "sauf décision contraire du sponsor", selon la plainte.
"En l'absence de toute interdiction légale qui empêcherait le Trust d'accepter les rachats, Grayscale semble maintenir ce statu quo intenable pour s'enrichir, sa direction et ses affiliés", selon la plainte.
Un porte-parole de Grayscale a refusé de commenter la décision de l'entreprise d'arrêter les rachats et si elle envisagerait de la lever.
La décote de GBTC par rapport à la valeur liquidative a atteint un niveau record d'environ 47.3% mercredi, selon YCharts.com – contre 43.6% mardi.
"Le fait que le Bitcoin Trust de Grayscale se négocie désormais à près de 50% de réduction est tout simplement horrible pour les détenteurs de GBTC", a déclaré Bradley Duke, co-fondateur de la société de crypto ETP ETC Group. "Cela met vraiment en évidence les grandes différences de qualité de structure entre les différents véhicules d'investissement."
Les participants de l'industrie ont dit la faillite de FTX et ses effets d'entraînement blesser la perspective des régulateurs permettant à Grayscale de convertir GBTC en ETF – la méthode que Grayscale a citée comme le meilleur moyen de résoudre le problème des remises.
Certains ont proposé Dépôt en niveaux de gris pour le règlement M auprès de la SEC. La réglementation M, si elle est accordée, permet à un fonds de créer et de racheter simultanément des actions.
Bryan Armour, directeur de la recherche sur les stratégies passives chez Morningstar, avait précédemment déclaré à Blockworks que Grayscale n'avait pas montré sa volonté d'autoriser le rachat des actions GBTC, car cela créerait des coûts et réduirait les revenus futurs des frais de gestion.
Jan van Eck, PDG de l'émetteur d'ETF VanEck, a déclaré à Blockworks mercredi qu'il est très rare que les émetteurs de fonds à capital fixe ouvrent un fonds.
"GBTC est un fonds réglementé qui est géré selon les normes de l'industrie et a été examiné par les régulateurs, donc je ne vois aucun mérite au procès", a-t-il ajouté.
Casey Wagner a contribué au reportage.
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Source : https://blockworks.co/news/lawsuit-against-grayscale-likely-to-drag-on