Les investisseurs de GBTC prévoient un soulèvement majeur

Un groupe d'investisseurs activistes de GBTC, le plus grand fonds d'investissement en bitcoins au monde, envisage une prise de contrôle. L'intendant de la fiducie, Investissements en niveaux de gris, est contestée par une étrange coalition de fonds spéculatifs, de gestionnaires d'actifs et d'investisseurs novices qui affirment que l'administration de Grayscale Investments leur a coûté des milliards de dollars.

Depuis 2015, GBTC a été promu comme une méthode simple pour les particuliers moyens d'acheter Bitcoin sans avoir à gérer un échange, à transférer de la crypto-monnaie entre portefeuilles ou à trouver comment la stocker en toute sécurité. Une fraction de bitcoin est ajoutée à un pot pour chaque nouvelle action émise, liant la valeur des actions GBTC au prix du bitcoin.

Grayscale a décrit le bitcoin comme "l'avenir" et l'investissement idéal pour les retraités et autres investisseurs qui "méritent le meilleur" dans une série d'annonces d'intérêt public, dont certaines ont été diffusées sur les principales chaînes de télévision américaines.

Actuellement, des dizaines de milliers d'investisseurs novices possèdent des actions GBTC.

Cela signifie que pour chaque dollar de bitcoin que les actionnaires possèdent par le biais de la fiducie, ils ne peuvent récupérer que 1 dollar en vendant leurs actions GBTC sur le marché, car les actions, qui s'étaient systématiquement négociées à un prix plus élevé (parfois même le double) que le bitcoin sous-jacent. pendant des années, est tombé à 0.52 % de sa valeur à la mi-décembre. L'affaire a vidé les portefeuilles des investisseurs de milliards de dollars au total.

L'investisseur Christian Galández Beltrán, qui affirme avoir environ 200,000 XNUMX $ en bitcoins via la fiducie, ajoute :

Les investisseurs sont dans les limbes. J'ai vraiment peur de ne pas pouvoir récupérer tout mon argent.

Un deuxième investisseur, qui a demandé à rester anonyme par crainte des répercussions de la maison de courtage où il travaille, affirme qu'il a acheté pour environ 30,000 XNUMX $ de bitcoins via GBTC dans le but de se protéger contre l'inflation alors qu'il s'apprête à prendre sa retraite. Il affirme que la performance de la fiducie a « affecté négativement » son mariage, malgré le fait que sa situation financière n'a pas été affectée de manière significative. Sa femme, qui "craint que la perte soit irréversible", a commencé à le traiter de "bitcoin bozo".

Selon David Bailey, fondateur de BTC Inc. et du fonds spéculatif UTXO Management et responsable d'une branche de l'organisation, des milliers d'actionnaires de GBTC ont exprimé leur soutien à l'effort militant.

C'est ce qui distingue ce cas, selon Bailey.

Cet objet est proposé à la vente dans les comptes de retraite individuels sur les plateformes de courtage. Vos parents l'ont fait dans le but de diversifier leurs avoirs.

D'autres actionnaires de GBTC ont partagé des expériences similaires. Un répondant a déclaré que tous ses fonds avaient été investis dans GBTC, tandis qu'un autre a déclaré qu'il avait pris du travail supplémentaire pour s'assurer qu'il pourrait subvenir à ses besoins à la retraite.

Bailey affirme que plus de 50 institutions, représentant au moins 20 % des actions de GBTC, font également partie du soulèvement contre Niveaux de gris, dont certains ont des intérêts dans GBTC d'une valeur de plusieurs centaines de millions de dollars. Il dit qu'il ne peut pas le montrer, citant la confidentialité des investisseurs et des problèmes juridiques, mais il a fourni des données sur le trafic du site Web et les soumissions de formulaires qui suggèrent qu'au moins 2,000 XNUMX investisseurs ont contribué à la campagne.

Le PDG de Grayscale, Michael Sonnenshein, affirme que son entreprise stagne. Sonnenshein affirme : « Nous n'avons absolument aucune intention de quitter notre poste. "Notre travail n'est pas terminé", dit l'accord de fiducie, "et notre travail devrait être volontaire."

Les militants, cependant, semblent imperturbables. Steven McClurg, directeur des investissements de la société de gestion d'actifs Valkyrie et autre moteur du mouvement visant à renverser Grayscale, déclare: «Notre hypothèse est que, par la pure vague de fond des personnes qui veulent sortir de cette chose, la pression va être mettez." Il existe de nombreuses approches pour amener le changement. Il a fermement refusé de clarifier ce qu'il voulait dire. Cette connaissance est qualifiée par McClurg de « sauce secrète ».

