Les marchés mondiaux chutent à nouveau avec les échos de la déroute de 2018

(Bloomberg) - Les jours de bien-être pour les marchés mondiaux à la fin du mois de mars sont définitivement terminés.

Les plus lus de Bloomberg

Tout, des actions aux obligations, est en baisse – même le pétrole a reculé de près de records – dans une vente concertée d'actifs croisés avec des échos de la déroute stimulée par les taux d'octobre 2018.

La faute à une Réserve fédérale déterminée à restreindre sa politique pour juguler la pire inflation des quatre dernières décennies, même si cela menace la croissance économique. Contrairement à il y a quatre ans, lorsque le président Jerome Powell a été confronté à des bouleversements du marché qui l'obligeraient finalement à inverser sa politique, les investisseurs ont été soumis ces dernières semaines à un responsable de la Fed après un autre s'engageant à des taux de plus en plus élevés.

Alors que le soutien monétaire diminue rapidement et que les risques de récession augmentent, les investisseurs se replient. Les entreprises résilientes à un ralentissement économique comme les soins de santé sont de nouveau en vogue. Idem en espèces et en actions versant des dividendes. Pendant ce temps, la demande de couverture augmente sur le marché des options.

"Le dénominateur commun dans chaque cas est la peur de la récession, qui a remplacé l'effet classique de la hausse des taux d'intérêt", a déclaré Robert DeLucia, conseiller économique principal chez Empower, une société de services de retraite. "Nous assistons à une ruée vers les actions défensives et à une aversion pour les actions économiquement sensibles."

Plus d'une semaine après le début d'avril, les fabricants de savon, les fabricants de médicaments et les services publics dominent la liste des gagnants parmi les industries du S&P 500. En bas se trouvent les producteurs de puces et les compagnies maritimes – des entreprises dont les perspectives de profit sont étroitement liées à l'économie. Au total, l'indice de référence le plus surveillé au monde est en baisse de 2.6 % ce mois-ci, dont une baisse de 1.7 % lundi.

Les marchés émergents subissent également des pertes, les indices suivant les actions et les obligations de la classe d'actifs chutant respectivement de 2.6 % et 1.4 %.

Alors que la Fed est embourbée dans ce qui devrait être le cycle de resserrement le plus agressif depuis 1994, le battement de tambour des avertissements de récession se fait de plus en plus fort. Dans un rapport publié plus tôt ce mois-ci, les stratèges de la Deutsche Bank AG, Binky Chadha et Parag Thatte, ont déclaré qu'ils prévoyaient que le S&P 500 chuterait de 20 % du sommet au creux fin 2023, coïncidant avec un repli économique.

Néanmoins, les preuves d'une contraction de la croissance sont rares à l'heure actuelle. Le marché du travail est en plein essor, le crédit à la consommation semble sain et les projets d'investissement des entreprises restent solides. La question de savoir si la dernière fuite vers les actions de sécurité reflète une peur de la croissance ou une peur de la valorisation est donc à débattre. Mais ce qui est certain, c'est que l'agressivité de la Fed a toujours la capacité de choquer les marchés.

La récente déroute a été soutenue par les révélations de la Fed selon lesquelles la réduction des bilans commencerait plus tôt et se déroulerait plus rapidement que certains acteurs du marché ne l'avaient prévu. Le message, envoyé pour la première fois par le gouverneur de la Fed Lael Brainard mardi dernier, a été renforcé dans le procès-verbal de la réunion du Federal Open Market Committee de mars le lendemain.

Les bons du Trésor se sont vendus, le rendement à 10 ans grimpant à 2.75 % et les taux ajustés à l'inflation ne cessant de grimper. Un indice Bloomberg qui suit les obligations d'État a baissé de près de 2 % en avril, en route pour sa cinquième baisse mensuelle consécutive, la plus longue depuis 2016.

Les indices répliquant les obligations de bonne qualité et le crédit à haut rendement ont également chuté. Si les actions, les obligations et le pétrole finissaient en baisse en avril, ce serait la première fois depuis 2018 que tous les principaux actifs subiraient des pertes.

"Il y a à peine deux semaines, M. Market évaluait une histoire de surchauffe cyclique à laquelle la Fed s'attaquerait tandis que les attentes de croissance et d'inflation à long terme restaient les mêmes", a déclaré Dennis DeBusschere, le fondateur de 22V Research. "Brainard a fait exploser l'argument selon lequel la Fed n'est pas disposée à accepter le risque d'un ralentissement rapide de l'inflation, et les marchés ont réagi de manière appropriée."

Les obligations souveraines tombant en disgrâce, une cohorte d'investisseurs cherche à se réfugier dans les liquidités. Dans l'enquête de mars de Bank of America Corp. auprès des gestionnaires de fonds, les avoirs en espèces ont atteint leur plus haut niveau depuis avril 2020.

Les traders rechargent également les protections sur le marché des options après avoir coupé leurs couvertures lors du rebond de mars. L'indice de volatilité Cboe, un indicateur des prix des options S&P 500, a augmenté de 3.62 points ce mois-ci à 24.18, clôturant une rare décote par rapport à la volatilité réalisée sur 30 jours de l'indice de référence sous-jacent. Pendant ce temps, la moyenne sur 20 jours du ratio de volume put-call de Cboe pour les actions individuelles est passée d'un creux de quatre mois.

"Ne combattez pas la Fed quand la Fed lutte contre l'inflation", a déclaré Ed Yardeni, président de Yardeni Research Inc. "La guerre en Ukraine a accru les chances d'une inflation plus élevée pendant plus longtemps, d'une politique monétaire plus stricte pendant plus longtemps. , et la récession aux États-Unis et en Europe.