Sans fin en vue, la guerre menace le rallye boursier 2023 en Europe

(Bloomberg) – Un an après l'invasion de l'Ukraine par Vladimir Poutine, le rallye boursier européen est toujours menacé par une éventuelle escalade de la guerre.

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Alors que les actions de la région se sont remises des baisses observées au lendemain de l'attaque russe, elles sont désormais plus vulnérables aux chocs violents après la reprise de près de 8 % de cette année. Si la guerre s'aggrave, non seulement elle attisera l'incertitude géopolitique en Europe, mais elle augmentera également la pression sur les prix de l'énergie et des denrées alimentaires, augmentant la morosité économique et pesant sur les bénéfices des entreprises.

"Il est clair que le marché considère les risques comme plus faibles par rapport au début de la guerre, et bien que des éléments de la reprise soient compréhensibles, la marge de sécurité des actions européennes s'est maintenant érodée", a déclaré Sophie Lund-Yates, analyste actions principale chez Hargreaves Lansdown. "Cela signifie que toute escalade ou volatilité inattendue entraînera probablement une réaction brutale du marché."

Le principal indice de référence des actions européennes s'est redressé en 2023 alors que des signes de ralentissement de l'inflation et des bénéfices meilleurs que prévu ont alimenté l'optimisme économique. Mais la guerre n'est pas loin de l'esprit des investisseurs, les gestionnaires de fonds dans une enquête de Bank of America Corp. considérant l'aggravation des préoccupations géopolitiques comme la deuxième plus grande menace pour les marchés, après une inflation persistante. La plupart ne s'attendent pas à un traité de paix cette année.

La polarisation entre les gagnants et les perdants des actions, associée à un euro plus faible, suggère que tous les risques n'ont pas été évalués, a déclaré Emmanuel Cau, stratège de Barclays Plc. Les actions énergétiques européennes ont grimpé de 20 % au cours de l'année écoulée, la Russie ayant réduit l'approvisionnement en gaz naturel en réponse aux sanctions, tandis que les sociétés immobilières sensibles aux taux ont chuté de 29 %. L'euro a récupéré une grande partie des pertes en septembre, mais reste inférieur aux niveaux d'avant-guerre.

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Les développements récents montrent qu'une escalade ne peut être exclue. Le soutien à la guerre de Poutine s'est durci au niveau national, alors même que les pertes augmentent. Et Moscou a suspendu son traité nucléaire avec les États-Unis, une décision que le président Joe Biden a qualifiée de "grosse erreur", bien qu'il ait dit qu'il ne croyait pas que cela signale que le dirigeant russe utilisera des armes nucléaires.

Crise d'énergie

Une crise énergétique potentielle fait partie des grands risques de la guerre. Alors qu'un hiver doux a aidé l'Europe à éviter une crise cette fois-ci, les stocks pourraient à nouveau diminuer si la guerre se prolonge dans les mois les plus froids. Une nouvelle hausse des coûts de l'énergie comprimerait également davantage les marges bénéficiaires des entreprises.

"La nécessité de remplacer une source d'énergie historiquement bon marché restera un défi", a déclaré Charlotte Ryland, co-responsable des investissements chez CCLA. Elle ne voit pas les bénéfices des sociétés pétrolières et gazières grimper à nouveau cette année alors que les prix des matières premières retombent par rapport à leurs sommets historiques.

La guerre forçant un changement dans les investissements à long terme des gouvernements, les dépenses dans les énergies renouvelables et les entreprises de défense pourraient être stimulées. Les stratèges d'UBS Global Wealth Management ont déclaré qu'ils voyaient des opportunités dans des domaines tels que les matières premières, les technologies vertes, l'efficacité énergétique et la cybersécurité.

"Même lorsque la guerre sera terminée, nous serons plus réticents à nous approvisionner en Russie car ce n'est pas une source fiable, et les secteurs de l'énergie et de la chimie doivent donc nécessairement innover", a déclaré Joost van Leenders, stratège senior en investissement chez Van Lanschot Kempen. . "La poussée en faveur des énergies renouvelables est le seul moyen pour l'Europe de devenir plus indépendante."

Frais de nourriture

Un autre secteur susceptible d'être touché de manière disproportionnée si le conflit se poursuit est celui de l'alimentation et des boissons, où l'approvisionnement de certains articles a été interrompu au cours de l'année écoulée.

Les stratèges de Bloomberg Intelligence, Tim Craighead et Laurent Douillet, ont déclaré que la rentabilité de l'industrie alimentaire "fait face à un test potentiellement à long terme" alors que les approvisionnements restreints en tournesol, huile, maïs et blé ukrainiens clés ajoutent à la hausse des prix.

La hausse des coûts s'ajoutera aux pressions sur les prix qui nuisent déjà aux consommateurs et maintiennent les banquiers centraux bellicistes.

La flambée des prix de l'énergie et des denrées alimentaires a laissé aux consommateurs moins d'argent à dépenser ailleurs, tout en augmentant les coûts pour les entreprises, ce qui a entraîné une croissance beaucoup plus faible et une inflation qui a bondi beaucoup plus que prévu avant la guerre, ont écrit les économistes de Berenberg dans une note. En conséquence, ils s'attendent à ce que le PIB réel en 2024 soit inférieur de 3.6 % et le niveau des prix supérieur de 8.9 % à ce qu'il aurait pu être autrement.

Cycliques à risque

Les secteurs économiquement sensibles risquent d'inverser une surperformance par rapport à des pairs dits défensifs si la guerre s'intensifie. Les valeurs cycliques ont été martelées au début de l'année dernière alors que les investisseurs tenaient compte de l'impact de l'invasion sur la croissance économique. Au cours des derniers mois, cependant, ces actions ont battu leurs homologues considérées comme relativement plus sûres.

Dans l'ensemble, les perspectives des actions européennes s'assombrissent après le rallye. Les stratèges d'un sondage Bloomberg s'attendent à ce que le Stoxx 600 termine l'année en dessous des niveaux actuels en raison de la détérioration de la dynamique économique.

Les investisseurs ont versé 40 milliards de dollars dans des fonds d'actions mondiaux depuis le début de la guerre, une fraction des 354 milliards de dollars empilés en espèces, selon un rapport de Bank of America citant EPFR Global. Et dernièrement, ils ont fait du dumping en faveur des obligations alors qu'ils se positionnent pour des taux plus élevés pour plus longtemps aux États-Unis.

Beata Manthey, responsable de la stratégie actions européennes chez Citigroup Inc., s'attend à ce que les risques géopolitiques limitent les valorisations des actions européennes, car le coup de pouce de la baisse des prix du gaz, de la faiblesse du dollar et de la réouverture de la Chine est désormais intégré.

« En ce qui concerne le rallye, nous ne le chasserions pas d'ici », a-t-elle déclaré.

–Avec l'aide de Michael Msika.