Il est temps d'acheter des obligations salvadoriennes, déclare Morgan Stanley

Morgan Stanley a qualifié les euro-obligations émises par El Salvador à leurs niveaux de prix actuels d'opportunité d'achat, en partie à cause du récent crash cryptographique qui a ébranlé la valeur des avoirs en bitcoins du pays. Malgré son endettement élevé, le gouvernement pourrait continuer à "se débrouiller" pendant au moins un an sans manquer à ses obligations, a déclaré la banque d'investissement.

Les mauvais scénarios sont tarifés

Au milieu de l'un des pires marchés baissiers de l'histoire de la cryptographie, le premier pays qui a pris le Bitcoin comme monnaie légale est tombé dans une profonde détresse financière. La détresse financière d'El Salvador se reflète dans la chute des prix des obligations, en partie attribuée à son exposition à la principale crypto-monnaie. Pour le contexte - l'obligation 2027 du pays a chuté de 32 cents sur le dollar à 28 cents cette année, atteignant un creux record de 26.3 cents vendredi dernier, noté Bloomberg.

Le stress immédiat du président salvadorien Nayib Bukele est de trouver 800 millions de dollars pour un paiement obligataire dû en janvier 2023. Avec ses obligations de référence échéant en 2032 rapportant 24%, ses prix obligataires ont chuté en ligne avec d'autres économies en difficulté comme l'Ukraine, l'Argentine, etc.

Simon Waever – responsable mondial de la stratégie de crédit souverain des marchés émergents chez Morgan Stanley – a une vision relativement optimiste des perspectives économiques du Salvador, affirmant que le pays ne risque pas de se diriger vers un défaut de paiement dans un contexte de resserrement de la liquidité mondiale. Selon ses estimations, l'obligation 2027 devrait être au prix de 43.7 cents sur le dollar à la place.

"Les marchés évaluent clairement une forte probabilité du scénario d'autarcie dans lequel El Salvador fait défaut, mais il n'y a pas de restructuration."

Le sentiment généralement négatif exprimé sur les perspectives du pays serait lié au changement de politique éruptif de Bukele, allant de l'adoption de Bitcoin comme monnaie légale à l'annonce du lancement d'obligations BTC. Malgré la récente hausse de l'actif, sa valeur a chuté de plus de 50 % depuis qu'El Salvador a effectué son premier achat en septembre de l'année dernière.

Le FMI était particulièrement mécontent de la position pro-crypto de Bukele, exhortant le pays à revenir sur son adoption et arguant que cette décision faisait peser des risques importants sur la stabilité financière.

Obligations Bitcoin retardées à plusieurs reprises

Lorsque le gouvernement d'El Salvador a annoncé son intention d'émettre pour 1 milliard de dollars d'obligations adossées à des bitcoins en novembre de l'année dernière, il visait à apporter de l'argent à son économie en difficulté. Le produit des obligations sera dirigé vers le soutien de la très médiatisée «Bitcoin city», comme rapporté by CryptoPotato plus tôt.

Compte tenu de la conjoncture baissière actuelle du marché, le gouvernement a reporté le lancement à plusieurs reprises au cours des derniers mois, car la forte volatilité de Bitcoin pourrait potentiellement exacerber le problème de la dette du pays.