Fils emmêlés

UtiliserGBTC, l'organisation dirigée par Bailey, demande à Grayscale de réduire ses frais de gestion de 2% car ils sont "prédateurs" en ce sens qu'ils sont basés sur les réserves de bitcoins de la fiducie plutôt que sur la forte décote du cours de l'action. Le groupe demande également à Grayscale d'activer le processus de rachat le plus rapidement possible, ce qui implique que les investisseurs échangent immédiatement leurs actions contre le bitcoin sous-jacent.

Selon les avocats du fonds spéculatif de Bailey, Grayscale a une «motivation perverse» pour augmenter le nombre d'actions dans la fiducie et limiter les rachats en raison de la structure des frais de la fiducie: ils soutiennent que plus une fiducie a d'actions, plus il y a de bitcoin dans le pot, augmentant les revenus des frais de gestion.

Cet arrangement est qualifié par McClurg de situation « d'otage » : les investisseurs ne sont pas en mesure d'encaisser sans subir une baisse significative du prix du bitcoin.

Grayscale, qui affirme faire tout son possible pour traiter équitablement ses investisseurs, soutient que les critères définis par Bailey et RedeemGBTC sont une simplification inutile de la réalité.

En ce qui concerne sa campagne visant à transformer la fiducie en un fonds négocié en bourse, ou ETF, qui permettrait aux investisseurs d'échanger leurs actions contre le bitcoin dans le pot, Grayscale s'est engagé dans un conflit juridique avec la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis. .

La SEC a déclaré le 29 juin 2022 qu'elle n'autoriserait pas la conversion de la fiducie en raison de craintes de fraude et de manipulation de marché. La décision, qui selon Grayscale est "arbitraire et capricieuse", a conduit à une action en justice contre la SEC. Le 7 mars, les deux parties doivent présenter leurs revendications respectives au juge, et Grayscale prévoit qu'une décision sera prise d'ici la fin de l'été. L'entreprise est optimiste quant à la possibilité qu'un tel ETF entre sur le marché : « C'est une question de quand, pas de si », affirme Sonnenshein.

Sonnenshein a déclaré que les fonds sont mieux alloués à la lutte juridique continue avec la SEC dans une récente interview avec crypto-monnaie l'écrivain Laura Shin, malgré le fait que Grayscale pourrait réduire ses coûts dans l'intervalle. Grayscale promet de réduire ses coûts immédiatement si la fiducie est transformée en ETF.

Les investisseurs mécontents ont également exprimé un "malentendu important", selon Sonnenshein, selon lequel Grayscale pourrait demander à la SEC de les retirer des réglementations qui les empêchent de retirer de l'argent. Selon Sonnenshein, la conversion en ETF est le seul moyen de soumettre une demande d'exemption.

Les avocats de Bailey ont également affirmé que Grayscale pourrait permettre aux investisseurs de retirer leur argent sans jamais avoir à traiter avec la SEC. La lettre de cessation et d'abstention de la SEC de 2016 a empêché la fiducie d'émettre de nouvelles actions et de permettre aux actionnaires d'encaisser en même temps, donc ce n'est pas si facile non plus, selon Sonnenshein.

Il existe un potentiel d'arguments de cette nature en raison de la complexité des réglementations sur les valeurs mobilières qui s'appliquent aux fiducies comme la GBTC. Andrew Parish, un chevronné crypto-monnaie entrepreneur ayant des liens étroits avec divers intervenants du secteur, le décrit comme « une toile d'araignée ». "C'est un enchevêtrement que seuls les comptables et les avocats peuvent vraiment comprendre."

Les rangs de l'insurrection ont produit un certain nombre de successeurs potentiels à Grayscale, notamment la Valkyrie de McClurg. En plus d'avoir un investissement de 2.5 millions de dollars en actions GBTC dans son fonds spéculatif, Bailey détient également une participation de 113,000 XNUMX $ dans Valkyrie par le biais de ses diverses entreprises. Si Valkyrie devait réussir dans sa tentative de reprendre la gestion de GBTC, elle verserait à Bailey des bénéfices indirects de centaines de millions de dollars par an en frais de gestion.

Bailey affirme qu'il risque également de perdre si Grayscale est retiré puisqu'il détient une participation dans DCG, la société mère de Grayscale, qui vaut plus que sa position dans Valkyrie. Comme l'explique Bailey,

Cela a commencé parce que nous étions contrariés que notre fonds ait perdu de l'argent sur son investissement [GBTC], mais cela s'est transformé en quelque chose de plus une fois que nous avons commencé à entendre les commentaires des gens sur la façon dont ils avaient été touchés. Les gens ont besoin d'un soulagement rapide, avons-nous découvert.

Sonnenshein affirme que Grayscale est toujours ouvert aux investisseurs, mais il est sceptique quant à la légitimité de la campagne RedeemGBTC car elle est largement gérée via le compte Twitter personnel de Bailey et un site Web simple.

