Le secteur des disques durs a longtemps connu des cycles d'expansion et de récession. La demande a augmenté, généralement déclenchée par une flambée des ventes d'ordinateurs personnels, entraînant une hausse des prix. Cela a incité les joueurs à augmenter la capacité au-delà de tous les niveaux rationnels. La surcapacité entraînerait des baisses de prix et des faillites. Une industrie du disque dur qui comprenait autrefois des centaines de joueurs a été réduite à trois, et à seulement deux...
Il y a également eu une consolidation dans le secteur des puces mémoire - ou vraiment, des entreprises. Il existe des puces appelées DRAM, ou mémoire dynamique à accès aléatoire, qui stockent temporairement des données dans des PC, des serveurs et des smartphones. Et il y a la mémoire flash, ou NAND, qui est la logique numérique pour « PAS ET ». La NAND est utilisée dans les disques SSD, les cartes mémoire et les clés USB, ainsi que dans les PC, les serveurs et les smartphones. La DRAM est dominée par Micron Technology (MU) et une paire de sociétés coréennes,
Samsung Electronics
(005930.Corée), et
SK Hynix
(000660.Corée). Les acteurs NAND incluent Micron, Western Digital et son partenaire de coentreprise Kioxia, et encore une fois, Samsung et Hynix.
J'ai fait l'affaire quelques fois dans cet espace pour Western Digital et Micron, et maintenant je vais taper un peu plus sur la table, tout en donnant de nouvelles raisons de ma confiance.
Commençons par l'essentiel, littéralement. Micron est l'une des actions les moins chères du marché sur une base cours/bénéfices - elle se négocie à environ cinq fois les bénéfices projetés pour les 12 prochains mois. Je ne trouve pas de stock technologique moins cher. Pendant ce temps, Western Digital se négocie pour six fois ses bénéfices pour la même période. Cela en fait le deuxième stock technologique le moins cher.
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Révision et aperçu
Chaque soir de la semaine, nous mettons en évidence les nouvelles du marché qui en découlent et expliquons ce qui compte demain.
Ce sont cependant plus que des actions bon marché. Micron et Western Digital ont tenu des réunions d'analystes à San Francisco la semaine dernière, et certains thèmes communs ont émergé. Les deux sociétés ont des marchés finaux radicalement différents de ce qu'ils étaient il y a cinq ans à peine - leurs liens étroits avec le marché des PC s'estompent.
Western Digital et son rival Seagate fournissent désormais principalement des disques haute capacité pour les applications cloud. Et au cas où vous ne l'auriez pas remarqué, les dépenses liées au cloud continuent d'augmenter.
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(AMZN),
Microsoft
(MSFT), et
Alphabet
(GOOGL) continuent d'afficher une croissance forte et accélérée de leurs activités cloud. Je ne sais pas si le métaverse existera vraiment, mais si c'est le cas, il vivra sur des disques durs. Vous ne pouvez pas faire de crypto, d'apprentissage automatique ou d'intelligence artificielle sans racks de disques Western Digital et Seagate.
Comme les entreprises de disques durs, l'activité de Micron a longtemps été dominée à la fois par les PC et les smartphones. Mais c'est aussi changer rapidement. Le directeur commercial de Micron, Sumit Sadana, a déclaré la semaine dernière que la société s'attend à ce que les marchés finaux des PC et des mobiles représentent 38 % du chiffre d'affaires global de la société au cours de l'exercice 2025, contre 55 % en 2021. Il prévoit que les centres de données seront de 42 % de l'activité d'ici 2025, contre 30 % auparavant. Et les marchés de l'automobile, de l'industrie et des réseaux devraient grimper de 20 % à 15 % du chiffre d'affaires. Sadana a déclaré que les changements entraîneraient une croissance plus élevée, une saisonnalité réduite et des performances financières plus prévisibles.
David Goeckeler, PDG de Western Digital.
David Paul Morris / Bloomberg
Certains investisseurs font pression pour une approche plus agressive pour libérer de la valeur. L'investisseur activiste Elliot Management a récemment divulgué une participation de 6% dans Western Digital, appelant la société à séparer ses activités de disque dur et de NAND. Western est entré dans le secteur NAND en 2016 via l'acquisition de SanDisk pour 16 milliards de dollars. Six ans plus tard, l'ensemble de l'entreprise a une valeur marchande de 17 milliards de dollars.
Elliot a fait valoir dans une lettre au conseil d'administration de Western que les actions de la société pourraient doubler si les entreprises étaient découplées. Elliot estime la valeur de l'activité Western NAND entre 17 et 20 milliards de dollars. Si tel est le cas, les investisseurs obtiennent gratuitement le marché des disques durs.
Micron a l'air tout aussi incroyablement bon marché, mais ne me croyez pas sur parole. "Nous pensons que notre stock est sous-évalué", m'a dit Sadana la semaine dernière.
Lors de la réunion des analystes de la société la semaine dernière, Micron a estimé le coût de remplacement de ses usines et de ses installations de recherche et développement à environ 100 milliards de dollars. Et cela ne donne aucun crédit à l'entreprise pour son talent d'ingénieur et ses 50,000 75 brevets. Sur cette seule base, la valeur marchande de 700 milliards de dollars de Micron semble absurde. Micron a accéléré son programme de rachat d'actions - la société a déclaré qu'elle avait déjà racheté XNUMX millions de dollars d'actions au cours du trimestre en cours, et qu'elle n'avait pas fini d'acheter.
Lors de la réunion, le directeur financier de Micron, Mark Murphy, a présenté un nouveau modèle financier à long terme pour l'entreprise, qui comprend une croissance des revenus à travers les cycles à un chiffre élevé, des marges d'exploitation de 30 % et plus de 10 % de trésorerie disponible. marges de flux. Et il note que Micron a l'intention de verser 100 % des flux de trésorerie disponibles aux détenteurs à l'avenir. La semaine dernière, la société a augmenté son dividende de 15 %. Vous pouvez vous attendre à plus de randonnées dans les années à venir.
Il ne fait aucun doute que dans l'environnement actuel, certains investisseurs seront tentés de pêcher au fond certaines des actions technologiques qui ont été écrasées, et nombre d'entre elles connaîtront une croissance plus rapide que Western ou Micron. Mais ces sociétés sont les deux actions technologiques les moins chères du monde, avec des perspectives en amélioration, des marchés adressables en expansion et un potentiel de rendements importants.
Ils sont sous-estimés, dans tous les sens du terme.
Écrire à Eric J. Savitz à [email protected]