Warren Buffett va-t-il prendre sa retraite ? Ce qu'il faut rechercher dans sa lettre annuelle.

Buffett a également fait taire les critiques d'il y a un an ou deux, qui à l'époque le déclaraient complètement lavé. Au sommet du marché haussier début janvier 2022, l'alpha sur 3 ans de Berkshire Hathaway était à ou proche d'un plus bas historique à moins 12.3 points de pourcentage annualisés, comme vous pouvez le voir sur le graphique ci-joint. Depuis lors, l'alpha sur 3 ans de la société a rebondi de manière impressionnante et se situe désormais solidement dans la colonne positive.

En outre, et j'espère inutile de le dire, le bilan à long terme de Buffett reste tout simplement exceptionnel. Au cours des 58 années civiles jusqu'à la fin de l'année dernière, l'action Berkshire Hathaway a battu le S&P 500 de 10.0 points de pourcentage annualisés (dividendes inclus).

Je sais néanmoins de source sûre que Buffett, actuellement âgé de 92 ans, ne sera pas éternellement à la tête de Berkshire Hathaway. Étant donné que ses récentes performances montrent qu'il n'a pas perdu le contact, de nombreux investisseurs craignent qu'une fois à la retraite, les actions de Berkshire Hathaway en souffrent. Beaucoup espèrent qu'il saisira l'occasion du rapport annuel de Berkshire Hathaway de cette année pour discuter du moment où il envisage de céder les rênes à Greg Abel, son successeur choisi. (La société n'a pas indiqué quand elle publiera son rapport annuel; une demande n'a pas été immédiatement renvoyée.)

D'une part, je pense qu'il y a fort à parier que de nombreux investisseurs instinctifs vendront leurs actions Berkshire Hathaway si Buffett n'était plus à la tête de l'entreprise, surtout si la nouvelle était soudaine. Par contre, je pense qu'une telle vente ne serait pas justifiée. Les investisseurs audacieux pourraient donc vouloir utiliser toute baisse des actions de Berkshire à la suite de la démission de Buffett comme une opportunité d'en acheter davantage.

La raison pour laquelle je pense que Berkshire Hathaway peut fonctionner aussi bien après que Buffett ne dirige plus l'entreprise, c'est qu'un algorithme de sélection de titres a été découvert qui, lors de tests rétrospectifs, a fonctionné aussi bien que l'entreprise. Avant que cet algorithme ne soit découvert, l'approche à la carabine de Buffett pour sélectionner des actions semblait impénétrable et donc impossible à reproduire, même par quelqu'un d'aussi capable qu'Abel.

Les chercheurs qui ont découvert cet algorithme sont les directeurs d'AQR Capital Management : Andrea Frazzini, David Kabiller et Lasse Pedersen. Leur étude faisant état de cet algorithme est parue dans le Journal des analystes financiers en 2018, intitulé «Alpha de Buffett.” Bien que leur algorithme soit complexe, il favorise les actions avec de faibles ratios cours/valeur comptable, ont affiché une volatilité inférieure à la moyenne et proviennent de sociétés dont les bénéfices ont augmenté à un rythme supérieur à la moyenne et qui paient une partie importante de leur bénéfices sous forme de dividendes.

L'existence de cet algorithme suggère qu'à l'avenir, il y a de bonnes chances qu'Abel puisse faire aussi bien que Buffett l'aurait fait s'il dirigeait toujours Berkshire Hathaway. Pour confirmation, considérons les performances depuis que l'étude des chercheurs a commencé à circuler dans les cercles universitaires, fin 2013 ; j'ai écrit un chronique à ce sujet dans le Wall Street Journal en décembre 2013. Dans cette colonne, j'ai spécifiquement mentionné un fonds commun de placement AQR qui suit de près l'algorithme des chercheurs - le fonds de style défensif à grande capitalisation AQR.
AUIX,
+ 0.35%.
Depuis cette colonne, le fonds a suivi de très près la performance de Buffett, gagnant 11.7 % en rythme annualisé contre 11.6 % pour Berkshire Hathaway.

Buffett et marchés baissiers

Un autre sujet que vous devriez surveiller dans le rapport annuel de Buffett qui sera bientôt publié est sa vision des perspectives du marché boursier. C'est une question cruciale en soi, bien sûr, mais surtout pour les investisseurs de Berkshire Hathaway. C'est parce que son action a tendance à surperformer le marché le plus pendant les marchés baissiers.

Vous l'avez vu dans le graphique ci-dessus : l'alpha à 3 ans de Buffett a tendance à souffrir pendant les marchés haussiers longs. En plus d'être significativement négatif au sommet du marché haussier début 2022, l'alpha à 3 ans de Buffett était auparavant très négatif lors de l'inflation de la bulle Internet.

Cette relation entre les marchés baissiers et l'alpha de Buffett est une illustration de son infâme conseil d'avoir peur quand les autres sont avides et avides quand les autres ont peur. Il sera intéressant de voir s'il pense que le marché baissier de l'année dernière a changé son calcul à cet égard. Il y a un an, il avait peur ; sera-t-il désormais gourmand ?