Avec Pfizer fermement en territoire de valeur, voici ce qui manque aux investisseurs

Les investisseurs ont été confrontés à une énigme pour évaluer les entreprises qui ont bénéficié de la pandémie de Covid-19.

Pfizer (PFE) partenariat avec BioNTech (BNTX) dans la création d'un vaccin, ainsi que son antiviral, Paxlovid, ont considérablement augmenté ses bénéfices et son bilan au cours des deux dernières années. Le marché a déjà à juste titre actualisé les ventes décroissantes liées à Covid, qui sont intégrées dans le ratio cours/bénéfice de 7x de PFE.

Mais avec l'action Pfizer déjà en baisse d'environ 15 % en 2023, le marché a-t-il trop actualisé le PFE et sous-estimé son pipeline et les avantages résiduels de Covid ?

Un regard attentif sur les finances de Pfizer peut apporter de la clarté. En 2022, 40 % des revenus de Pfizer étaient liés à Covid – 40 milliards de dollars sur ses 100 milliards de dollars de revenus totaux.

Fait remarquable, fin 2019, Pfizer avait une dette nette de 44 milliards de dollars. Au cours des deux dernières années de rentabilité époustouflante, le bilan de Pfizer est désormais neutre en termes de liquidités.

Deux ans de flux de trésorerie liés à Covid ont effacé toute sa dette nette – l'équivalent de 8 $ / action – ce qui laisse sa valeur d'entreprise actuelle (VE) de 245 milliards de dollars, légèrement en dessous de sa VE de 260 milliards de dollars à la fin de 2019. Bien que Pfizer peuvent dépenser ce capital conservé dans des acquisitions biotechnologiques, l'amélioration du bilan et la flexibilité semblent être sous-estimées par les investisseurs.

Sans aucun doute, Pfizer verra un déclin rapide de son activité Covid. Cependant, l'astuce consistera à comprendre quand la baisse est entièrement actualisée dans les actions.

UBS a déclassé le PFE la semaine dernière, non pas parce qu'ils s'attendent à ce que les actions se négocient beaucoup plus bas, mais en raison de l'absence de catalyseur pour un mouvement à la hausse. Wall Street n'aime pas quand les chiffres doivent baisser, ce qui est le cas avec le vaccin Covid de Pfizer et les ventes d'antiviraux.

Point de vue d'UBS : "Malgré les perspectives de croissance sans doute plus positives par rapport à notre modèle précédent, nous voyons maintenant le PFE dans une période de baisse certaine des revenus/EPS, avec un risque pour les estimations biaisées à la baisse par rapport à lorsque nous avons amélioré le PFE en 2021 lorsque le PFE était entrer dans une période de forte croissance assurée, avec des estimations à la hausse. »

Pfizer a organisé une journée des analystes en décembre pour mettre en avant son solide portefeuille de médicaments, principalement dans cinq catégories : vaccins, migraine, inflammation et immunologie, oncologie et obésité. Cette année, Pfizer prévoit d'augmenter ses revenus hors Covid de 7 à 9 %.

Bank of America estime que "l'élan de lancement au cours des 18 prochains mois a le potentiel de réengager les investisseurs, car les actions Pfizer ont sous-performé leurs pairs depuis le début de l'année". La société est positive sur les progrès de son vaccin contre le VRS et sur le potentiel de son médicament oral contre l'obésité GLP-1 en début de développement pour concurrencer Eli Lilly (LLY) et Novo Nordisk (NVO).

Lorsque Pfizer publiera ses résultats du quatrième trimestre cette semaine, ils auront probablement gagné 6.50 dollars par action pour 2022. Les estimations consensuelles des bénéfices des analystes prévoient une baisse significative à environ 4.30 dollars en 2023 et 4.10 dollars en 2024. Wall Street ne fixera probablement pas le PFE beaucoup plus haut plus de 10 à 11 fois le bénéfice par action jusqu'à ce qu'il y ait une trajectoire de croissance plus claire.

PFE est fermement en territoire de valeur et, selon certaines mesures, revient à sa valorisation d'avant la pandémie. Les investisseurs peuvent confortablement acheter les actions entre 30 $ et 40 $ et percevoir un dividende sain de 1.64 $, rapportant actuellement 3.75 %, l'action se négociant actuellement autour de 43.80 $.

Étant donné que les actions pourraient être liées à une fourchette tout au long de 2023, la vente d'options d'achat couvertes ajoutera au rendement. Son bilan solide et ses flux de trésorerie abondants peuvent se traduire par un rachat d'actions favorable aux actionnaires de 10 % des actions en circulation.

Lorsque Pfizer publiera ses résultats mardi, toute faiblesse supplémentaire constituera probablement une opportunité d'initier ou d'ajouter à une position.