Alors que les actions de China Tech rugissent, une nouvelle normalité sera testée à la hausse

(Bloomberg) – Les actions technologiques chinoises sont soudainement de retour en faveur de Wall Street, mais cela ne signifie pas que les investisseurs et les analystes s'attendent à ce que le secteur retrouve son ancienne gloire de sitôt – voire jamais.

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De Goldman Sachs Group Inc. à Morgan Stanley, un nombre croissant de stratèges ont lancé des appels haussiers après la sortie de Covid Zero du président Xi Jinping et jure de mettre fin à la répression du secteur. Les changements ont stimulé une hausse de 60% de l'indice technologique Hang Seng depuis un creux d'octobre, un exploit sans précédent, même si la valeur marchande de la jauge est encore à la moitié de son pic de février 2021.

Alors que peu de doutes que le pire est passé, une question plus importante se pose sur la juste valorisation du secteur dans un régime réglementaire où la croissance en roue libre n'est plus tolérée et à mesure que l'industrie mûrit.

"Les actions technologiques chinoises étaient autrefois le pari le plus facile, et pendant la majeure partie de la dernière décennie, vous avez pu gagner et voir une surperformance sans faire grand-chose", a déclaré Chen Da, directeur général de Fortune Hill Asset Management Ltd. "Il est possible que nous n'ayons jamais revoir ces moments.

Les perspectives du secteur ont connu un changement radical par rapport au début de l'année dernière, lorsque certaines des plus grandes banques se sont demandé si l'industrie était même « investissable ».

Après avoir subi deux années consécutives de pertes, les marchés regorgent d'espoir quant aux rendements du secteur alors que les signes se multiplient indiquant que les autorités adoptent une position plus clémente. Guo Shuqing, secrétaire du parti de la Banque populaire de Chine, a déclaré ce mois-ci qu'une refonte de la réglementation touchait à sa fin.

Cela, couplé à la réouverture et au dégel des tensions avec les États-Unis, a conduit à une vague de hausses des objectifs de prix dans tout le secteur, y compris pour Alibaba Group Holding Ltd. et Tencent Holdings Ltd., bien que les objectifs soient bien en deçà de leurs sommets.

New normal

"Il y a une histoire de croissance à raconter, mais ce n'est pas un taux de croissance très élevé, un taux supérieur à celui des services publics et plus stable que les cycliques", a déclaré Chen de Fortune Hill. "Je pense qu'il est logique de considérer la cohorte davantage comme des actions de consommation discrétionnaire."

Le ratio cours/bénéfice à terme d'Alibaba n'a dépassé que récemment celui du fournisseur d'électricité CLP Holdings Ltd. moyenne annuelle pour l'opérateur de gaz naturel ENN Energy Holdings Ltd.

Pendant ce temps, la valorisation de l'indice Hang Seng Tech a atteint un sommet d'environ 46 fois les bénéfices prévisionnels en 2021 et un creux de 17 fois en octobre 2022, et se situe actuellement à environ 27, ce qui est comparable aux entreprises de consommation telles que Li Ning Co. et Budweiser Brewing Co APAC.

"Il va y avoir un plus grand écart au sein de l'industrie après que les meilleures années de leur croissance soient pour la plupart terminées", a déclaré Zhuang Jiapeng, gestionnaire de fonds chez Shenzhen JM Capital Co. "Les évaluations que nous pouvons nous attendre à voir sous le nouveau cycle économique sera très différent selon les entreprises.

Pour l'analyste de Goldman Sachs, y compris Ronald Keung, le secteur Internet a encore 20 % de hausse, tiré par l'expansion des valorisations après deux ans de contractions et la reprise de la croissance des ventes au cours de cette année.

Risques persistants

Certes, la technologie est un espace en évolution rapide qui pourrait connaître une deuxième courbe de croissance avec de nouveaux développements, et la taille même du marché chinois en fait une destination d'investissement attrayante pour certains.

"Quand vous regardez à quel point ce secteur a été très malmené au cours des dernières années, les valorisations ne sont pas non plus extrêmement tendues", a déclaré Christina Woon, directrice des investissements pour les actions asiatiques chez abrdn plc, dans une interview à Bloomberg TV. "Donc, dans l'ensemble, c'est un cas raisonnablement convaincant à surveiller."

Mais les risques réglementaires persistants peuvent compliquer l'évaluation de la juste valeur du secteur. Une répression radicale dans le secteur a pris fin, mais cela ne veut pas dire que les autorités abandonnent un examen minutieux.

Vendredi, un rapport a indiqué que les entités gouvernementales sont sur le point de prendre des soi-disant «actions privilégiées» dans les unités d'Alibaba et de Tencent, ce qui pourrait indiquer une plus grande influence de l'État. Le mois dernier, le gouvernement a publié une nouvelle série de restrictions sur les services de tutorat privé pour les élèves, augmentant la pression sur les soi-disant entreprises edtech.

"Cela ne fait que quelques mois que nous avons cessé de les interroger sur l'investissabilité, sur la faiblesse réglementaire", a déclaré David Perrett, co-responsable des actions asiatiques chez M&G Investment Management. «Le fait est que les préoccupations réglementaires sont dans le prix. Et c'est très différent de ce qu'ils étaient il y a deux ans.

–Avec l'aide d'Aya Wagatsuma.