Sonnenshein déclare : « Nous chérissons toujours la possibilité d'interagir avec l'un de nos investisseurs. Comparé aux près d'un million de comptes d'investisseurs que nous avons aux États-Unis, il est difficile de prendre un compte Twitter au sérieux en soi. Il n'y a aucun moyen de valider l'affirmation de quiconque selon laquelle il possède une action ou 1 millions d'actions sur la plateforme.

UtiliserGBTC est l'une des nombreuses organisations auxquelles Grayscale doit faire face. Dans un effort pour obliger Grayscale à fournir des éléments qui pourraient aider à une enquête sur une éventuelle mauvaise gestion et conflits d'intérêts, la société d'investissement Fir Tree a poursuivi Grayscale en décembre. L'affirmation dans l'affaire est que les clients de Fir Tree qui détiennent des actions de GBTC, dont beaucoup sont des fonds de pension, ont été affectés par les "actes hostiles aux actionnaires" de Grayscale.

Suite à cela, la société de gestion d'actifs Osprey Funds a déposé une plainte fin janvier, alléguant que Grayscale avait fait "des affirmations fausses et trompeuses dans sa publicité et son marketing" qui donnaient aux investisseurs l'impression que la conversion de GBTC en ETF était "une fatalité". Osprey affirme que la stratégie publicitaire de Grayscale a empêché ses rivaux, y compris lui-même, de gagner une part de marché importante.

Semblable à Valkyrie, Osprey a demandé à Grayscale de démissionner en tant que sponsor et s'est proposé à sa place. Le PDG d'Osprey, Greg King, s'est engagé dans une lettre ouverte à réduire les frais de gestion de 75 %, à commencer à travailler dès maintenant sur un programme de rachat et à coopérer avec les autorités plutôt que de recourir à des poursuites judiciaires.

Jennifer Rosenthal, vice-présidente des communications chez Niveaux de gris, ont qualifié les réclamations Fir Tree et Osprey de « frivoles » et « sans fondement », respectivement. "Nous sommes entièrement dédiés à cet effort et restons convaincus que la conversion de GBTC en ETF est la structure de produit optimale à long terme pour les investisseurs", a-t-elle déclaré.

Actuellement, les négociations entre les parties sont au point mort. Grayscale insiste sur le fait qu'il ne reculera pas et est toujours confiant dans la solidité de son dossier contre la SEC, tandis que les militants ne savent pas comment mettre l'entreprise en faillite.

Selon Parish, alors que Grayscale cherche à traverser cette période difficile, le scénario menace actuellement de se transformer en une compétition de boue.

Dans l'intervalle, Grayscale affirme qu'il n'est pas nécessairement dans son intérêt que la conversion en ETF se produise trop rapidement, car la récente presse négative entourant DCG et ses filiales (l'unité de prêt d'une filiale, Genesis, a déposé son bilan en janvier ) inciterait probablement les investisseurs à fuir le marché le plus tôt possible, emportant avec eux des millions de dollars en frais de gestion.

L'ensemble du plan ici de Grayscale est de restreindre les rachats, puis de s'engager dans des relations publiques massives. "Et de s'engager dans des litiges juridiques partout où ils le doivent", affirme Parish.

Selon Sonnenshein, le "contrôlé, testé au combat" Structure du FNB attirera un public encore plus large et plus de capital dans le bitcoin, réfutant l'idée que permettre les rachats entraînerait un exode des consommateurs. Il affirme en outre que transformer la fiducie en ETF a toujours été l'intention. Les investisseurs « le méritent et l'exigent », affirme-t-il. Sonnenshein affirme que la société poursuivrait une offre publique d'achat dans laquelle une partie des actionnaires serait rachetée de leurs actions à un prix déterminé avec «l'équité des investisseurs» à l'esprit si les tribunaux devaient se prononcer contre Grayscale et que la société avait épuisé tous les moyens juridiques disponibles. voies de recours.

RedeemGBTC et Fir Tree, cependant, ne sont pas d'accord avec l'évaluation de Grayscale de la solidité de son dossier contre la SEC, le qualifiant respectivement de "condamné" et de "gaspillage", et soulignent la nécessité d'un règlement immédiat du problème. Bailey ajoute que :

Nous n'essayerions pas d'interdire à Grayscale de convertir GBTC en ETF si nous pensions qu'ils réussiraient. Nous ne croyons tout simplement pas que cela se produira, nous devons donc agir.

Trois autres actionnaires conviennent qu'il est douteux qu'un FNB soit approuvé tant que Gary Gensler occupera le poste de président de la SEC. Le mandat de Gensler doit expirer en 2026. La SEC a choisi de ne pas répondre.

Cela ne se terminera pas bien pour Grayscale, selon McClurg, même s'ils creuseront et se battront jusqu'au bout. « Fournir des services financiers est un jeu de confiance ; une fois que vous perdez la confiance d'un client, il est impossible de le reconquérir. Je crois qu'ils sont finis à long terme.

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